WTI и Brent отступают от недавних пиков, кривые остаются круто расположенными в бэквордации, а трещины дизельного топлива растут. Краткий анализ нефтяного рынка и торговый прогноз.
Цены и форвардная кривая
Кривая WTI показывает глубокую бэквордацию: от USD 94.59/барр. в октябре 2026 года примерно до USD 85.17/барр. к январю 2027 года и USD 73.02/барр. к январю 2028 года, после чего постепенно снижается примерно до USD 51/барр. к началу 2037 года. Brent демонстрирует схожую динамику: ноябрь 2026 года — USD 98.49/барр., январь 2027 года — USD 92.17/барр., январь 2028 года — USD 78.66/барр., а затем котировки снижаются к началу 60-х годов к 2037 году.
Дневное движение 22 сентября было преимущественно нисходящим по всей кривой, но более выраженным в ближайших месяцах (около −1–2% для ближайших контрактов WTI и Brent), что указывает на фиксацию прибыли и некоторое ослабление острых опасений по поводу предложения. В течение дня ноябрьский WTI торговался в широком диапазоне более USD 5, что свидетельствует о повышенной краткосрочной волатильности, тогда как ноябрьский Brent ненадолго опустился ниже USD 100/барр. по мере частичного ослабления опасений относительно поставок по ключевым морским маршрутам и охлаждения настроений на более широких рынках.
Предложение, спрос и запасы
Несмотря на последнее снижение цен, базовый баланс остаётся напряжённым. Согласно данным EIA за неделю, завершившуюся 11 сентября, коммерческие запасы сырой нефти в США составляли около 423 млн баррелей, лишь немного превышая средний пятилетний уровень, тогда как совокупные коммерческие запасы нефтепродуктов умеренно выросли на фоне увеличения запасов готовой продукции. Объём поставленных на рынок нефтепродуктов за последние четыре недели — косвенный показатель спроса — примерно соответствует уровню прошлого года и немного превышает 20 млн барр./сутки, что указывает на устойчивое потребление несмотря на макроэкономические препятствия.
Запасы сырой нефти в Кушинге и на побережье Мексиканского залива США снижались в течение лета: общенациональные запасы сырой нефти сократились с более чем 830 млн баррелей в январе до примерно 710–715 млн баррелей к началу сентября, усиливая сигнал бэквордации со стороны фьючерсов. Одновременно глобальные морские потоки нормализовались после прежних перебоев, а дополнительное предложение со стороны ключевых производителей и маршрутов помогло ограничить потенциал роста Brent и сократить часть наиболее экстремальных премий за риск, заложенных в цены ранее в этом месяце.
Нефтепродукты, сила дизеля и макроэкономический контекст
Основным источником давления остаются нефтепродукты. Фьючерсы ICE на малосернистый газойль сохраняют чрезвычайно высокие уровни по всей кривой: октябрь 2026 года — USD 1,457.25/т, а декабрь 2027 года — около USD 955.25/т. Бэквордация выражена, но менее крута, чем по сырой нефти, что отражает структурную напряжённость на рынке средних дистиллятов. Последний краткосрочный энергетический прогноз EIA предполагает, что запасы дистиллятов в США будут находиться ниже пятилетнего минимума до конца 2026 года, что соответствует высоким текущим трещинам дизельного топлива и сильной марже НПЗ.
Макроэкономический фон добавляет смешанный фактор. С одной стороны, недавние заявления центральных банков удерживали реальную доходность на повышенном уровне и усиливали опасения относительно замедления производственного цикла, оказывая давление на рискованные активы и способствуя коррекции на нефтяном рынке. С другой стороны, физические данные пока не указывают на обвал спроса, а загрузка нефтеперерабатывающих мощностей в США остаётся высокой — выше 96%, подчёркивая устойчивый конечный спрос и возможности экспорта нефтепродуктов.
Краткосрочный прогноз и торговые идеи
Текущие кривые WTI и Brent указывают на то, что рынки ожидают некоторой нормализации предложения и спроса начиная с 2027 года, однако очень глубокая бэквордация в ближайшей части кривой и сила дизельного рынка свидетельствуют о том, что напряжённость физического рынка в краткосрочной перспективе далека от разрешения. При торговле ближайшего WTI в середине диапазона 90-х и ближайшего Brent чуть ниже USD 100/барр. соотношение риска и доходности для дальнейшего наращивания спекулятивных длинных позиций ухудшилось по сравнению с началом сентября, однако потенциал снижения, вероятно, ограничен до тех пор, пока запасы продолжают постепенно сокращаться.
- Производители: Рассмотрите возможность поэтапного открытия хеджей при благоприятных условиях на участке кривой 2027–2029 годов, где WTI торгуется от низких 70-х до высоких 60-х, а Brent — в высоких 60-х, фиксируя привлекательные форвардные цены относительно долгосрочных оценок себестоимости.
- Потребители: Переработчикам и крупным покупателям следует использовать текущую коррекцию ближайших фьючерсов для обеспечения краткосрочного покрытия, но избегать чрезмерного хеджирования дальних участков кривой с учётом структурной бэквордации и сохраняющейся неопределённости относительно динамики спроса.
- Трейдеры: Сосредоточьтесь на стратегиях по кривой, а не на направлении рынка в целом — например, на структурах «длинная ближняя позиция/короткая дальняя» по сырой нефти или на длинной позиции по газойлю против сырой нефти для извлечения выгоды из устойчивости дизельного рынка, тщательно контролируя волатильность и требования к марже.
Прогноз направления на 3 дня
- NYMEX WTI: Вероятно, будет волатильно торговаться в районе середины диапазона 90-х USD/барр., с небольшим уклоном к снижению, если настроения на макроэкономических рынках ухудшатся перед публикацией следующего отчёта EIA 23 сентября.
- ICE Brent: Ожидается колебание чуть ниже отметки USD 100/барр., с внутридневными всплесками на геополитических заголовках, но в целом динамика будет ограничена улучшением видимости предложения.
- ICE Gasoil: Сохраняется повышательный или боковой уклон на очень высоких уровнях, поскольку запасы дистиллятов остаются ограниченными, а маржа НПЗ — высокой, даже если нефтяные бенчмарки консолидируются.