Усиление обратной кривой по мере роста цен на нефть на фоне дефицита дизеля и геополитики

Фьючерсы на сырую нефть ближайшего месяца остаются устойчиво выше эквивалента 80 EUR/барр., при этом кривые WTI и Brent демонстрируют выраженную обратную структуру начиная с октября 2026 года. Рост поддерживается исключительно высокими маржами по дизелю, низкими видимыми запасами и сохраняющимися геополитическими рисками вокруг Персидского залива и Ирана. После волатильного лета нефтяной комплекс стабилизируется на повышенных уровнях, но форвардная структура по‑прежнему указывает на рынок, платящий премию за ближайшие поставки. WTI с поставкой в октябре 2026 года торгуется около 87 USD/барр., а ICE Brent с поставкой в октябре – около 94 USD/барр., тогда как цены по кривой резко снижаются до низких 60 USD уже в начале 2030‑х годов. Одновременно рынок средних дистиллятов остается чрезвычайно напряженным: маржи по газойлю и дизелю в США близки к рекордным максимумам, что отражает ограниченную загрузку НПЗ и высокий спрос со стороны транспорта и промышленности.

Prices & Forward Curve

Форвардная кривая NYMEX WTI на 21 августа 2026 года показывает крутой бэквордейшн от 87.06 USD/барр. (октябрь 2026 г.) до около 60.4 USD/барр. к началу 2033 года. ICE Brent демонстрирует аналогичный профиль – от 94.39 USD/барр. (октябрь 2026 г.) до примерно 65 USD/барр. к 2038 году. Ближайшие контракты за день прибавили около 0.3–0.8%, в то время как дальние снижения сроков поставки немного подешевели, еще более усилив временной спред.

При пересчете по курсу порядка 0.90 EUR/USD это означает, что ближайший месяц по WTI находится в районе 78–79 EUR/барр., а Brent – около 85–86 EUR/барр., при этом дальний конец кривой опускается к 55–60 EUR/барр. Подобная структура характерна для физически дефицитного рынка, когда покупатели повышают цены на поставки «здесь и сейчас» на фоне ограниченного предложения и низких запасов, тогда как форвардные котировки ближе к долгосрочным предельным издержкам.

Fundamentals & Product Cracks

Августовский отчет МЭА по нефтяному рынку подчеркивает, что рынок все еще восстанавливается после крупных сбоев поставок из региона Персидского залива: в июле глобальные наблюдаемые запасы рухнули на 69 млн барр., а наземные запасы сокращались даже несмотря на использование экстренных резервов. Ближайшие фьючерсы WTI и Brent вернулись в бэквордейшн, что соответствует этим оттокам запасов и снижению экспортных потоков из региона Залива и Каспия.  

Рынки дистиллятов еще более напряжены, чем рынок сырой нефти. Фьючерсы ICE на низкосернистый газойль с поставкой в сентябре 2026 года торгуются выше 1,300 USD/т, а спред газойль–Brent резко вырос: спред на октябрь 2026 года прибавил около 1.6% 21 августа. В США маржа по дизелю к WTI взлетела до исторического максимума выше 100 USD/барр., что подчеркивает экстремальную напряженность рынка средних дистиллятов, поскольку НПЗ испытывают трудности с наращиванием запасов на фоне сбоев и логистических ограничений.  

Недавние данные EIA показывают, что коммерческие запасы сырой нефти в США снижаются в течение июля и до середины августа: совокупные запасы упали примерно с 731 млн барр. в начале июля до около 722 млн барр. к 14 августа. Тем временем стратегический нефтяной резерв продолжает сокращаться и уже опустился ниже 300 млн барр., уменьшая возможности властей смягчать новые шоки.   Такое сочетание низких запасов сырой нефти и нефтепродуктов и ограниченных государственных буферов усиливает ценовую чувствительность к любым новым перебоям.

Supply, Demand & Geopolitics

Со стороны предложения оценки МЭА указывают на мировой объем добычи около 101.5 млн барр./сутки в июле, что по‑прежнему существенно ниже уровня годичной давности из‑за остановки мощностей в регионе Залива и повреждения инфраструктуры. Экспортные узкие места в районе Ормузского пролива и части Каспийского региона продолжают ограничивать потоки, в то время как часть российских перерабатывающих мощностей все еще выведена из строя в результате атак, что снижает экспорт нефтепродуктов.

Спрос остается устойчивым, несмотря на макроэкономические встречные ветры. Сезонные поездки поддерживают потребление моторного топлива и авиакеросина, а промышленный спрос на дизель остается твердым. По данным S&P Global, восстановление деловой активности и упорная инфляция накладываются на рост цен на нефть, а геополитические очаги напряженности – в частности, противостояние США и Ирана и продолжающиеся перебои в судоходстве в районе Залива – поддерживают повышенные риск‑премии.   В кратчайшей перспективе рынки также следят за возможными новыми санкциями США против Ирана, которые могут дополнительно сократить экспорт и усилить волатильность.  

Short-Term Outlook & Trading View

При котировках фронт‑месяца WTI около 87 USD/барр. и Brent чуть ниже 95 USD/барр. недавняя динамика торгов характеризуется как резкими ралли, так и откатами на фиксации прибыли. МЭА прогнозирует, что рынок может вернуться к профициту во второй половине 2026 года по мере восстановления сокращенной добычи в регионе Залива и наращивания предложения вне ОПЕК, но подчеркивает, что риски остаются значительными, пока запасы истощены, а ключевые морские узлы остаются уязвимыми.  

С учетом крутого бэквордейшна доходность от роллирования остается привлекательной для коротких по дюрации длинных позиций, но penalizes long-dated hedges. Повышенные дизельные крэки и продолжающееся снижение запасов сырой нефти в США не позволяют ожидать скорого обвала спотовых цен, если только макроэкономическая ситуация резко не ухудшится. Однако любое ослабление напряженности в регионе Залива или неожиданный рост запасов может спровоцировать быстрое коррекционное снижение с текущих уровней.

Trading Recommendations (1‑3 week)

• Производители: рассмотрите поэтапное наращивание хеджирования в сроках WTI/Brent 2027‑2028 годов, где цены выше 70 USD/барр. (≈ 63 EUR/барр.) по‑прежнему обеспечивают привлекательные маржи относительно минимумов форвардной кривой.
• Потребители (промышленность, транспорт): сохраняйте или умеренно увеличивайте краткосрочное покрытие на IV кв. 2026 и I кв. 2027 годов, с фокусом на дизель и газойль, где маржи остаются наиболее уязвимыми к дальнейшим всплескам.
• Финансовые трейдеры: предпочитайте относительные стратегии (лонг по крэкам дистиллятов против сырой нефти, лонг по ближайшим против отложенных контрактов) вместо чистых направленных ставок, учитывая высокие геополитические риски по заголовкам и уже повышенные спотовые цены.

3-Day Price Indication (EUR, directional)

• WTI front-month (NYMEX): около 75–80 EUR/барр.; смещение умеренно вверх, но рынок уязвим к фиксации прибыли, если новости о санкциях США окажутся менее жесткими, чем ожидалось.
• Brent front-month (ICE): около 82–87 EUR/барр.; вероятна торговля с умеренной «премией за риск» к WTI с учетом большей чувствительности к потокам из региона Залива.
• ICE Gasoil (front-month): около 1,150–1,200 EUR/т; крэк‑спреды остаются высокими и, вероятно, сохранят жесткость, если только НПЗ существенно не увеличат переработку или спрос неожиданно не ослабнет.