Пшеница между слабым спросом и шоком экспорта из Черноморского региона

Котировки пшеницы на MATIF и CBOT стабилизируются: слабый импортный спрос и укрепление евро уравновешивают растущие экспортные риски из Черноморского региона и ухудшение рейтингов яровой пшеницы в США. Рынок пшеницы сейчас разрывается между «медвежьим» краткосрочным спросом и ужесточением доступности экспорта в среднесрочной перспективе. На Euronext фронтальные контракты держатся в районе 218–235 EUR/т, в то время как фьючерсы в Чикаго умеренно растут на фоне сбоев в Черноморском регионе и ослабления состояния посевов в США. Однако импортеры не демонстрируют спешки: многие по‑прежнему обеспечены за счет недавних урожаев, а высокие европейские цены относительно резко снизившихся российских котировок FOB сдерживают заключение новых сделок. Одновременно экспортные перспективы Украины и России на 2026/27 гг. уже пересматриваются в сторону снижения, что позволяет предположить: текущий комфортный баланс может смениться более напряженной глобальной торговой матрицей позже в сезоне. В ближайшие недели ключевыми факторами станут погода в странах‑экспортерах и возможная новая эскалация вокруг черноморских портов.

Цены

На Euronext (MATIF) котировки продовольственной пшеницы в целом стабильны. Сентябрьский контракт 2026 г. торгуется около 218 EUR/т, декабрьский 2026 г. — примерно по 230 EUR/т, а мартовский 2027 г. — около 234 EUR/т, что указывает на мягкий контанго по кривой. Далее, на май 2027 г. и более дальние сроки рынок закладывает небольшой премиальный уровень около 236–237 EUR/т, после чего к концу 2028 г. котировки вновь снижаются до 224–229 EUR/т.

Фьючерсы на пшеницу CBOT демонстрируют чуть более устойчивый тон: сентябрь 2026 г. — вблизи 6,40–6,45 USc/бу, декабрь 2026 г. — около 6,60–6,61 USc/бу, март 2027 г. — около 6,78 USc/бу, с дневным ростом примерно на 0,3–0,4%. На ICE в Великобритании фуражная пшеница в ближайшем ноябрьском контракте 2026 г. немного мягче, чуть ниже 200 GBP/т, что отражает хорошую локальную обеспеченность.

Физические ценовые индикаторы также подчеркивают спред между происхождениями. В пересчете последних предложений немецкая фуражная пшеница торгуется в районе 220–223 EUR/т EXW, тогда как пшеница FOB Black Sea из Украины — ближе к 170–185 EUR/т в зависимости от качества, а французская пшеница FOB остается сравнительно дорогой — около 380 EUR/т. Эта широкая скидка на российскую и украинскую пшеницу на базе FOB компенсирует рост фрахтовых и страховых расходов и ограничивает потенциал роста цен в Западной Европе при отсутствии нового спроса.

Спрос и предложение

Экспортный спрос на европейскую пшеницу остается заметно слабым, что привело к снижению котировок Euronext в начале недели. Страны‑импортеры в основном обеспечены за счет собственных текущих урожаев и проявляют ограниченный краткосрочный интерес к закупкам, особенно при действующих ценах в Западной Европе. Эту ситуацию усугубляет крепкий евро: официальный курс ЕЦБ недавно поднялся до около 1,1555 USD/EUR, максимума почти за два месяца, что подрывает конкурентоспособность экспорта из ЕС.

В противоположность этому Черноморский регион остается ключевым структурным драйвером. Участники рынка ожидают заметного сокращения отгрузок пшеницы как из Украины, так и из России в ближайшие недели по сравнению с предыдущими годами из‑за сохраняющихся рисков безопасности и ущерба инфраструктуре в регионе. Последние сообщения указывают, что альтернативные экспортные маршруты через Дунай и соседние страны ЕС смогут компенсировать лишь часть объемов, ранее проходивших через украинские черноморские порты, что предполагает устойчивые ограничения на морской экспорт Украины и, потенциально, на российские потоки.

Ряд аналитиков уже понизили прогнозы экспорта на 2026/27 гг. для Украины и России. Служба внешней сельскохозяйственной политики USDA теперь оценивает экспорт украинской пшеницы примерно в 10,8 млн тонн в 2026/27 МГ, что на 3,7 млн тонн ниже предыдущей оценки и на 3,2 млн тонн меньше прошлогоднего уровня. Одновременно другие свежие оценки предупреждают, что экспорт пшеницы из Украины может снизиться еще сильнее, если закрытие портов затянется, потенциально упав с около 17–18 млн тонн до примерно 8 млн тонн. В сочетании с возможными потерями российского экспорта из‑за ударов по объектам в Азово‑Черноморском бассейне это может подорвать ранее комфортный глобальный экспортный резерв.

Фундаментальные факторы

Данные по урожаю и отгрузкам в США неоднозначны. Согласно последнему отчету USDA Crop Progress, к 9 августа было убрано 91% озимой пшеницы в США, что соответствует среднему показателю за пять лет. Уборка яровой пшеницы достигла 24%, опережая пятилетнюю норму примерно на пять процентных пунктов. Однако рейтинги состояния яровой пшеницы ухудшились: лишь 51% площадей оцениваются как «хорошие» или «отличные», что на четыре пункта ниже недели ранее, хотя все еще немного выше уровня прошлого года.

Экспортные отгрузки из США демонстрируют некоторое краткосрочное улучшение, но по‑прежнему отстают от сезонных темпов. Недельные инспекции пшеницы за неделю по 6 августа составили около 421 тыс. тонн, что на 24% выше показателя предыдущей недели и на 1,5% больше, чем в ту же неделю годом ранее. Основными направлениями были Япония, Мексика и Филиппины. Однако в совокупности экспорт пшеницы из США с начала текущего маркетингового года составляет примерно 3,33 млн тонн, что примерно на 25% ниже темпов прошлого года, подчеркивая, что глобальный спрос пока слабо реагирует на недавнюю корректировку цен.

В глобальном масштабе последние прогнозы USDA по 2026/27 гг. указывают лишь на незначительные изменения общего объема мирового экспорта пшеницы в годовом выражении, но с существенными сдвигами по долям происхождений. Ожидается, что снижение предложения из Черноморского региона будет частично компенсировано другими экспортерами, включая ЕС, при условии достаточной корректировки цен для стимулирования спроса. Однако на данный момент сочетание высоких европейских цен, значительных краткосрочных запасов в странах‑импортерах и конкуренции со стороны более дешевых российских и украинских предложений FOB удерживает торговые объемы на пониженном уровне.

Погода и риски в Черноморском регионе

Погодный фактор в основных странах‑экспортерах Северного полушария сейчас сезонно менее критичен для озимой пшеницы, так как уборка в США в основном завершена, а в Европе находится на продвинутой стадии. Внимание смещается к районам яровой пшеницы в Северной Америке и к позднесезонным условиям в России и Казахстане. Краткосрочные прогнозы указывают на смешанную, но не экстремальную погоду, с сохраняющейся засушливостью в отдельных районах северных равнин США и юга России, что может ограничить урожайность яровой пшеницы, но пока не рассматривается как крупный шок.

В Черноморском регионе ключевой риск носит скорее логистический, чем агрономический характер. Усиление атак на украинскую и часть российской портовой и логистической инфраструктуры продолжает нарушать нормальные потоки зерна и повышает страховые и фрахтовые расходы для черноморских отгрузок. Если эти сбои окажутся затяжными, рынку, возможно, придется по‑новому оценить экспортные премии для более надежных направлений, особенно если запасы у самих импортеров начнут снижаться позже в сезоне.

Торговый взгляд

• Производители (ЕС): При котировках MATIF по ближайшим контрактам около 218 EUR/т и умеренном контанго до 2027 г. стоит рассмотреть поэтапное хеджирование на ценовых подъемах, особенно если евро останется крепким, а экспортный спрос — вялым. При этом целесообразно сохранить часть объемов без фиксации цены на случай усиления сбоев в Черноморском регионе.
• Импортеры: Краткосрочная обеспеченность выглядит комфортной благодаря местным урожаям и слабому спросу. Тем не менее, учитывая нарастающие риски снижения экспорта из Украины и, потенциально, из России, разумно умеренно продлить покрытие потребностей на IV кв. 2026 — I кв. 2027 гг. на ценовых откатах.
• Трейдеры: Следите за спредом между ценами FOB ЕС и Черноморского региона, а также за курсом евро к доллару. Базис и межрыночные спреды (MATIF vs. CBOT) могут оставаться волатильными по мере того, как рынок балансирует между структурными рисками предложения и текущим слабым физическим спросом.

3‑дневный ценовой индикатор (направление)