Опасения по поводу Эль-Ниньо и сильные энергетические рынки поддерживают фьючерсы на пальмовое масло

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийском рынке деривативов продолжают трёхдневное ралли, достигнув двухнедельного максимума на фоне роста цен на сырую нефть и конкурирующие растительные масла, а также нарастающих рисков Эль-Ниньо. Ближайшие контракты усилили рост 8 сентября, при этом форвардная кривая чётко имеет восходящий наклон до начала 2027 года, что указывает на рынок, который с осторожностью закладывает в цены ужесточение фундаментальных факторов в будущем. Текущий рост цен поддерживается повышением котировок рапса и канолы в Европе и Северной Америке, укреплением цен на соевое масло в Китае и Чикаго, а также торговлей сырой нефтью вблизи шестинедельных максимумов на фоне сбоев в районе Ормузского пролива. Одновременно погодные модели удерживают внимание на Эль-Ниньо, при этом аналитики отмечают запаздывающий эффект на урожайность пальмы в конце 2026 и 2027 годах. Пока что высокий уровень запасов в Малайзии и пик сезонного производства сдерживают ралли, однако снижение цен, по-видимому, всё больше ограничивается динамикой энергетических рынков и спросом на биотопливо.

Цены

Кривая фьючерсов на пальмовое масло MDEX остаётся в контанго, но сместилась выше по всей длине. Ближайший сентябрьский контракт 2026 года расчётной датой закрылся на уровне 4,698 MYR/т 7 сентября, в то время как наиболее активно торгуемый ноябрьский контракт 2026 года закрылся на отметке 5,014 MYR/т 8 сентября, прибавив около 0,7% за день. Дальние контракты: январь 2027 года торговался по 5,252 MYR/т, а март 2027 года — по 5,374 MYR/т, оба прибавили порядка 0,5–0,7%.

При условном обменном курсе около 4,1 MYR за EUR ключевые контракты сейчас торгуются в диапазоне 1,150–1,310 EUR/т, при этом ближняя часть кривой остаётся ниже пиковых форвардных уровней в начале 2027 года. Укрепление ближайших сроков поставки соответствует сообщениям о том, что фьючерсы на пальмовое масло в Малайзии в последние сессии поддерживаются твёрдыми ценами на конкурирующие масла и сырую нефть, несмотря на сезонно высокий уровень местного производства и запасов.

Факторы предложения и спроса

Краткосрочные фундаментальные факторы остаются смешанными. Июльские данные по Малайзии показали рост производства и запасов, что соответствует приближению к сезонному пику выпуска, при этом экспорт также увеличился, не позволяя запасам резко вырасти. Недавний анализ показывает, что экспорт в августе несколько ослаб, особенно в направлении Индии, что подтверждает представление о рынке, который пока не испытывает дефицита на стороне происхождения.

Со стороны спроса пальмовое масло продолжает выигрывать за счёт конкурентоспособных цен по сравнению с соевым маслом и благодаря жёстким биотопливным политикам. Обязательные нормативы по содержанию биодизеля в Малайзии и Индонезии (B15 и более высокие смеси) помогают поддерживать структурный спрос, особенно на фоне того, что цена на сырую нефть держится вблизи 97 USD/барр. на фоне напряжённости в отношениях США и Ирана, приведшей к перебоям в судоходстве в Ормузском проливе. Более высокие цены на соевое масло в Китае и рост котировок в Чикаго дополнительно поддерживают пальмовое масло как самое дешёвое из основных растительных масел во многих импортных программах.

Фундаментальные факторы и погода

Погода переходит из фонового фактора в ключевой драйвер среднесрочной перспективы. Условия Эль-Ниньо сохраняются, но за последнюю неделю количество осадков было в целом в пределах нормы на большей части территории Малайзии и Индонезии, что говорит об отсутствии немедленных перебоев с урожаем. Однако агрономические исследования и отраслевые брифинги подчёркивают, что основное влияние Эль-Ниньо на урожайность пальмы проявляется с лагом 6–12 месяцев, что означает: любой дефицит влаги в 2026 году может сократить предложение в конце 2026 года и особенно в 2027 году.

Представители малайзийской отрасли признают риск, но отмечают, что предстоящий муссон с декабря может частично смягчить наиболее серьёзные последствия потенциального «супер» Эль-Ниньо при условии, что количество осадков в период с сентября по ноябрь будет достаточным. Аналитики в настоящее время прогнозируют умеренное снижение производства пальмового масла в Малайзии в 2026 году на 2–4% в годовом выражении как первый измеримый эффект, при этом более серьёзное влияние возможно в 2027 году, если засуха сохранится. Пока это поддерживает наличие погодной премии в ценах, не приводя к полномасштабному дефициту предложения.

Краткосрочный прогноз погоды

Прогнозы на ближайшие 7–10 дней указывают в целом на нормальный характер осадков в ключевых зонах выращивания масличной пальмы как на Малайском полуострове, так и в индонезийских регионах, таких как Суматра и Калимантан, хотя в отдельных районах сохраняется уровень осадков ниже среднего. Ожидается, что температуры останутся выше долгосрочных средних значений, что соответствует продолжающимся условиям Эль-Ниньо, но пока не достигают экстремальных уровней, способных существенно повлиять на уборку урожая или логистику.

Такая картина поддерживает продолжение высоких поставок свежих гроздей плодов в краткосрочной перспективе, позволяя перерабатывающим заводам работать близко к полной загрузке. В результате краткосрочный баланс в большей степени формируется экспортными потоками и ценами на конкурирующие масла, чем погодными сбоями, хотя рынок продолжает внимательно следить за признаками возможного ухудшения формирования урожайности на 2027 год.

Торговый взгляд

• Склонность рынка: Умеренно бычья до выхода следующего отчёта MPOB, с ограниченным потенциалом снижения на фоне сильных энергетических рынков и высоких цен на конкурирующие масла, но с возможными коррекциями в случае более слабых, чем ожидается, данных по экспорту.
• Производители: Рассмотрите возможность поэтапного наращивания хеджевого покрытия части объёмов производства 2026/27 годов по текущим форвардным уровням выше 1,250 EUR/т, сохраняя при этом часть открытой позиции для потенциальных ралли, вызванных Эль-Ниньо, позже в году.
• Потребители: Импортёрам имеет смысл умеренно продлить покрытие на IV кв. 2026 года и I кв. 2027 года при ценовых откатах, балансируя между достаточным предложением в ближайшей перспективе и риском потерь урожайности в 2027 году.
• Спекулянты: Спрэды вдоль кривой предоставляют возможности; текущее контанго может сократиться, если давление запасов ослабнет и опасения по поводу погоды усилятся.

3‑дневный ценовой ориентир (EUR)

• MDEX ближайшие (Sep/Nov 2026): Ожидается волатильная, но устойчивая торговля в диапазоне около 1,130–1,190 EUR/т с тесной привязкой к динамике цен на сырую нефть и соевое масло.
• MDEX Q1 2027 strip: Вероятно, сохранит премию на уровне около 1,260–1,320 EUR/т, отражая заложенные в цены погодные риски и ожидания устойчивого спроса со стороны биотопливного сектора.
• Волатильность: Событийно-обусловленная, при этом основными краткосрочными драйверами выступают геополитические события на Ближнем Востоке и поступающие данные по экспорту и запасам.