Ралли WTI усиливает бэквордацию на фоне роста запасов и сохранения курса OPEC+

WTI и Brent торгуются выше на ближних месяцах, демонстрируя очень крутой бэквордационный профиль вплоть до 2027–2037 годов, несмотря на неожиданное увеличение запасов сырой нефти в США и решение OPEC+ сохранить октябрьский уровень добычи без изменений. Такая структура указывает на напряжённый рынок в ближайшей перспективе, обусловленный сильным текущим спросом и нефтеперерабатывающими маржами, тогда как дальний конец кривой отражает ожидания достаточного долгосрочного предложения и более слабого роста спроса. Цены на нефть остаются волатильными, поскольку риски на Ближнем Востоке, политика OPEC+ и данные о запасах в США движутся в разных направлениях. Ближайший фьючерс на WTI с поставкой в ноябре 2026 года в последний раз закрылся на уровне 94.76 долл./барр., а Brent — 107.03 долл./барр. 24 сентября; оба контракта выросли более чем на 2% за день. Кривые WTI и Brent демонстрируют исключительно выраженный нисходящий наклон в направлении начала 2030-х годов, что говорит об ожиданиях рынка относительно ослабления текущего дефицита со временем на фоне роста поставок стран вне OPEC+ и замедления потребления. Тем временем коммерческие запасы сырой нефти в США вновь достигли максимумов год к году, сдерживая прямой бычий импульс.

Цены и структура кривой

Кривая NYMEX WTI находится в состоянии резкой бэквордации. Ноябрь 2026 года закрылся на уровне 94.76 долл./барр., декабрь 2026 года — 90.90, а январь 2027 года — 88.08. К декабрю 2027 года цены снижаются до 73.72, а далее по кривой декабрь 2030 года отмечен на уровне 62.39, декабрь 2035 года — 51.27, после чего цены снижаются до 52.15 к февралю 2036 года и 50.46 к февралю 2037 года. Это означает падение более чем на 40 долл./барр. от ближнего до дальнего конца кривой.

ICE Brent демонстрирует столь же крутую, но более высоко расположенную бэквордацию. Ноябрь 2026 года закрылся на уровне 107.03 долл./барр., декабрь 2026 года — 100.57, а январь 2027 года — 96.65. Затем кривая постепенно снижается к уровням в районе 60 долл./барр. к середине 2030-х годов: декабрь 2030 года составляет 68.96, декабрь 2035 года — 62.68, а февраль 2038 года — 61.18. Согласно текущим сообщениям, привязанным к спотовому рынку, Brent ранее на этой неделе ненадолго опускался ниже 98 долл./барр., прежде чем восстановиться в диапазон 100–105 долл./барр. на фоне возобновившейся геополитической напряжённости и меняющихся ожиданий относительно перемирия на Ближнем Востоке.

Предложение, спрос и запасы

Фундаментальные факторы неоднозначны. Согласно последнему сентябрьскому отчёту IEA по нефтяному рынку за 2026 год, мировой спрос на нефть, как теперь ожидается, сократится на 2.5 млн барр./сутки в 2026 году, а затем восстановится на 2.6 млн барр./сутки в 2027 году. Это подчёркивает, что высокие цены, повышение эффективности и слабость нефтехимического сектора (особенно в Азии) сдерживают потребление при текущих уровнях цен. В то же время предложение стран вне OPEC+ продолжает расти, во главе с американским континентом, увеличиваясь более чем на 1 млн барр./сутки в год до 2027 года.

Что касается управления предложением, ключевые участники OPEC+, включая Саудовскую Аравию, Россию и Ирак, 6 сентября подтвердили, что сохранят добровольные корректировки добычи в октябре 2026 года, демонстрируя по-прежнему высокую дисциплину несмотря на растущие свидетельства наличия избыточных мощностей. Однако коммерческие запасы сырой нефти в США только что показали значительный недельный прирост примерно на 3.0 млн баррелей, увеличив общий объём до приблизительно 426 млн баррелей — примерно на 12 млн баррелей выше прошлогоднего уровня. Совокупные запасы сырой нефти и нефтепродуктов в США находятся около 711 млн баррелей, вблизи верхней границы недавних диапазонов, что указывает на не столь напряжённый физический баланс, как предполагают цены ближайших контрактов.

Рынки нефтепродуктов и спреды

Средние дистилляты остаются главным бычьим сегментом, однако крэки демонстрируют признаки ослабления. Октябрьский контракт на малосернистый газойль ICE с поставкой в октябре 2026 года закрылся на уровне 1,452.25 долл./т, снизившись на 2.27% за день; ноябрьский контракт составил 1,398.50, а декабрьский — 1,336.50. Кривая также находится в состоянии резкой бэквордации в направлении 2027 года, но начинает смягчаться с марта 2027 года: значения опускаются ниже 1,000 долл./т к концу 2027 года и в район 800 долл./т к концу 2028 года.

На более дальнем горизонте, с 2029 по 2032 год, цены на газойль постепенно выравниваются, удерживаясь в середине диапазона 700 долл./т, а затем смещаясь к нижней части диапазона 700 и верхней части диапазона 600 долл./т к 2032 году. В 2033 году и далее структура умеренно повышается в номинальном выражении, однако годовые процентные изменения невелики, что указывает на ожидания роста нефтеперерабатывающих мощностей, более медленного роста спроса и улучшения доступности альтернативных видов топлива. Ослабление кривой дизельного топлива является одним из факторов, ограничивающих потенциал роста нефти, даже несмотря на сохранение сильных дифференциалов ближайших поставок.

Макроэкономика и геополитика

Макроэкономические и геополитические факторы продолжают усиливать волатильность. Надежды на прогресс в переговорах между США и Ираном, а также сообщения о ремонте и восстановлении Саудовской Аравией работы трубопровода Восток–Запад недавно оказали давление на WTI, приблизив его к 89 долл./барр., прежде чем последовало последнее восстановление. Однако периодические атаки и напряжённость на более широком Ближнем Востоке в сочетании с регулярными перебоями на судоходных маршрутах ограничили устойчивое снижение.

Финансовые рынки становятся всё более чувствительными к признакам замедления мировой экономики, что соответствует прогнозируемому IEA снижению спроса в 2026 году. В то же время решение OPEC+ сохранить октябрьские квоты без изменений подчёркивает предпочтение ценовой стабильности перед наращиванием доли рынка. На фоне восстановления запасов в США и уже заложенной в форвардные кривые значительной премии за риск спекулятивные длинные позиции в ближайших контрактах могут столкнуться с препятствиями, если рост запасов продолжится.

Торговый прогноз (ближайшие 1–3 недели)

• Тенденция: Умеренно бычья на самом ближнем участке (ноябрь–декабрь 2026 года), однако риски снижения возрастают, если рост запасов в США продолжится, а макроэкономические данные ухудшатся.
• Сделки на кривой: Экстремальная бэквордация между ближайшими контрактами WTI/Brent и сегментами 2028–2030 годов создаёт возможности для продажи календарных спредов производителями и отсроченного хеджирования потребителями.
• Ключевые риски: Следует обратить внимание на следующий еженедельный отчёт EIA о состоянии нефтяного рынка 30 сентября и заседание OPEC+ 4 октября. Неожиданное сокращение запасов или любой сигнал о более жёстких квотах может вновь спровоцировать тестирование недавних максимумов Brent, тогда как дальнейший рост запасов при неизменной политике OPEC+ будет способствовать консолидации или коррекции.
• Нефтеперерабатывающие маржи: Несмотря на снижение цен на газойль с пиковых уровней, они остаются повышенными, поэтому у НПЗ сохраняется сильный стимул работать с высокой загрузкой. Это поддерживает переработку сырой нефти в краткосрочной перспективе, но позднее в четвёртом квартале также способствует восстановлению запасов нефтепродуктов.

3‑дневный прогноз направления цен

• NYMEX WTI (ноябрь 26): После закрытия на уровне 94.76 долл./барр. с сильным дневным ростом мы ожидаем умеренно повышательную или боковую динамику в течение следующих трёх сессий при условии отсутствия новых неблагоприятных заголовков с Ближнего Востока.
• ICE Brent (ноябрь 26): После закрытия на уровне 107.03 долл./барр. Brent может протестировать область 108–110 долл./барр., однако при дальнейшем росте, вероятно, столкнётся с продажами на фоне повышенных запасов.
• ICE малосернистый газойль (октябрь 26): После последнего закрытия на уровне 1,452.25 долл./т и недавнего дневного снижения ожидается фаза консолидации с несколько более слабой динамикой по мере того, как рынок оценивает сигналы ослабления спроса.