黑海风险支撑价格，德国小麦稳中略强

德国饲料小麦价格走势坚挺，7 月下旬本地到厂价小幅走高，而黑海地区出口受阻则为欧洲市场叠加新的风险溢价。 经历数周温和上涨后，德伦特韦德一带德国饲料小麦到厂价已进入 220 欧元/吨出厂（EXW）低位区间，受到收获期物流、附近复合饲料强劲需求以及期货上涨的支撑。同时，对乌克兰黑海港口的攻击加剧及商船停航的短暂停止，再加上有报道称俄罗斯亚速–黑海地区可能出现数百万吨出口损失，正在收紧全球供需平衡表预期，并支撑着欧洲 Euronext 和芝加哥 CBOT 价格。 8 月 4–5 日德国北部发布高温预警，短期内加大了产量和品质的不确定性，进一步强化下游买家为及时采购支付更高价格的意愿。

Prices

截至 7 月 31 日，德国德伦特韦德本地饲料小麦到厂价报约 0.219 欧元/千克 EXW，折算约 219 欧元/吨，略高于 7 月中旬水平，并在收获期呈现稳步走高走势。

国际基准市场同样偏强。最新数据和评论显示，自 7 月下旬以来，Euronext 制粉小麦出现反弹，CBOT 小麦期货再度走强，主要受黑海供应忧虑推动。 法国 FOB 报价仍较黑海产地存在明显溢价，但也有所上行，从而对德国价格形成支撑。

Supply & Demand Drivers

从全球来看，基本面整体仍指向产量充裕，主要得益于 2026 年黑海和欧盟地区良好的收成潜力。最新实地考察结果依然显示，俄罗斯和罗马尼亚有望收获大丰收，尽管部分西欧国家因初夏高温而略微下调单产预期。 不过，相较于产量，物流才是当前主线：加剧的袭击与无人机打击已导致乌克兰港口船舶靠泊短暂停止，并对关键出口码头造成破坏，直接压缩了实际出口流量。

在俄罗斯，亚速–黑海地区遭遇的额外袭击据称可能威胁到 3,000–3,500 万吨可出口小麦，而此前预期约为 4,400–4,500 万吨，这意味着潜在出口量理论上削减约四分之一。 叠加亚速海现有封锁措施，黑海可用出口能力正在收紧，增量需求回流至欧盟和北美产区，对德国价格形成利多支撑。

Weather & Harvest in Germany

短期内，德国北部天气对价格更具支撑性。预计 8 月 4 日德伦特韦德将遭遇强烈高温，气温或达 34°C 左右，并发布官方高温预警，随后在 8 月 5–6 日迎来阵雨和更凉爽天气。这一天气模式增加了当地热胁迫风险，并可能导致尚未收割小麦的品质下调，而阵雨也可能短暂放缓联合收割机作业。

目前区域报告普遍显示，经历此前干旱后，2026 年德国整体单产潜力仍相对可观，但本轮高温上升加大了对尚未完成收获地块的容重和蛋白含量的不确定性。 对于饲料小麦而言，若制粉级小麦被降级，短期可能增加本地饲料供应，但物流瓶颈及农场仓储能力有限，仍令近月现货偏紧，使到厂基差维持坚挺。

Fundamentals & Risk Factors

• 黑海物流风险： 对乌克兰基础设施的持续打击，以及对俄罗斯经亚速–黑海港口出口的限制，是当前主要的多头驱动因素，市场正在重新定价 2026/27 年黑海地区整体出口下滑的概率。
• 欧盟产量依然可观但地区不均： 欧盟整体产量预估仍相对宽松，中东欧国家有望收成良好，但部分西部地区因高温影响出现减产。总体上这对价格上行形成一定压制，但不足以完全抵消由物流问题带来的风险溢价。
• 需求稳定： 德国复合饲料需求季节性保持强劲，随着收割推进，食品级和出口渠道也在争夺可用货源，在区域产量较大的背景下仍有助于支撑基差水平。

Trading Outlook

• 生产者（德国）： 在当前 215–220 欧元/吨 EXW 上方的强势区间，可考虑分批卖出 20–30% 新季饲料小麦，同时对剩余数量保留一定上涨敞口，鉴于黑海风险仍未解除。
• 本土消费企业： 建议现在锁定近月（8–9 月）采购覆盖，因为高温、收割受阻及持续的黑海相关消息，短期内可能进一步推高基差和期货。
• 出口商： 密切关注 Euronext 与黑海产地之间的价差；如俄罗斯/乌克兰出口进一步收紧，欧盟对中东北非（MENA）的竞争力或短暂恢复，从而改善德国 FOB 出口机会。

3‑Day Regional Price Indication (Germany, DE)

• 8 月 4 日： 饲料小麦 EXW 约 218–222 欧元/吨；在高温和附近需求活跃背景下维持坚挺基调。
• 8 月 5 日： 若收割延误和黑海相关消息继续叠加降雨干扰，价格可能略偏强（最高上浮约 +2 欧元/吨）。
• 8 月 6 日： 预计持稳到小幅走高；较凉爽干燥的天气或缓解部分物流压力，但因出口受阻带来的风险溢价，价格大概率维持在 220 欧元/吨上方。