Фьючерсы на пальмовое масло снижаются на фоне ужесточения регулирования и восстановления запасов

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийской бирже деривативов ослабли 25 июня: ближайшие контракты снизились примерно на 0,7–0,9%, что сигнализирует о паузе после недавнего роста, при том что форвардная кривая остается лишь умеренно восходящей. Одновременно ужесточающиеся правила в Великобритании и предстоящие анти­дефорационные регламенты ЕС постепенно меняют ожидания спроса в пользу соответствующего требованиям, прослеживаемого пальмового масла, а не сокращают общий объем потребления в краткосрочной перспективе. После сильного многонедельного ралли рынок пальмового масла консолидируется: малайзийские фьючерсы немного откатились от недавних максимумов, а физические цены колеблются в диапазоне RM4 400–4 600/т. Кривая MDEX с июля 2026 года до начала 2027 года показывает лишь неглубокий контанго порядка 3–4%, что указывает на отсутствие как острого дефицита, так и комфортного профицита. Рост конечных запасов в Малайзии, усиление конкуренции со стороны соевого и рапсового масла и широкомасштабные продажи фондов в более широком комплексе масличных сдерживают восходящий импульс. В то же время предстоящие правила должной добросовестности в Великобритании и ЕС в отношении пальмового масла и других товаров, связанных с риском обезлесения, повышают стратегическую ценность сертифицированных, свободных от обезлесения цепочек поставок.

Цены

Последняя котировальная доска фьючерсов на пальмовое масло MDEX (25 июня 2026 г.) показывает широкое, но умеренное снижение по активно торгуемым контрактам 2026/27 годов, при концентрации объемов в ближайших месяцах. Структура сохраняет мягкое контанго, отражая достаточное предложение, но отсутствие явного избыточного объема.

С учетом того, что недавняя физическая цена на CPO в южной Малайзии составляет около RM4 560/т, а Малайзийский совет по пальмовому маслу ожидает среднюю цену за июнь около RM4 400/т, фьючерсы в диапазоне RM4 550–4 650/т указывают на умеренно конструктивные настроения после предыдущего ралли.

При пересчете в евро по приблизительному курсу 1 EUR = 5 MYR активно торгуемый диапазон ближайших фьючерсов на уровне 4 550–4 650 MYR/т соответствует примерно 910–930 EUR/т, обеспечивая европейским покупателям ориентир для сопоставления стоимости поставок по сравнению с другими растительными маслами.

Предложение и спрос

Последние малайзийские данные за май 2026 года отражают неоднозначную картину: ежемесячное производство пальмового масла снизилось на 7% м/м и на 14% г/г, но более высокие начальные запасы и слабый экспорт привели к росту конечных запасов на 5% м/м и на 22% г/г — до примерно 2,43 млн тонн.

Сообщается, что экспорт из ключевых стран-производителей — Малайзии, Индонезии и Таиланда — в первом квартале 2026 года вырос примерно на 1,9 млн тонн по сравнению с годом ранее, что подчеркивает: глобальное морское предложение остается обильным, даже несмотря на краткосрочные погодные и сезонные встречные ветры для производства в Малайзии.

В более широком комплексе масличных культур большие посевные площади сои в Бразилии и очень высокие рейтинги урожая в США — на лучшем для этого времени года уровне за последние шесть лет — поддерживают ожидания значительного предложения соевого масла. Активные продажи фондов по всему соевому комплексу в течение последнего месяца давят на цены конкурирующих растительных масел и косвенно ограничивают потенциал роста пальмового масла, поскольку рынок калибрует относительную стоимость пальмового масла в глобальной корзине растительных масел.

Фундаментальные факторы и политика

Со стороны спроса все большую роль играют регуляторные изменения в Европе и Великобритании. Регламент ЕС по предотвращению обезлесения (EUDR) потребует, чтобы пальмовое масло, поставляемое на рынок ЕС с конца 2026 года, было свободным от обезлесения, произведено в соответствии с законодательством и полностью прослеживаемо; вступление в силу для крупных операторов запланировано на декабрь 2026 года, для малых и средних компаний — позже.

Параллельно правительство Великобритании только что подтвердило планы по введению более жестких требований по должной добросовестности для товаров, связанных с риском обезлесения, включая сою и пальмовое масло, в рамках полномочий, предоставленных Актом об охране окружающей среды. Эти меры направлены на устранение связи с незаконным обезлесением и будут частично согласованы с правилами ЕС, что потенциально гармонизирует требования к прослеживаемости на двух крупных рынках потребления.

Для производителей и трейдеров эти инициативы в ближайшей перспективе вряд ли существенно сократят европейское потребление, но уже меняют структуру ценности в пользу сертифицированного и прослеживаемого предложения. Со временем несоответствующие требованиям объемы могут быть перенаправлены на менее регулируемые рынки, тогда как соответствующий материал будет получать структурную премию, особенно в более маржинальных сегментах продуктов питания и специализированной продукции.

Погодные условия и состояние культур

Погодные риски, связанные с Эль-Ниньо и его возможной переходной фазой, продолжают влиять на настроения, особенно в отношении урожайности в Юго-Восточной Азии. Хотя за последние несколько дней не сообщалось о серьезных сбоях, предыдущая засуха способствовала снижению производства в Малайзии в последние месяцы и может ограничить рост выпуска в краткосрочной перспективе.

В то же время благоприятное состояние посевов сои в США и рекордные посевные площади в Бразилии снижают риск общего дефицита растительных масел. Если погода в Юго-Восточной Азии хотя бы частично нормализуется, сочетание растущего производства пальмового масла и обильного предложения соевого масла может оказать новое понижательное давление на цены во второй половине 2026 года.

Торговый взгляд

• Ценовой уклон (2–4 недели): После последнего отката на 0,7–0,9% по ближайшим контрактам MDEX в краткосрочной перспективе цены, вероятно, будут двигаться в боковом диапазоне или слегка снижаться, удерживаясь вокруг RM4 400–4 600/т (≈880–920 EUR/т) по мере восстановления запасов.
• Производители: Рассмотреть поэтапное хеджирование поставок на IV квартал 2026 – I квартал 2027 года, пока кривая по-прежнему предлагает умеренное контанго, а регуляторная неопределенность поддерживает премии на сертифицированную продукцию.
• Переработчики и импортеры: Использовать текущую фазу консолидации для фиксации части потребностей на вторую половину 2026 года, но сохранять гибкость с учетом риска увеличения предложения в случае восстановления производства в Малайзии и сохранения низких цен на соевое масло.
• Фонды и спекулянты: С учетом того, что более широкий комплекс масличных уже сильно продан, дальнейший потенциал снижения может быть более ограниченным; опционы, нацеленные на диапазонную торговлю, могут выглядеть привлекательными на текущих уровнях.

3-дневный региональный ценовой индикатор (направление)

• Ближайшие фьючерсы MDEX (Малайзия): Небольшой понижательный до нейтрального уклон, поскольку рынок переваривает более высокие конечные запасы и более слабые данные по экспорту.
• Физический CPO FOB Малайзия/Индонезия: В основном стабилен в выражении в евро, следует за MDEX с незначительными корректировками на фрахт и базис.
• Пальмовое масло CIF ЕС (рафинированное): Стабильно или незначительно слабее по сравнению с другими растительными маслами; по мере приближения новых правил формируется умеренная премия на сертифицированные объемы, свободные от обезлесения.