Жажда нефти в Азии возвращается, но шок Ормуза по‑прежнему сдерживает спрос на сырьё

Импорт сырой нефти и нефтепродуктов в Азию восстанавливается после худшей фазы шока Ормуза, но остаётся значительно ниже довоенных уровней, что указывает на всё ещё хрупкую базу спроса и ограниченный потенциал роста мировых цен на нефть. Июльский отскок импорта сырой нефти и нефтепродуктов в Азию демонстрирует явное улучшение по сравнению с провальным периодом апреля–июня, однако объёмы по‑прежнему структурно ограничены влиянием иранской войны на Ормузский пролив и сознательной политикой управления спросом со стороны Китая через запасы. Даже по мере того как дипломатические усилия по повторному открытию Ормуза набирают силу, рыночный баланс в большей степени определяется тем, как Азия, особенно Китай, использует накопленные запасы, а не прямыми колебаниями добычи. При том что эталонные цены колеблются в широком, обусловленном волатильностью диапазоне немного ниже недавних пиков, краткосрочная перспектива зависит от того, станет ли Азия активнее сокращать запасы или будет вынуждена вернуться на спотовый рынок из‑за затяжных перебоев в судоходстве.

Цены и настроения рынка

Эталонная нефть остаётся на повышенных уровнях, но ниже панических максимумов, зафиксированных в первые недели иранской войны. По последним данным, Brent в целом торговался в диапазоне 85–95 долларов США за баррель, в то время как WTI колебался несколько ниже, отражая сохраняющуюся премию за риск, связанную с Ормузом и более широкими напряжённостями на Ближнем Востоке. Заголовочная волатильность цен снизилась по сравнению с первоначальным шоком, но внутри‑дневные колебания остаются значительными, поскольку трейдеры реагируют на любой сигнал о дипломатическом прогрессе или новом обострении в регионе. Потенциальное временное соглашение между Ираном, Оманом и США о повторном открытии Ормузского пролива, о возможном объявлении по которому сообщается на этой неделе, в последнее время сняло часть экстремального верхнего «хвостового» риска и стимулировало умеренную фиксацию прибыли.

Спрос и предложение: Азия в эпицентре

Импорт сырой нефти в Азию достиг 22,82 млн баррелей в сутки (б/с) в июле, максимума с начала конфликта в конце февраля, но всё ещё на 15% ниже довоенного трёхмесячного среднего уровня в 26,89 млн б/с. Это подчёркивает, что регион по‑прежнему находится в фазе частичного нормирования спроса и адаптации логистики, а не в стадии полной нормализации. Импорт лёгких и средних дистиллятов, критически важных для транспортного топлива, вырос до 5,76 млн б/с, но остался на 18,5% ниже довоенного среднего уровня в 7,07 млн б/с. Этот разрыв свидетельствует о структурно более слабой региональной мобильности и спросе на промышленное топливо, а также о продолжающихся ограничениях при перенаправлении потоков нефтепродуктов в обход Персидского залива. Внутри Азии ключевым «клапаном» адаптации остаётся Китай. Морской импорт сырой нефти в Китай увеличился с десятилетнего минимума 5,99 млн б/с в июне до 6,94 млн б/с в июле, но всё ещё остаётся поразительно на 39% ниже довоенного среднего уровня страны. Имея, по оценкам, не менее 1,2 млрд баррелей запасов нефти, Китай сознательно замещает импорт за счёт складских запасов, поглощая значительную часть шока Ормуза и предотвращая ещё более резкий скачок мировых бенчмарков.

Логистический шок: потоки через Ормуз всё ещё серьёзно нарушены

Фактическое закрытие Ормузского пролива с конца февраля стало определяющим шоком предложения 2026 года, вынудившим серьёзную перестройку глобальной логистики поставок нефти. В апреле поставки сырой нефти в Азию обвалились до 18,77 млн б/с, минимума с ноября 2015 года, а импорт нефтепродуктов достиг рекордно низких 5,21 млн б/с в июне. Частичное восстановление началось после трёхнедельного прекращения огня в середине июня, которое позволило застрявшим танкерам продолжить движение. Поставки нефти через Ормуз увеличились до 4,05 млн б/с в июле с лишь 1,59 млн б/с в апреле, но этот объём остаётся примерно на 70% ниже довоенных уровней. Система по‑прежнему функционирует в условиях серьёзных ограничений: более высоких фрахтовых ставок, удлинённых маршрутов через альтернативные трубопроводы и порты и повышенных военных страховых премий. Согласно последним дипломатическим сообщениям, Иран, Оман и США приближаются к промежуточному соглашению о повторном открытии пролива, что при реализации может разблокировать значительную часть застрявших поставок из региона Персидского залива. Однако до тех пор, пока потоки не нормализуются, азиатские НПЗ продолжат сталкиваться с периодическими периодами дефицита, особенно по лёгким и средним дистиллятам.

Фундаментальные факторы и запасы

Текущая фаза характеризуется не столько абсолютным дефицитом добычи, сколько ограниченной транспортной мощностью и стратегическим управлением запасами. Всё ещё подавленные по сравнению с довоенными нормами объёмы импорта в Азию указывают на то, что регион задействует накопленные запасы сырой нефти и продуктов для перекрытия разрыва, созданного Ормузом. Оцениваемые запасы нефти Китая в размере 1,2 млрд баррелей обеспечивают мощный буфер, позволяя стране снижать морской импорт без немедленного экономического ущерба. Это имеет два важных рыночных последствия: с одной стороны, подавляется текущий мировой спрос на нефть из Персидского залива и сглаживаются ценовые всплески; с другой — формируется скрытый будущий спрос, если эти запасы будут расходоваться быстрее, чем ожидается, или если переработка будет наращиваться. На региональном уровне дальнейшие продолжительные ограничения в Ормузе в конечном итоге вынудят более агрессивное сокращение запасов по всей Азии, особенно среди меньших импортёров с ограниченными складскими мощностями. Это, в свою очередь, усилит локальную напряжённость на рынке, расширит региональные спрэды по отношению к сортам Атлантического бассейна и, вероятно, повысит маржу переработки, особенно по бензину и авиатопливу.

Краткосрочный прогноз и влияние погоды

В ближайшие недели баланс рынка нефти в Азии продолжит зависеть от трёх переменных: темпов и достоверности возможного соглашения по открытию Ормуза, степени готовности Китая продолжать сдерживать импорт и сезонных моделей спроса. Летний спрос в Северном полушарии по‑прежнему поддерживает потребление транспортного топлива, но неполное восстановление импорта дистиллятов в Азии говорит о том, что разрушение спроса из‑за прежних ценовых всплесков и макроэкономической неопределённости всё ещё даёт о себе знать. Факторы, связанные с погодой, находятся сейчас на вторых ролях по сравнению с логистикой и геополитикой. Хотя типичные летние периоды сильной жары в ключевых регионах‑потребителях могут несколько повысить спрос на нефтепродукты для выработки электроэнергии, это вряд ли компенсирует более значительный структурный негативный эффект от ограничений судоходства и осторожных закупок со стороны Китая. Однако любое существенное ураганное событие, затрагивающее добычу или переработку на побережье Мексиканского залива США позже в сезоне, в сочетании с уже существующей напряжённостью, вызванной Ормузом, может вновь увеличить премии за риск.

Торговый взгляд

• Покупатели нефти (импортёры, НПЗ): Использовать текущую частичную разгрузку по спотовым ценам и перспективу сделки по Ормузу, чтобы умеренно продлить хедж‑покрытие на IV квартал, но избегать чрезмерного хеджирования, пока азиатский импорт структурно остаётся ниже довоенных уровней, а у Китая всё ещё есть значительный запас гибкости за счёт складских резервов.
• Производители и продавцы: Сохранять дисциплину при продаже на форвард; повышенные, но диапазонные цены и устойчивые геополитические премии за риск предлагают привлекательные уровни для хеджирования, однако риск резкого движения вниз возрастает в случае подтверждения надёжного соглашения о повторном открытии Ормуза.
• Спекулятивные участники: Отдавать предпочтение тактической торговле в диапазоне, продавая рост к верхней границе недавнего ценового коридора и покупая просадки ближе к нижней, при этом внимательно отслеживая новости о переговорах по Ормузу и динамике китайского импорта.

Направление региональных цен на 3 дня (в евро)

Ориентировочное направление на ближайшие три торговых дня (все значения приблизительные и выражены в евро для сопоставимости; уровни основаны на текущих ценах в долларах США и типичных курсах FX):