Рост цен на пальмовое масло на фоне ужесточения предложения и растущих рисков Эль-Ниньо

Фьючерсы на пальмовое масло продолжили недавнее ралли: кривая MDEX торгуется выше 4 700 MYR/т по ближайшим контрактам и пробивает 5 100 MYR/т по Q1 2027, поскольку участники рынка закладывают в цены ужесточение предложения, устойчивый спрос со стороны биодизеля и растущий риск Эль-Ниньо. Структура остаётся умеренно бэквордированной с января 2027 года, что сигнализирует ожидания более напряжённого баланса в 2026/27 маркетинговом году, несмотря на уже повышенный ценовой уровень. После нескольких месяцев торговли в диапазоне рынок за последнюю неделю резко сместился вверх, чему способствовали признаки замедления малайзийского производства и сообщения метеослужб о высокой вероятности очень сильного Эль-Ниньо к концу 2026 года. Одновременно мандаты по биодизелю в ключевых странах-потребителях поддерживают структурный спрос, частично компенсируя недавнюю слабость экспортной статистики. Волатильность, вероятно, останется повышенной, поскольку рынок взвешивает краткосрочные риски для спроса на фоне всё более бычьих ожиданий по предложению.

Цены

Последняя котировочная доска фьючерсов на пальмовое масло MDEX (21 августа 2026 года) демонстрирует мощный, скоординированный рост по всей кривой:

• Сентябрь 2026 закрылся на уровне 4 791 MYR/т, +57 MYR за день (+1,19%).
• Ключевой бенчмарк ноябрь 2026 закрылся на 5 018 MYR/т, +57 MYR (+1,14%).
• Ближайшие контракты Q4 2026–Q1 2027 сосредоточены в районе 4 900–5 150 MYR/т, все выросли примерно на 0,9–1,3% за сессию.
• Более дальние контракты с конца 2027 до 2028/29 годов котируются около 4 935 MYR/т при очень низких объёмах, что указывает на ограниченный интерес к хеджированию на столь отдалённом горизонте.

Это соответствует внешним бенчмаркам: международные фьючерсы на сырое пальмовое масло за последнюю неделю прибавили около 6–7%, при этом ноябрьские контракты торгуются вблизи 1 240–1 260 USD/т и приближаются к прежним циклическим максимумам, поскольку опасения по поводу предложения перевешивают слабые экспортные показатели. turn0search1 turn0search4

*Допущение по FX: 1 EUR ≈ 5,2 MYR, только для ориентировочного пересчёта.

Спрос и предложение

Со стороны предложения в августе показатели выпуска в Малайзии ослабли. Данные отраслевых ассоциаций показывают, что производство пальмового масла в континентальной части Малайзии за период 1–20 августа снизилось более чем на 3% по сравнению с предыдущим месяцем, усиливая опасения, что урожайность достигает пика раньше и может войти в более слабую фазу к концу третьего квартала. turn0search4

Вперёд смотря, власти и аналитики всё больше фокусируются на Эль-Ниньо. MetMalaysia сейчас оценивает вероятность свыше 90% того, что Эль-Ниньо достигнет категории «очень сильного» или даже «Супер Эль-Ниньо» в период с октября по декабрь 2026 года, с потенциальными последствиями, сопоставимыми с событиями 1997/98 и 2015/16 годов. turn0search5 Агрономы подчёркивают, что потери урожайности обычно проявляются спустя несколько месяцев после продолжительного периода жары и засухи, однако исторические данные свидетельствуют, что урожайность свежих плодовых гроздей может снизиться примерно на 10–14% в первый год сильного эпизода Эль-Ниньо. turn0search2 turn0search3

Спрос по-прежнему поддерживается политикой в области биодизеля. Недавний анализ указывает, что Малайзия и другие ключевые производители движутся к более высоким уровням обязательного смешения, что сохраняет структурно высокий спрос на пальмовое масло, даже если рост спроса со стороны пищевого сектора замедляется. turn0search9 В очень краткосрочной перспективе экспортные данные, однако, выглядят более слабыми, а высокий уровень цен может вызвать временное нормирование спроса в чувствительных к цене рынках. На текущий момент риски со стороны предложения явно доминируют в формировании цен.

Погода и прогноз по Эль-Ниньо

Региональные климатические прогнозы для Юго-Восточной Азии указывают на ниже- или около-нормальное количество осадков в большей части Малайзии во второй половине 2026 года, что соответствует развивающемуся Эль-Ниньо. turn0search8 MetMalaysia и международные агентства сейчас оценивают вероятность 90–97% того, что Эль-Ниньо достигнет сильной или очень сильной интенсивности в период с октября по декабрь, с повышенным риском жары и засухи в ключевых регионах выращивания масличной пальмы. turn0search5 turn0search3

Ключевым фактором для рынка является то, что агрономические исследования и официальные комментарии подчёркивают: урожайность пальмы не реагирует мгновенно. Влияние на формирование гроздей и выход масла обычно проявляется с лагом в несколько месяцев после начала устойчиво жарких и сухих условий. turn0search2 turn0search12 Это означает, что текущие цены фьючерсов в возрастающей степени закладывают более жёсткое предложение на конец 2026 и 2027 годы, а не немедленный физический дефицит.

Фундаментальные факторы и структура рынка

Кривая MDEX в настоящее время показывает относительно плоскую до слегка бэквордированной структуру с конца 2026 по 2027 год. Ближайшие контракты (сентябрь–декабрь 2026) торгуются несколько ниже пиковых уровней, наблюдавшихся в предыдущие периоды ралли, но сейчас приближаются к ним, тогда как контракты середины 2027 года лишь немного ниже Q1 2027, что предполагает ожидания устойчиво напряжённого баланса.

Внешние ценовые индикаторы подтверждают эту конструктивную оценку. Международные фьючерсы на CPO и физические котировки на ключевые импортные рынки (например, в Индию) удерживаются выше эквивалента 1 100 EUR/т, поддерживаемые устойчивым спросом на биодизель и перекрёстной поддержкой со стороны рынка растительных масел и энергетического комплекса. turn0search10 turn0search9 На этом фоне недавнее недельное ралли примерно на 6–7% на MDEX подчёркивает смену настроений с осторожных на явно бычьи по части предложения. turn0search4

Торговый прогноз (ближайшие 1–4 недели)

• Смещение: умеренно бычье. При кривой выше 4 700 MYR/т по ближайшим срокам и нарастающих рисках Эль-Ниньо откаты, вероятно, будут находить спрос со стороны как товарных игроков, так и фондов.
• Производителям: Имеет смысл поэтапно наращивать дополнительные хеджевые позиции на Q1–Q2 2027 в зоне 5 100–5 150 MYR/т, где кривая уже отражает ожидаемую «жёсткость», но остаётся ниже потенциальных стресс-сценариев.
• Конечным потребителям: Для пищевых и олеохимических покупателей целесообразно частичное форвардное покрытие на Q4 2026–Q1 2027 при сохранении гибкости на случай возможной коррекции со стороны спроса, если цены уйдут в перекупленность.
• Спекулянтам: Импульс остаётся восходящим, но после недельного роста более чем на 6% стоит быть готовыми к краткосрочным откатам; покупки на коррекциях к 4 600–4 700 MYR/т по ближним месяцам могут предложить более привлекательное соотношение риск/доходность.

3-дневный направленный взгляд (в пересчёте на EUR)

• MDEX nearby (Sep 2026): Около эквивалента 900–930 EUR/т. Смещение: боковое с уклоном вверх, по мере того как рынки переваривают недавний рост и следят за данными по производству.
• Диапазон Q4 2026 (Oct–Dec): Около 950–980 EUR/т. Смещение: умеренно вверх, отражая сильную поддержку со стороны погоды и политики.
• Диапазон Q1–Q2 2027: Немного ниже 1 000 EUR/т. Смещение: твёрдое, с риском дальнейшего роста, если сигналы по Эль-Ниньо ещё усилятся или экспортный спрос окажется выше ожиданий.