Кривая нефти снова резко уходит в бэквордацию на фоне ужесточения предложения из‑за геополитики

Фьючерсы на сырую нефть остаются на повышенных уровнях и в выраженной бэквордации: ближайшие контракты WTI и Brent торгуются соответственно около 90 и 96 долл. за баррель, тогда как дальние контракты устойчиво снижаются в сторону 60 долл. Такая структура указывает на крайне дефицитный рынок в ближнем периоде, обусловленный нарушениями экспорта с Ближнего Востока, высокими нефтепродуктовыми крэками в Атлантическом бассейне и низкими запасами, несмотря на пересмотр прогнозов спроса на 2026 год в сторону понижения. Нефтяной комплекс консолидируется после мощного ралли в августе и начале сентября, спровоцированного закрытием Ормузского пролива и более широкими нарушениями экспорта из Персидского залива. Ближайшие контракты WTI и Brent на этой неделе обновили многомесячные максимумы, после чего слегка скорректировались, в то время как ICE малосернистый газойль для поставки в сентябре по‑прежнему торгуется выше 1 400 долл./т, несмотря на дневное снижение на 2%. Физические фундаментальные факторы определяются потерей более 8 млн барр./сут. добычи в регионе Залива, рекордными нефтеперерабатывающими маржами и ускоряющимся снижением запасов, частично компенсируемыми более слабыми макроэкономическими индикаторами и пониженными прогнозами спроса на второе полугодие 2026 года.

Цены и форвардная кривая

Кривая NYMEX WTI имеет резко выраженную бэквордацию. Октябрь 2026 года закрывается на уровне 91,30 долл./барр. (+0,32% за день), при этом цены по ходу всего ряда контрактов почти монотонно снижаются до около 60,50 долл./барр. к марту 2033 года. Кривая Brent на ICE имеет схожую форму: ноябрь 2026 года — 95,87 долл./барр. (+0,25%) с плавным снижением примерно до 65 долл./барр. к началу 2037 года. Ближайшие крэки остаются сильными: сентябрьский 2026 контракт на ICE малосернистый газойль закрылся около 1 404 долл./т, потеряв 2,0% за день, но оставаясь на исторически высоких уровнях.

В пересчёте в евро по курсу около 1,09 USD/EUR уровни ближайших контрактов подразумевают:

Сильная устойчивость ближайших фьючерсов на нефть к дневным колебаниям, несмотря на частичную фиксацию прибыли, отражает спотовые оценки, согласно которым спот‑цена WTI держится в районе 90 долл./барр., а Brent — в середине диапазона 90 долл./барр. Волатильность остаётся выше среднего, поскольку рынки реагируют на события в Персидском заливе и меняющиеся ожидания в отношении политики центральных банков и темпов экономического роста.

Предложение, спрос и геополитика

Со стороны предложения ключевым фактором остаётся закрытие Ормузского пролива и сопутствующие морские перебои на Ближнем Востоке. По оценкам недавних международных агентств, около 8–8,5 млн барр./сут. добычи в регионе Залива сейчас простаивает, в результате чего мировое предложение в июле оказалось примерно на 6 млн барр./сут. ниже уровня прошлого года, а прогноз по среднему предложению на 2026 год снижен более чем на 4 млн барр./сут. Потоки через Ормуз составляют лишь малую долю от довоенных объёмов и, как ожидается, будут постепенно восстанавливаться только к 2027 году.

ОПЕК+ формально завершил сворачивание прежних добровольных ограничений добычи с небольшим повышением квот в сентябре, однако фактическое влияние этого решения нивелируется вынужденными остановками в регионе Залива и в России. Независимые от ОПЕК+ производители в Америке увеличили добычу и экспорт, но не могут полностью компенсировать разрыв, образовавшийся из‑за сбоев на Ближнем Востоке. Наблюдаемые запасы нефти только в июле сократились почти на 70 млн барр., а совокупные видимые запасы сейчас более чем на 400 млн барр. ниже довоенных уровней, что подчёркивает дефицитность предложения по ближайшим поставкам.

Со стороны спроса сочетание высоких цен и нарушений торговых маршрутов сдерживает потребление в 2026 году. Согласно последнему международному прогнозу, мировой спрос на нефть в этом году сократится примерно на 1,6 млн барр./сут., причём резкое падение почти на 5 млн барр./сут. во 2‑м квартале 2026 года сменится более умеренными снижениями в 3‑м квартале и лишь затем перейдёт в скромный рост в 4‑м квартале 2026 года. Замедление промышленной активности в Европе и ряде стран Азии, а также более слабые загрузки нефтехимии компенсируют относительно устойчивый спрос на транспортное топливо в Северной Америке.

Рынки нефтепродуктов и переработка

Рынки нефтепродуктов остаются исключительно дефицитными, особенно по средним дистиллятам. Фьючерсы ICE на газойль демонстрируют фронт‑лоадированную, нисходящую кривую: сентябрь 2026 года торгуется немного выше 1 400 долл./т, но контракты по мере удаления по кривой устойчиво смягчаются до середины диапазона 700‑х долл./т к 2029 году и до низких 740‑х долл./т к 2032 году. Несмотря на сегодняшнюю коррекцию на 1–2% по всей форвардной кривой, цены по‑прежнему значительно превышают долгосрочные нормы и продолжают включать премию за близкие по срокам поставки дизельного топлива и мазута (heating oil).

Международные агентства сообщают, что мировая переработка нефти, несмотря на последовательный рост, по‑прежнему примерно на 5 млн барр./сут. ниже прошлогоднего уровня. Удары по российским НПЗ и ограничения экспорта нефтепродуктов с Ближнего Востока дополнительно снизили ожидаемые объёмы переработки в 3‑м квартале 2026 года. Это приводит к особенно напряжённой ситуации на рынках дизельного топлива, авиационного керосина и бензина в Атлантическом бассейне, где нефтеперерабатывающие маржи находятся на рекордно высоких или близких к ним уровнях. Для европейских потребителей, оплачивающих поставки в евро, несколько более крепкий курс EUR/USD даёт лишь ограниченное облегчение; решающим фактором остаётся высокая долларовая цена нефти и газойля.

Погода и сезонные факторы

По мере того как Северное полушарие вступает в осень, сезонные паттерны смещаются от пикового спроса на бензин к росту потребления отопительного топлива и дизеля. Текущие погодные прогнозы для основных рынков ОЭСР на ближайшие 1–2 недели указывают на в целом сезонный температурный фон, без ожидаемых в краткосрочной перспективе экстремальных волн жары или холода, которые могли бы существенно изменить спрос на нефтепродукты. Риск ураганов в Атлантике остаётся фоновым фактором, но в ближайшие дни ни одна крупная система, согласно прогнозам, не должна непосредственно угрожать ключевой нефтяной и перерабатывающей инфраструктуре побережья Мексиканского залива США.

При отсутствии погодного или штормового шока краткосрочные колебания спроса должны оставаться умеренными и вторичными по отношению к геополитике и динамике запасов. Главным сезонным риском для рынков станет наступление более холодной погоды в конце октября и ноябре, когда в Европе и Северной Америке, как правило, ускоряется рост отопительного спроса и отборы дизельного топлива из запасов.

Торговый взгляд и 3‑дневный прогноз (в EUR)

Торговый взгляд (5–15 дней):

• Смещение: Умеренно бычье, но волатильное. Крутая бэквордация и низкие запасы поддерживают цены по ближайшим контрактам WTI и Brent, тогда как дальние контракты остаются ограничены ухудшающимися ожиданиями спроса в 2026 году.
• Производителям / хеджерам: Имеет смысл постепенно наращивать объёмы хеджирования добычи 2027–2030 годов в диапазоне 65–75 долл./барр. (~60–69 EUR/bbl), где кривая заметно ниже спота и по‑прежнему отражает повышенный геополитический риск‑премию.
• Потребителям (НПЗ, авиакомпании, транспорт): Поддерживать или умеренно увеличить объём хеджирования на ближайшие 3–6 месяцев, особенно по средним дистиллятам, поскольку крэки по газойлю и авиатопливу остаются уязвимыми к дальнейшему росту на фоне любых дополнительных сбоев в регионе Залива или в России.
• Спекулятивным участникам: Отдавать предпочтение стратегиям относительной стоимости (например, лонг по ближним и шорт по дальним контрактам на нефть или лонг по газойлю против нефти) вместо чисто направленных ставок, учитывая высокий событийный риск и уже высокие уровни плоских цен.

3‑дневные направленные ориентиры (в евро):

• WTI (NYMEX Oct 2026, ~83,8 EUR/bbl): Слабое восходящее смещение в пределах волатильного диапазона 88–93 долл./барр., поддерживаемое низкими запасами и геополитическими рисками; вероятны внутридневные колебания.
• Brent (ICE Nov 2026, ~87,9 EUR/bbl): Некоторое преимущество над WTI на фоне глобальных опасений по поводу предложения, с потенциалом повторных тестов верхней части диапазона 96–99 долл./барр. при появлении новых заголовков о сбоях поставок.
• ICE LS Gasoil (Sep 2026, ~1 288 EUR/t): Высокий уровень с риском бокового движения с уклоном вверх; любое сообщение о новых остановках НПЗ или прогнозы более холодной, чем обычно, погоды могут быстро нивелировать сегодняшнюю коррекцию и вернуть цены к недавним максимумам.