WTI и Brent резко растут, поскольку военные риски усиливают бэквордацию нефтяной форвардной кривой

Фьючерсы на WTI и Brent резко выросли 8 октября: ближние контракты прибавили около 3–4%, а вся кривая перешла в выраженную бэквордацию на фоне перебоев на Ближнем Востоке, ужесточения баланса краткосрочного предложения и мощного роста крэков на дизельное топливо. Нефтяной рынок оказался между серьёзными геополитическими рисками и попытками властей смягчить давление на потребителей. С одной стороны, связанные с войной атаки на трубопроводы и танкеры в районе Ормузского пролива, а также перебои из-за штормов в Мексиканском заливе США ужесточили краткосрочный баланс и подтолкнули ближний контракт WTI Nov 26 примерно к USD 91/bbl, а ICE Brent Dec 26 — к USD 104/bbl. С другой стороны, МЭА и крупные страны-потребители ускоряют экстренные поставки из стратегических запасов, что пока лишь замедлило, но не остановило рост спотовых цен и бэквордации.

Цены и форвардная кривая

WTI Nov 26 на NYMEX завершил торги 8 октября на уровне USD 91.10/bbl, прибавив USD 2.82, или 3.10% за день, после широкого внутридневного диапазона между USD 88.77 и USD 93.20. Контракт Dec 26 закрылся на USD 90.32/bbl (+3.07%), подтвердив сильный покупательский интерес в ближней части кривой. По всей кривой поставки WTI на 2026–27 годы выросли примерно на 2–3%, тогда как дальние поставки после 2029 года изменились лишь незначительно или даже немного снизились, сгладив самый дальний участок.

ICE Brent Dec 26 вырос на 3.75% до USD 103.95/bbl, а контракты Jan–Jun 27 прибавили около 2–3% и к середине 2027 года закрепились чуть ниже USD 100/bbl. Ближний рынок Brent остаётся волатильным: внутридневные уровни выше USD 102/bbl и недавнее дневное закрытие около USD 104/bbl отражают диапазон, в котором цена за последний месяц «скачет» между серединой 90-х и чуть ниже USD 110/bbl.

Нефтепродукты усилили движение. ICE Gas Oil (дизельное топливо) Oct 26 подорожал на 5.77% до USD 1,508/t, а ближайшие контракты на 2026–27 годы выросли на 3–4%, что подчёркивает напряжённость фундаментальных факторов на рынке средних дистиллятов. Фьючерсы на американское ULSD продемонстрировали аналогичную динамику: ноябрьские контракты выросли почти на USD 0.50/gal от недавних минимумов и повели весь комплекс вверх.

Предложение, спрос и геополитика

Главным фактором текущего ралли остаётся конфликт, связанный с Ираном, и его распространение на другие районы Ближнего Востока. Атаки на саудовский трубопровод East‑West в начале сентября временно остановили работу ключевого маршрута, по которому транспортировалось более 5 миллионов баррелей в день, и помогли поднять спотовые цены Brent до USD 131/bbl на пике перебоев. Хотя часть потоков впоследствии восстановилась, а объёмы остановленного производства снизились с почти 11 миллионов баррелей в день в мае до примерно 4.8 миллиона баррелей в день в сентябре, эффективные резервные мощности остаются ограниченными и крайне уязвимыми к новым инцидентам.

Атаки на танкеры в районе Ормузского пролива недавно достигли максимального недельного уровня с начала конфликта в конце февраля, а Иран вновь пригрозил закрыть судоходные маршруты, сохраняя повышенные премии за риск в дифференциалах физических поставок и спрэдовых позициях. Параллельно ураган Isaias в Мексиканском заливе США остановил примерно четверть морской добычи, добавив ещё один временный, но существенный шок предложения и поддержав дифференциалы Атлантического бассейна.

Что касается политики, страны ОПЕК+ пока договорились в целом сохранить ноябрьские квоты на стабильном уровне, несмотря на рост цен, что указывает на осторожную позицию по мере балансирования между потребностями в доходах и рисками сокращения спроса. Тем временем страны — участницы МЭА уже высвободили в этом году около 325 миллионов баррелей стратегических запасов и рассматривают возможность ускорить высвобождение ещё 100 миллионов баррелей, уделяя особое внимание дизельному топливу для сдерживания розничных цен. Это замедлило сокращение запасов, но пока не восстановило коммерческие запасы до комфортного уровня.

С фундаментальной точки зрения официальные прогнозы сходятся в ожиданиях более медленного роста спроса в 2026 и 2027 годах, поскольку высокие цены, повышение эффективности и слабая промышленная активность давят на потребление. И МЭА, и ОПЕК снизили прогнозы спроса и предложения, однако в самые краткосрочные сроки рынок по-прежнему сильнее реагирует на логистические и силовые перебои, чем на макроэкономические тенденции.

Структура кривой и крэки на дизельное топливо

Кривая NYMEX WTI демонстрирует выраженную бэквордацию от ближнего участка до конца 2020-х годов. WTI Nov 26 на уровне USD 91.10/bbl и Dec 26 на USD 90.32/bbl сопоставляются с Dec 27 на USD 77.63/bbl и Jan 28 около USD 76.47/bbl, что предполагает бэквордацию примерно USD 13–15/bbl всего за 12–14 месяцев. Далее цены постепенно снижаются примерно до USD 70–68/bbl в районе 2029 года и до низких 60-х к середине 2030-х, указывая на то, что текущий дефицит воспринимается как циклический, а не структурный.

Brent демонстрирует аналогичную картину: Dec 26 выше USD 103/bbl с устойчивым снижением к середине 60-х к середине 2030-х годов. Спрэд Brent–WTI по ближним контрактам остаётся широким и временами на этой неделе приближался к USD 12–13/bbl, чему способствуют премии за риск морских поставок и ограниченный экспорт с Ближнего Востока. Такая широкая арбитражная разница стимулирует экспорт из США, где это позволяют логистические возможности, однако риски для портов и танкерных перевозок ограничивают способность североамериканских баррелей полностью компенсировать дефицит в Персидском заливе.

На рынке нефтепродуктов ведущую роль уверенно играет дизельное топливо. Рост ICE Gas Oil Oct 26 на 5.77% и структурно напряжённая форвардная кривая, на которой контракты 2026–28 годов по-прежнему значительно выше USD 800/t, отражают очень высокие дизельные крэки. Фьючерсы на американское ULSD выросли почти на USD 0.50/gal от минимумов начала недели, поскольку НПЗ испытывают трудности с пополнением низких запасов перед зимой, несмотря на увеличение загрузки на нескольких рынках PADD. Сочетание напряжённого баланса газойля и ограниченного экспорта с Ближнего Востока поддерживает исключительно привлекательную маржу НПЗ по средним дистиллятам и спрос на нефть, несмотря на макроэкономические препятствия.

Погодные условия и операционные перспективы

В настоящее время погодные риски сосредоточены в атлантическом сезоне ураганов и его влиянии на добычу и переработку нефти в Мексиканском заливе США. Ураган Isaias уже остановил примерно четверть морской добычи, и хотя ожидается, что остановки будут временными, этот эпизод подчёркивает уязвимость цепочек поставок, когда они сталкиваются одновременно с перебоями, связанными с войной. Кроме того, новые штормы, затрагивающие нефтеперерабатывающие центры побережья Мексиканского залива, могут усилить дефицит дизельного топлива и бензина, даже если добыча нефти не пострадает значительно.

Температуры в ключевых регионах-потребителях в четвёртом квартале также будут влиять на спрос. Зима холоднее средней в Европе или Северной Азии непропорционально увеличила бы спрос на газойль и печное топливо, дополнительно расширив крэки и усилив бэквордацию. Напротив, мягкая зима ослабила бы давление на рынок средних дистиллятов, но не смогла бы полностью нейтрализовать премии за риски безопасности, пока Ормузский пролив и трубопроводная инфраструктура остаются уязвимыми.

Торговые перспективы (следующие 1–2 недели)

• Настрой: умеренно бычий для ближних контрактов, осторожный за пределами Q1 2027. Бэквордация и сильные дизельные крэки указывают на устойчивость ближних контрактов WTI и Brent, пока сохраняются риски на Ближнем Востоке и перебои из-за ураганов.
• Производители: Рассмотрите поэтапное хеджирование объёмов 2027–29 годов, пока WTI остаётся в середине — верхней части 70-х, а Brent — в верхней части 80-х — нижней части 90-х, фиксируя привлекательную маржу относительно форвардной кривой издержек и сохраняя большую гибкость по 2026 году, где риск роста наиболее высок.
• Потребители (НПЗ, крупные конечные потребители): Физическим покупателям с рисками по дизельному топливу и авиакеросину следует уделить приоритет обеспечению поставок на Q4 2026–Q1 2027 через срочные контракты или структуры с опциональностью, поскольку крэки на средние дистилляты и базис, вероятно, останутся повышенными, даже если спотовые цены на нефть скорректируются.
• Спекулятивные участники: Спрэды и крэки могут предложить более привлекательные возможности с учётом риска, чем длинные позиции по абсолютной цене. Длинные ближние и короткие дальние позиции по WTI или Brent, а также длинная позиция по газойлю против нефти соответствуют текущим фундаментальным факторам, однако дисциплина стоп-лоссов обязательна с учётом рисков политических заявлений и новостей о мире.

Прогноз направления цены на 3 дня

• NYMEX WTI Nov 26: Умеренно восходящий уклон при высокой внутридневной волатильности; новости о войне и ураганах, вероятно, будут доминировать над макроэкономической статистикой. Ожидается продолжение торговли в широком диапазоне USD 88–95/bbl с возможными внутридневными скачками.
• ICE Brent Dec 26: Несколько более сильный восходящий уклон, чем у WTI, из-за премий за риск морских поставок и зависимости от Ормузского пролива; вероятно, контракт удержится выше USD 100/bbl, пока сохраняются атаки на танкеры и риски для трубопроводов.
• ICE Gas Oil (ближний контракт): Бычий уклон; дизельные крэки и низкие запасы предполагают дальнейший рост или, как минимум, сохранение повышенных уровней около текущих максимумов, особенно если новые перебои затронут европейскую или американскую переработку либо усилятся сигналы зимнего спроса.