Пальмовое масло под давлением из-за роста запасов в Малайзии, но форвардная кривая укрепляется

Фьючерсы на пальмовое масло испытывают давление со стороны роста запасов в Малайзии и слабого экспортного спроса, однако форвардная кривая восстановилась после распродажи в четверг, что указывает на возможное ограничение снижения в краткосрочной перспективе. Торговля пальмовым маслом на бирже Bursa Malaysia по‑прежнему определяется медвежьими факторами предложения, поскольку запасы в Малайзии растут пятый месяц подряд, а выпуск сырого пальмового масла (CPO) достиг максимума с декабря 2025 года. Одновременно экспортный спрос в начале сентября ещё больше ослаб. Эта комбинация обрушила котировки ближайших контрактов в четверг, после чего в пятницу последовало умеренное восстановление по отдалённым позициям. При том что цены физического CPO остаются повышенными, рынок балансирует между более тяжёлым уровнем запасов и слабым экспортом, с одной стороны, и устойчивыми энергетическими рынками и факторами конкурирующих растительных масел — с другой.

Цены

Последняя ценовая кривая MDEX показывает резкое падение в четверг с последующим частичным восстановлением по форвардным месяцам в пятницу. Сентябрь 2026 закрылся на уровне 4,598 MYR/т, что на 71 MYR (-1,5%) ниже дня ранее, тогда как октябрь 2026 также завершил торги снижением на отметке 4,716 MYR/т в четверг.

Однако к пятнице большинство наиболее активно торгуемых контрактов с октября 2026 по сентябрь 2027 прибавили около 1,0–1,4%, при этом ноябрь 2026 вырос до 4,939 MYR/т, а январь 2027 — до 5,209 MYR/т. Дальше по срокам контракты на середину 2027 года сосредоточены в зоне низких 5,300 MYR, а на конец 2027 года — около 5,000 MYR/т, что указывает на плавно восходящую кривую от спота до середины 2027 года с небольшим ослаблением к 2028 году.

Для контекста: цены на поставку CPO на внутренний рынок Малайзии составляют около 4,660 MYR/т по состоянию на 9 сентября 2026 года, что лишь немного ниже ближайших фьючерсов и подтверждает, что текущие абсолютные уровни цен остаются исторически высокими, несмотря на недавнюю коррекцию. 

*Пересчёт в EUR является ориентировочным, исходя из 1 EUR ≈ 5,0 MYR.

Спрос и предложение

Фундаментальные факторы в Малайзии в данный момент смещены в медвежью сторону. Официальные данные показывают рост запасов пальмового масла пятый месяц подряд, что подчёркивает явное восстановление запасов. Одновременно производство сырого пальмового масла увеличивается уже три месяца подряд, достигая максимальных значений с декабря 2025 года, что соответствует сезонному восстановлению и улучшению урожайности.

Со стороны спроса экспортные показатели ослабли. Оценки отгрузок за начало сентября от ключевых независимых агентств указывают на двузначное падение в процентах по сравнению с предыдущим месяцем, а последний отчёт Малайзийского совета по пальмовому маслу (MPOB) подтверждает снижение экспортов в августе на 7–8% в помесячном выражении. Слабый экспорт, особенно в ключевые азиатские рынки, усиливает давление со стороны более высокого производства и напрямую способствует избыточному накоплению запасов. ️️️️️️

Фундаментальные факторы и внешние драйверы

Структура фьючерсной кривой показывает, что рынок закладывает в цены текущий избыток предложения, но по‑прежнему ожидает относительно устойчивые уровни котировок в 2027 году. Ближайшие контракты находятся под давлением высоких запасов, тогда как отложенные контракты выше 5,300 MYR/т отражают ожидания более жёсткого баланса или как минимум стабильного спроса, поскольку мандаты по биодизелю и потребление в пищевом секторе продолжают поддерживать использование продукта.

Внешние факторы смешанные. Пальмовое масло жёстко конкурирует с соевым и другими мягкими маслами; недавняя слабость в связанных растительных маслах и ценах на энергоносители ограничила потенциал роста. Однако нефть остаётся сравнительно устойчивой, поддерживая экономику производства биодизеля при текущих уровнях цен на пальмовое масло. Индексы акций плантаций, связанных с производителями пальмового масла, в начале сентября немного скорректировались вниз после тестирования 52‑недельных максимумов, что указывает скорее на осторожные настроения, чем на решающий разворот вниз.

Погода и перспективы урожая

Погодные условия в ключевых регионах Юго‑Восточной Азии, где выращивается пальма, в целом соответствуют сезону и пока не оказывают серьёзно дестабилизирующего влияния. Текущие сообщения не указывают на широкомасштабные угрозы производству в Малайзии или Индонезии в ближайшей перспективе, что согласуется с недавним ростом выпуска в Малайзии.

Вперёд смотря, любые сдвиги в сторону более сухих, чем обычно, условий, связанных с крупномасштабными климатическими паттернами, будут внимательно отслеживаться, но пока краткосрочный прогноз по предложению остаётся комфортным. При отсутствии выраженного погодного шока запасы, вероятно, останутся повышенными в ближайшие недели, если экспорт не восстановится существенно.

Торговые ориентиры

• Краткосрочный уклон (ближайшие 1–2 недели): Умеренно медвежий или боковой по ближним месяцам на фоне роста запасов и более слабого экспорта. Рост котировок к верхней границе диапазона 4,800–5,000 MYR/т (ок. 960–1,000 EUR/т) может стимулировать продажи.
• Хеджирование для потребителей: Покупателям в пищевом и олеохимическом секторах имеет смысл поэтапно наращивать хедж‑покрытие на просадках ниже 4,600 MYR/т (около 920 EUR/т) под потребности конца 2026 — начала 2027 годов, поскольку форвардная кривая остаётся исторически высокой, но при этом даёт умеренный дисконт к возможным скачкам цен, вызванным погодой или энергетикой.
• Производители и продавцы: Хеджирование плантаций и переработчиков на 2027 год выглядит привлекательным выше 5,300 MYR/т (около 1,060 EUR/т), что позволяет зафиксировать сильные маржи относительно текущей структуры издержек при ещё достаточно высоких запасах.

3‑дневный ценовой ориентир (EUR)

• Ближние контракты Bursa Malaysia CPO (эквивалент Sep/Oct 2026): Ожидается торговля в широком диапазоне около 900–950 EUR/т с лёгким уклоном вниз, если экспортная статистика останется слабой.
• Фьючерсный стрип на 1 кв. 2027 года: Вероятно удержание в районе 1,020–1,070 EUR/т, поддерживаемое структурой кривой и интересом к форвардному хеджированию, несмотря на текущее давление со стороны запасов.
• Средний уровень на календарный 2027 год: Рыночное ценообразование в очень краткосрочном горизонте предполагает стабильный коридор около 1,050–1,100 EUR/т, если только резкое движение на рынке энергоносителей или конкурирующих масел не спровоцирует более широкий пересмотр цен.