Фьючерсы на пальмовое масло удерживаются выше 900 евро на фоне ослабления комплекса растительных масел

Фьючерсы на сырое пальмовое масло на бирже MDEX остаются устойчивыми выше эквивалента 900 евро/т с умеренно восходящей кривой до начала 2027 года, даже несмотря на слабость соевого масла и более мягкий краткосрочный экспорт, ограничивающие потенциал роста. Ближайший сентябрьский контракт 2026 года на малайзийской бирже деривативов торгуется около 4,648 MYR/т, при этом отложенные позиции устойчиво растут до примерно 5,265 MYR/т к июню 2027 года. Эта устойчивость сохраняется несмотря на недавнее давление со стороны более слабых цен на растительные масла на китайской бирже Dalian и в Чикаго, а также краткосрочное снижение экспорта малайзийского пальмового масла. Рост производства и запасов в Малайзии с середины года компенсируется высоким спросом на биодизель и устойчивыми закупками со стороны Индии и других ключевых импортёров, что помогает поддерживать цены и сужает риски снижения.

Цены

Форвардная кривая пальмового масла на MDEX демонстрирует умеренный контанго, отражая комфортное, но не избыточное предложение:

*Ориентировочный валютный курс для аналитических целей: 1 EUR ≈ 5.05 MYR.

Ближайшие фьючерсы 2 сентября немного ослабли, поскольку трейдеры отреагировали на более слабые цены на соевое масло и другие конкурирующие растительные масла, а также на мягкие экспортные индикаторы; контракты CPO на Bursa Malaysia закрылись немного ниже по всему спектру. Однако небольшой масштаб дневных движений и всё ещё повышенный абсолютный ценовой уровень скорее указывают на фазу консолидации, чем на разворот тренда.

Предложение и спрос

С точки зрения предложения, производство пальмового масла в Малайзии движется сезонно вверх. В июле выпуск вырос примерно на 9% м/м до около 1.79 млн тонн, а совокупные запасы пальмового масла увеличиваются четвёртый месяц подряд — до порядка 2.63 млн тонн, что существенно выше средних значений за последние пять лет. Это указывает на комфортный буфер предложения по мере того, как пик сезона производства продолжается в сентябре–октябре.

Спрос в целом остаётся поддерживающим. Экспорт в июле увеличился примерно на 14–15% м/м за счёт активных закупок Индии в преддверии осеннего праздничного сезона и устойчивых поставок в ЕС и отдельные регионы Африки. Ранние сентябрьские судоотправочные данные показывают, что экспорт в первую треть месяца идёт примерно на 10–11% выше темпов предыдущего месяца, что подтверждает: импортный спрос остаётся устойчивым, несмотря на высокие цены. Одновременно внутренние и международные мандаты по биодизелю в Малайзии и Индонезии продолжают поглощать существенную долю выпуска пальмового масла, структурно поддерживая рынок даже при колебаниях пищевого спроса.

Фундаментальные факторы и кросс-рыночные драйверы

С фундаментальной точки зрения ключевое противоречие заключается между растущими запасами и устойчивым спросом. Запасы в Малайзии в настоящее время значительно превышают их средние сезонные значения за пять лет, а коэффициент запасов к потреблению указывает на более чем полуторомесячный объём покрытия. В отрыве от других факторов это свидетельствовало бы в пользу более мягких цен, но два фактора ограничивают потенциал снижения: высокий спрос на биодизель (как внутренний, так и экспортный) и более жёсткое предложение конкурирующих растительных масел из‑за геополитических сбоев и политически обусловленных сдвигов.

Краткосрочная динамика цен на пальмовое масло также тесно коррелирует с более широким комплексом растительных масел. Недавняя слабость фьючерсов на растительные масла в Даляне и Чикаго оказала давление на CPO на MDEX, что проявилось в небольших снижениях по ближним контрактам 2 сентября. Тем не менее, цены на сырую нефть и энергетические спрэды по‑прежнему в целом благоприятствуют экономике производства пальмового биодизеля в ряде импортирующих регионов, тогда как опасения по поводу рисков урожайности, связанных с Эль‑Ниньо, и продолжающиеся логистические сбои в торговле подсолнечным маслом через Чёрное море поддерживают базовую риск‑премию в ценах на пальмовое масло.

Погода и прогноз урожая

Погодные условия в ключевых районах выращивания пальмы в Малайзии и Индонезии в целом остаются благоприятными для производства: сезонные дожди чередуются с более сухими периодами, типичными для данного времени года. В краткосрочных прогнозах не просматривается немедленных экстремальных погодных шоков, но участники рынка остаются внимательными к сохраняющимся условиям Эль‑Ниньо, которые могут снизить урожайность позднее, если засушливые явления усилятся. Учитывая нынешний комфортный уровень запасов, только продолжительный негативный погодный сюрприз, вероятно, сумел бы существенно подтолкнуть цены вверх относительно текущих уровней.

Рыночный прогноз и торговые идеи

• Краткосрочный уклон: Боковая динамика с легким смещением к снижению. Повышенные запасы и недавняя слабость конкурирующих растительных масел говорят в пользу консолидации, при этом ближние контракты CPO на MDEX, вероятно, будут колебаться в диапазоне 4,600–4,900 MYR/т (~EUR 910–970/т).
• Для потребителей: Потенциал снижения представляется ограниченным, но не нулевым. Пошаговое наращивание хеджирования на снижениях цен к нижней границе недавнего диапазона может быть разумным, особенно для покрытия на 4 кв. 2026 г. и 1 кв. 2027 г.
• Для производителей: Умеренное контанго и всё ещё высокие абсолютные цены создают возможности для фиксации форвардных марж через структурированное хеджирование до середины 2027 года при сохранении части потенциального апсайда в случае погодных или политических шоков.
• Для трейдеров: Стратегии относительной стоимости против соевого и подсолнечного масла остаются привлекательными, учитывая структурную поддержку пальмы со стороны биодизеля и устойчивого спроса в Южной Азии, но требуют тщательного мониторинга экспортных данных и динамики энергетических спредов.

3‑дневный направленный прогноз (в пересчёте на EUR)

• Ближнемесячный контракт MDEX на CPO (Sep 2026): Умеренно медвежий до нейтрального в евро; вероятны небольшие колебания в MYR, при этом валютный курс может добавить незначительную волатильность вокруг ~EUR 910–930/т.
• Квартальный пакет MDEX на 1 кв. 2027 г. (Jan–Mar): Стабильный с лёгким повышательным уклоном, с премией порядка 40–70 евро/т к споту, что отражает комфортный, но не обременительный уровень форвардного покрытия.
• Поставляемое в Европу пальмовое масло (индикативно): Ожидается, что в целом будет следовать за динамикой MDEX в евро, при стабильных базисных дифференциалах, поскольку покупатели остаются активными, но не готовы «догонять» рынок.