黑海风险上升之际德国饲料小麦趋坚

德国饲料小麦价格小幅走高，受到本地收割天气及黑海谷物出口再度受阻的支撑，而乌克兰和法国基准价格仍承压。短期内，德国北部价格基调略偏坚挺，但在欧洲供应充裕以及饲料行业需求仅温和的背景下，上涨空间受限。 在下萨克森州，德伦特韦德（Drentwede）出厂（EXW）饲料小麦已涨至约219欧元/吨，自6月末以来涨幅约4%，反映出收割期间农户售粮趋于收紧，以及相对巴黎期货的一定基差支撑。与此同时，乌克兰出口报价近几周有所走软，但对黑海港口的新一轮袭击以及新船暂停靠泊的临时措施，正重新点燃欧洲近月市场的风险溢价。未来三天德国北部天气整体有利于收割，意味着收割仍将推进，当地现货市场仍处于相对均衡状态。

Prices

德国饲料小麦（德伦特韦德 EXW）最新成交价约219欧元/吨，高于7月23日约211欧元/吨及6月底的197欧元/吨，显示在核心收割期来临前呈稳步上行走势。相当于过去一周上涨约8欧元/吨，环比一个月涨幅逾20欧元/吨。

乌克兰11.5%蛋白小麦FOB港口评估价在7月21日约为228.5美元/吨，折合约211–213欧元/吨，考虑运费后，黑海制粉小麦仅较当前德国饲料小麦有小幅贴水。 巴黎泛欧交易所软小麦期货在过去两个交易日同样走强，市场正在计入该地区出口风险再度上升的因素。

Supply & Demand

在以冬大麦率先开镰的背景下，下萨克森州冬小麦收割正在推进，本季该州冬小麦种植面积约34.3万公顷。 尽管目前产量数据仍有限，整体上预期该作物接近常年水平，将为区域饲料供应提供较为充裕的保障。

在出口方面，由于俄方加大打击力度，乌克兰通过关键黑海港口的谷物出口能力损失了约三分之一，船东出于安全考量，已暂时停止安排新的农产品出口船舶前往敖德萨地区码头。 部分乌克兰谷物正转而通过罗马尼亚及其他“团结通道”经欧盟线路出口，但与远洋航线相比，这些路线的物流成本更高、速度更慢。 对欧盟终端买家而言，短期内价格更具竞争力的黑海小麦供应趋紧，对德国及法国价格形成温和支撑。

Weather & Harvest Outlook (Germany, DE)

对于德伦特韦德及周边地区，未来三天的天气整体有利于持续开展小麦收割。预报显示，周六将以温暖且大体干燥为主，最高气温约28°C；周日气温略降、云量增多，仅有零星阵雨可能；周一则为间晴天气，气温较为温和，在20°C出头的水平。

在此前整体偏干的冬季以及德国部分地区间歇性初夏高温之后，这样的天气模式有利于田间作业与联合收割机持续进场。 目前的天气展望并未显示德国北部饲料小麦将面临迫在眉睫的天气相关供应压力，因此当地价格走强更多与物流状况、农户售粮节奏及外部风险溢价相关，而非源于对减产的担忧。

Key Drivers

• 本地收割压力 vs. 持粮行为：虽然收割带来实物供应增加，但在此前价格疲软之后，一些德国农户在当前价位上惜售，支撑了现货出厂报价。
• 黑海扰动溢价：对乌克兰港口的导弹与无人机袭击、新船靠泊的暂停以及关键码头受损，削弱了黑海谷物的有效出口能力，推动欧洲各小麦基准价格中的风险溢价上升。
• 欧盟出口通道仍然畅通：经欧盟港口的“团结通道”仍发挥关键作用，仅2026年5月就有逾420万吨谷物和油籽通过该渠道输送，在一定程度上对冲了黑海出口缺口。
• 全球平衡总体宽松但更趋脆弱：最新分析仍显示，2026/27年度全球小麦库存总体充足，但乌克兰和俄罗斯的出口前景日益不确定，使得市场对进一步供应冲击更加敏感。

Trading Outlook (next 3–5 days)

• 饲料配方厂 / 采购方（德国）：可考虑尽快覆盖短期需求；在黑海风险升级的背景下，当前219欧元/吨的EXW价格看起来尚属合理，若扰动持续，价格仍有温和上行倾向。
• 生产者（德国）：在有利的收割天气和更坚挺的期货价格支撑下，可在价格较当前水平进一步走高时分批逢高卖出，同时保留部分销售量，以防后续地缘政治再度推高价格。
• 贸易商：关注巴黎与德国之间的基差变化；来自乌克兰的供应减少可能收紧西欧的可出口盈余，从而支撑德国饲料小麦相对于MATIF以及黑海产地的价差。

3‑Day Regional Price Indication (Direction)

• 德国，德伦特韦德 EXW 饲料小麦：略偏坚挺（上行0–3欧元/吨）——在收割推进的同时，风险溢价仍维持在较高水平。
• 巴黎泛欧交易所软小麦（近月合约）：基调温和偏多；黑海地区的地缘政治新闻料将使期货价格在当前210–220欧元/吨区间内获得支撑。
• 黑海（乌克兰11.5% FOB 折算）：风险调整后的价格方向偏上行，但由于航运暂停及改道经欧盟港口，实际现货成交可能趋于减少。