Фьючерсы на пальмовое масло снижаются, но погода и биодизель поддерживают рынок

Ближайшие фьючерсы на сырое пальмовое масло (CPO) в Малайзии приостановили недавнее ралли: контракты в начале кривой на малайзийской бирже деривативов немного просели, тогда как дальние сроки остаются хорошо поддержанными. Рынок консолидируется чуть ниже недавних максимумов, поскольку трейдеры сопоставляют более слабый краткосрочный экспорт с ужесточающимися среднесрочными перспективами предложения на фоне Эль‑Ниньо и высокого спроса на биодизель в Индонезии. Несмотря на небольшие внутридневные потери в ближайших контрактах, вся форвардная кривая остаётся крутой, сигнализируя о том, что рынок по‑прежнему закладывает более жёсткие фундаментальные факторы вплоть до 2027 года. Погода в основных пальмовых поясах Малайзии и Индонезии сейчас близка к сезонной норме, однако формируется очень сильный Эль‑Ниньо, который, по общему мнению, с лагом будет сдерживать урожайность. В сочетании со структурно высоким, поддерживаемым государственными мерами спросом, особенно из‑за жёстких индонезийских мандатов по примесям биодизеля, это формирует конструктивный ценовой фон после завершения текущей фазы консолидации.

Цены

Последняя торговая сессия 9 сентября 2026 года показала умеренную коррекцию на коротком конце кривой фьючерсов на пальмовое масло на MDEX. Сентябрь 2026 года закрылся на уровне 4,687 MYR/т (‑1, или ‑0.02%), а октябрь 2026 года — на 4,773 MYR/т (‑33, или ‑0.69%). Ноябрь 2026 года завершил торги на 4,949 MYR/т (‑0.55%), тогда как контракты с поставкой с марта 2027 года и далее в основном показали небольшой рост.

Это формирует всё ещё выраженный контанго между ближними и дальними позициями: март 2027 года закрылся на уровне 5,353 MYR/т, а май 2027 года — на 5,377 MYR/т, примерно на 600–700 MYR/т выше ближайшего месяца. Долгосрочные контракты с января 2028 года и далее торгуются в относительно узком коридоре чуть ниже 4,940 MYR/т, но при очень низком объёме, что подчёркивает, что ценовое обнаружение и ликвидность сосредоточены на отрезке 2026–2027 годов.

*Приблизительный пересчёт в EUR исходя из условного курса 1 EUR ≈ 5.1 MYR.

Спрос и предложение

С фундаментальной точки зрения рынок по‑прежнему балансирует между краткосрочным восстановлением производства и нарастающими среднесрочными рисками для предложения. Производство в Малайзии сезонно выросло в середине 2026 года: официальные данные показывают значительный помесячный рост объёмов в июле, при этом текущий сбор урожая и логистика поддерживаются в целом нормальными осадками как в Малайзии, так и в Индонезии. Однако это восстановление маскирует отложенное снижение урожайности из‑за развивающегося Эль‑Ниньо.

Климатические модели и региональные агентства указывают на очень высокую вероятность сильного или даже очень сильного Эль‑Ниньо с пиком между октябрём и декабрём 2026 года; уже сейчас вызывает беспокойство засуха в отдельных районах Индонезии и Восточной Малайзии. Аналитики ожидают, что основной удар по урожайности свежих плодовых кистей и среднему размеру кисти станет более заметен к концу 2026 года и особенно в 2027 году, что соответствует академическим исследованиям, согласно которым влияние Эль‑Ниньо на урожайность пальмы обычно проявляется с лагом 6–12 месяцев. Это поддерживает жёсткое ценообразование в сегменте кривой на 2027 год.

Фундаментальные факторы и политика

Со стороны спроса широкий спред между ценами на пальмовое масло и газойль в сочетании с всё ещё высокими ценами на сырую нефть продолжает поддерживать как добровольное, так и обязательное использование биодизеля в Юго‑Восточной Азии. Высокий уровень примесей биодизеля в Индонезии (B50), вступивший в силу в середине 2026 года, по оценкам, будет поглощать значительную долю внутреннего производства CPO, заметно сокращая экспортируемые объёмы для мирового рынка в 2027 году.

Спрос со стороны пищевой промышленности и олеохимии в целом остаётся устойчивым, чему способствует достаточный уровень мировых запасов других растительных масел, сглаживающий опасения по поводу немедленных шоков предложения. Однако если Эль‑Ниньо сократит производство в связке Индонезия–Малайзия в соответствии с прогнозами, глобальный баланс пальмового масла в 2027 году может перейти из комфортного в более напряжённый, особенно если параллельно погодные проблемы затронут посевы масличных культур в северном полушарии. Позиционирование участников рынка, таким образом, отражает осторожный оптимизм: ближние контракты реагируют на ежедневные темпы экспорта и макронастроения, тогда как дальние сроки закладывают структурно более жёсткую картину спроса и предложения.

Прогноз погоды для ключевых регионов выращивания

В краткосрочной перспективе (следующие 1–2 недели) погода в основных пальмовых поясах Малайзии и Индонезии по прогнозам останется близкой к сезонной норме по осадкам и температуре, что не создаёт немедленного давления на ход уборочной кампании. Тем не менее более широкий фон — это быстро усиливающийся Эль‑Ниньо с аномалиями температуры поверхности моря в Тихом океане, растущими быстрее, чем во многих прошлых эпизодах.

Региональные агентства предупреждают, что совокупный эффект, скорее всего, выразится в более сухих, чем обычно, условиях и повышенном риске засухи и смога в ряде районов Индонезии и Малайзии в конце 2026 года и в 2027‑м. Для пальмового масла это в первую очередь означает уменьшение размеров плодовых кистей и снижение коэффициента извлечения масла с лагом, что усиливает ожидания более ограниченного предложения в следующем году, а не немедленного обвала производства.

Торговый взгляд (ближайшие 2–4 недели)

• Сценарий: Умеренно бычий в среднесрочной перспективе, но с потенциалом дальнейшей краткосрочной консолидации или небольшой коррекции в ближайших месяцах после недавнего роста и умеренного снижения контрактов на сентябрь–ноябрь 2026 года.
• Производители: Рассмотреть поэтапное наращивание хеджей или форвардных продаж на росте в диапазоне январь–май 2027 года выше эквивалента ~1,000 EUR/т, где кривая уже включает значительную погодную премию за риск, при этом сохраняя часть потенциального апсайда на возможный всплеск цен из‑за Эль‑Ниньо.
• Импортёры/потребители: Использовать текущие просадки в ближайших и ранних контрактах 2027 года для обеспечения покрытия на 1–3 кв. 2027 года, поскольку фундаментальные факторы (Эль‑Ниньо + спрос на биодизель) не благоприятствуют устойчивому возврату к существенно более низким ценовым уровням.
• Спекулянты: Крутое контанго между концом 2026 и серединой 2027 года создаёт возможности для относительной стоимости; длинная позиция в середине 2027 года против короткой в ближайших месяцах может выиграть, если новостной фон по Эль‑Ниньо усилится и кривая сплющится.

3‑дневный направленный прогноз (в пересчёте на EUR)

• Ближний месяц MDEX (сентябрь/октябрь 2026): Боковая динамика до слегка более слабой в EUR/т по мере того, как рынок переваривает более медленный экспорт и недавний рост; внутридневные движения, вероятно, будут в основном определяться макрофакторами и ценами на нефть.
• Отрезок 1 кв. 2027 года (январь–март 2027): Умеренно более жёсткий настрой по сравнению с ближним месяцем, поскольку погодный фактор и тема биодизеля поддерживают перенос; просадки, вероятнее всего, будут привлекать хеджирующий спрос.
• Середина 2027 года (май–сентябрь 2027): Стабильно до слегка выше; низкая ликвидность может усиливать колебания, но базовый нарратив об отложенном влиянии Эль‑Ниньо на предложение и сильном, стимулируемом политикой спросе остаётся поддерживающим.