Цены на пальмовое масло снижаются до двухнедельного минимума на фоне роста запасов Малайзии до восьмимесячного максимума

Фьючерсы на пальмовое масло отступают от недавних максимумов: рынок в Куала-Лумпуре опустился до двухнедельного минимума на фоне роста запасов в Малайзии и ослабления экспорта, что давит на настроения. Ближайшая кривая MDEX сместилась ниже примерно на 1–2% по контрактам на конец 2026 и начало 2027 годов, что сигнализирует о умеренной, но широкой коррекции. После сильного летнего ралли, обусловленного ростом цен на нефть и дефицитом конкурирующих растительных масел, пальмовое масло сейчас сталкивается с более серьёзными фундаментальными встречными ветрами. Последние данные по Малайзии показывают, что запасы находятся на самом высоком уровне примерно за восемь месяцев, производство — на максимуме с декабря 2025 года, а экспорт ослабевает. Одновременно рынки сои ослабли после публикации более комфортного прогноза предложения от USDA, что оказывает давление на весь комплекс растительных масел. Хотя высокие цены на нефть и расширение мандатов на биодизель в Индонезии и Малайзии продолжают поддерживать среднесрочный спрос, краткосрочный баланс явно стал более «медвежьим».

Цены

Фьючерсы на сырое пальмовое масло на бирже MDEX закрылись в целом ниже 11 сентября 2026 года. Активно торгуемый контракт на ноябрь 2026 года рассчитался по 4 814 MYR/т, снизившись на 71 MYR (‑1,47%) за день, тогда как январь 2027 года закрылся на уровне 5 056 MYR/т, минус 98 MYR (‑1,94%). Ближайший сентябрьский контракт 2026 года упал до 4 550 MYR/т, потеряв 48 MYR (‑1,05%). По всей форвардной кривой большинство сроков 2026/27 годов снизились примерно на 90–100 MYR, или чуть менее чем на 2%, что указывает на синхронное переоцениваение, а не на продажу, сосредоточенную в ближних сроках. Это откат после того, как цены торговались близко к контрактным максимумам, поддерживаемые прежней силой рынка нефти и масличных культур. Приблизительно по курсу 1 EUR = 5 MYR, ноябрьский фьючерс MDEX 2026 года соответствует примерно 963 EUR/т, при этом позиции начала 2027 года остаются около или немного выше 1 000 EUR/т. Несмотря на последнюю коррекцию, пальмовое масло в выражении в евро остаётся исторически дорогим.

Спрос и предложение

Ключевым фактором текущего отката является заметное ослабление фундаментальных показателей в Малайзии. Согласно последним официальным данным за август, производство сырого пальмового масла в Малайзии выросло на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем — примерно до 1,82 млн тонн, достигнув максимального уровня с декабря 2025 года и соответствуя сезонным тенденциям. Одновременно совокупные конечные запасы пальмового масла выросли на 7,5% по сравнению с июлем — до примерно 2,82 млн тонн, что примерно на 39% выше среднего показателя за последние пять лет для августа и является максимальным уровнем за год. Запасы сырого пальмового масла сами по себе подскочили более чем на 15% за месяц — до примерно 1,65 млн тонн, что свидетельствует о быстром восстановлении биржевых и внебиржевых запасов. Со стороны спроса экспорт пальмового масла из Малайзии в августе снизился примерно на 7,5% по сравнению с июлем — до около 1,29 млн тонн, при этом в недавних отчётах о торговле отмечается особенно слабый спрос со стороны Индии. Сочетание более высокого сезонного производства и ослабленного экспорта подняло коэффициент запасов к использованию выше 14%, что указывает на комфортный уровень доступности для ближайших отгрузок. За пределами Малайзии мировой спрос на растительные масла остаётся устойчивым, однако последний прогноз USDA по масличным и отчёт WASDE указывают на несколько более высокое производство сои и немного более высокие мировые конечные запасы, что ослабляет опасения по поводу сильного ужесточения баланса. Это спровоцировало широкие продажи сои и производных продуктов, косвенно оказывая давление на пальмовое масло по мере расширения дисконта к соевому маслу.

Фундаментальные факторы и кросс-рыночные драйверы

Краткосрочный фундаментальный фон для пальмового масла явно более «медвежий», чем несколько недель назад:

• **Запасы:** Запасы пальмового масла в Малайзии сейчас находятся на самом высоком уровне примерно за восемь месяцев и значительно выше типичных сезонных норм, что подрывает прежний нарратив о дефиците.
• **Производство:** Выпуск находится близко к сезонному пику, при этом пока не сообщалось о серьёзных погодных нарушениях в ключевых регионах Малайзии, а производство в Индонезии остаётся устойчивым.
• **Экспорт:** Спрос со стороны крупных импортёров, особенно Индии, ослаб, поскольку покупатели временно отошли от рынка после ранее осуществлённых форвардных закупок и на фоне конкуренции со стороны подсолнечного и соевого масла.

Однако ряд среднесрочных поддерживающих факторов сохраняется:

• **Биотопливо:** Переход Индонезии к полной реализации стандарта B50 и обсуждение потенциального мандата на смешение B60, наряду с собственными амбициями Малайзии в биодизеле, предполагают структурно более высокий внутренний спрос на пальмовое масло в ближайшие годы.
• **Энергетический комплекс:** Международные цены на сырую нефть недавно достигли самых высоких уровней примерно за три с половиной месяца, поддерживая дискретионный спрос на биодизель и весь комплекс растительных масел, хотя затем последовал откат после предупреждения МЭА о рисках для спроса. (обсуждение рынка нефти основано на кросс-коммодити контексте автора)
• **Погода:** Хотя засуха, связанная с Эль-Ниньо, в отдельных районах индонезийского Калимантана остаётся фактором для мониторинга, текущие данные о производстве не указывают на немедленные крупномасштабные потери урожайности.

Погода и условия выращивания

Последние региональные погодные оценки указывают в основном на сезонно нормальные условия на территории полуостровной Малайзии, Сабаха и Саравака, при этом рассеянные дожди поддерживают достаточную влажность почвы. Имеются некоторые опасения по поводу участков с осадками ниже нормы в индонезийском Калимантане и частях Суматры, что согласуется с сохраняющимся сигналом Эль-Ниньо, но это пока не выразилось в заметном снижении производства в официальной статистике. Учитывая запаздывающую реакцию урожайности масличной пальмы на дефицит влаги, трейдерам следует продолжать отслеживать аномалии осадков в IV квартале 2026 года. Устойчивое ухудшение увлажнения может ограничить производство и постепенно вновь ужесточить баланс в 2027 году, особенно если мандаты по биодизелю будут ускоряться.

Торговый прогноз

В краткосрочной перспективе (ближайшие 1–3 недели) баланс рисков для цен на пальмовое масло склоняется умеренно в сторону снижения, поскольку рынок переваривает недавний рост запасов и ждёт более чётких признаков восстановления экспорта в Индию, Китай и другие ключевые направления. Дополнительное ослабление цен на сою после последнего отчёта USDA усилит давление. В среднесрочной перспективе (IV квартал 2026 – I квартал 2027 года) картина становится более сбалансированной. Высокие цены на нефть, расширение мандатов на биодизель и потенциальные погодные ограничения урожайности в Юго-Восточной Азии могут ограничить глубину коррекции и поддерживать форвардную кривую около текущих уровней в евро. **Целевая рекомендация для участников рынка:**

• Импортёры / переработчики: Рассмотрите поэтапное наращивание хеджирования/покрытия на снижениях цен к нижней границе недавнего диапазона, но избегайте агрессивных закупок на ранних сроках до появления признаков стабилизации экспортного спроса и достижения пика запасов.
• Производители / продавцы: Фиксируйте маржу на росте цен через форвардные продажи или хеджирование в диапазоне контрактов с ноября 2026 по март 2027 года, учитывая повышенные запасы и риски снижения цен на фоне удешевления конкурирующих масел.
• Спекулятивные трейдеры: Краткосрочный уклон остаётся слегка «медвежьим»; могут быть предпочтительны стратегии продажи на росте вблизи недавних контрактных максимумов с учётом риска резких «шорт-сквизов» в случае скачка цен на нефть или появления погодных заголовков.

3‑дневная ценовая индикация (EUR)

Следующие ориентировочные уровни переводят текущие фьючерсы MDEX в евро (примерно 1 EUR = 5 MYR): В течение ближайших трёх торговых сессий цены на пальмовое масло, вероятно, будут торговаться с мягким понижательным тоном внутри недавних диапазонов, с умеренным уклоном в сторону снижения, поскольку рынок продолжает закладывать в цену обильные запасы Малайзии и вялую динамику экспорта, при этом по-прежнему внимательно отслеживая колебания на рынках нефти и сои.