الذرة تحت الضغط: تفاؤل البحر الأسود مقابل شح التوازن في الاتحاد الأوروبي

تتراجع أسعار الذرة للأسبوع الثاني على التوالي في يورونكست، إذ تضغط الآمال في انتظام أكبر لشحنات البحر الأسود على السوق، حتى مع وصول تقييمات المحصول الفرنسي إلى مستويات متدنية قياسية وتقليص وزارة الزراعة الأمريكية لعوائد ومحزون الذرة في الولايات المتحدة. النبرة على المدى القصير تميل إلى الهبوط الخفيف للعقود الآجلة، لكن التوازن الأساسي للفترتين 2025/26–2026/27 يظل أكثر شحاً مقارنة بالعام الماضي، ما يحد من هامش الهبوط.

بعد صيف حار وجاف ألحق أضراراً جسيمة بالإنتاج الأوروبي، يواجه الاتحاد الأوروبي احتياجات استيراد أعلى ويعتمد بشكل كبير على الإمدادات الأوكرانية لسد الفجوة. وفي الوقت نفسه، خفّضت أحدث تقارير WASDE الصادرة عن وزارة الزراعة الأمريكية إنتاج الذرة في الولايات المتحدة وخفضت المخزونات الختامية لكلٍّ من 2025/26 و2026/27، بينما تبقى مراكز المضاربة الطويلة على ذرة بورصة شيكاغو (CBOT) عند مستويات تاريخية مرتفعة. هذا المزيج يخلق حالة شد وجذب بين ارتياح قصير الأجل بفعل تدفقات البحر الأسود، ومخاطر إمدادات متوسطة الأجل ناتجة عن الطقس وتشديد ميزانيات الذرة في الولايات المتحدة والعالم.

الأسعار

سجّل عقد الذرة في يورونكست خسارة أسبوعية ثانية على التوالي، مدفوعاً أساساً بتحسن المعنويات حول لوجستيات الحبوب في البحر الأسود واحتمال انتظام أكبر للصادرات من روسيا وأوكرانيا. وقد خفف هذا من مخاوف الإمدادات الأوروبية القريبة على الرغم من صغر حجم المحصول في الاتحاد الأوروبي.

تظل المؤشرات في السوق الفعلي بأوروبا مستقرة نسبياً: عروض الذرة العلفية الأخيرة تشير إلى قيم ذرة أوكرانية تسليم FOB أوديسا عند نحو 0.17 يورو/كجم، وذرة علفية ألمانية تسليم EXW عند نحو 0.29 يورو/كجم، في حين تُسعَّر الذرة الصفراء الفرنسية تسليم FOB بنحو 0.25 يورو/كجم. النبرة المستقرة إلى اللينة قليلاً في السوق النقدي تؤكد أن ضعف العقود الآجلة ينتقل إلى السوق الفوري، رغم أن الأساس لا يزال مدعوماً بندرة المعروض المحلي.

العرض والطلب

يتجه ميزان الذرة في الاتحاد الأوروبي إلى تشدد ملحوظ في 2025/26 بسبب انخفاض واضح في حجم الحصاد المحلي، ما يفرض زيادة في الواردات مقارنة بعام 2025/26. وتُعد الإمدادات الأوكرانية حاسمة في سد هذا العجز، ما يجعل السوق شديد الحساسية لأي تحسن فعلي أو متصوَّر في ظروف الشحن عبر البحر الأسود.

في فرنسا، تعكس تقييمات حالة المحصول مدى حدة الضربة للإنتاج. حتى 7 سبتمبر، لم يُصنّف سوى 26٪ من ذرة الحبوب في فئة الجيد أو الممتاز، انخفاضاً من 27٪ قبل أسبوع، وبعيداً عن مستوى 62٪ قبل عام. هذه أدنى حصة منذ بدء سجلات FranceAgriMer في 2011، وتؤكد أن فرنسا – التي تُعد عادةً مُصدّراً رئيسياً داخل الاتحاد الأوروبي – ستسهم هذا العام بدرجة أقل بكثير في حوض الإمدادات الإقليمي. 

العوامل الأساسية

أدخلت أحدث تقارير WASDE الصادرة عن وزارة الزراعة الأمريكية عدة تعديلات مهمة على ميزان الذرة في الولايات المتحدة والعالم. تم خفض العائد في الولايات المتحدة بمقدار 2.2 بوشل/فدان إلى 178.5 بوشل/فدان، ما قلّص الإنتاج بواقع 213 مليون بوشل إلى 15.8 مليار بوشل مقارنة بأغسطس. كما جرى تقليص مساحة الحصاد إلى نحو 86.5 مليون فدان، مما يعزّز صورة الإمدادات الأكثر تشدداً بشكل طفيف في السوق الأمريكية.

بالنسبة لعام التسويق الأمريكي 2025/26، جرى خفض المخزونات الختامية بمقدار 13 مليون بوشل إلى 1.922 مليار بوشل، ويرجع ذلك أساساً إلى مراجعة صعودية للصادرات بمقدار 25 مليون بوشل. أما في 2026/27، فقد أدت صِغَر المحصول إلى خفض المخزونات الختامية بمقدار 86 مليون بوشل إلى 1.567 مليار بوشل، حتى مع قيام وزارة الزراعة الأمريكية بخفض استخدام الذرة للأعلاف بمقدار 150 مليون بوشل. يشير ذلك إلى توازن أمريكي لا يزال مريحاً، لكنه يتجه تدريجياً نحو مزيد من الشد مقارنة بالتوقعات السابقة.

على الصعيد العالمي، رفعت وزارة الزراعة الأمريكية تقديرات المخزونات الختامية لعام 2025/26 بمقدار 2.55 مليون طن إلى 301.38 مليون طن، مدفوعة أساساً بمراجعة صعودية قدرها مليون طن لمحصول البرازيل إلى 141 مليون طن. ومع ذلك، بالنسبة لعام 2026/27، باتت المخزونات الختامية العالمية المتوقَّعة عند 272.1 مليون طن، أي أقل بمقدار 2.55 مليون طن عن تقديرات أغسطس، وهو ما يشير إلى تشدد معتدل على المدى المتوسط.

على جانب الطلب، تُظهر بيانات الصادرات الأخيرة لوزارة الزراعة الأمريكية نشاطاً قوياً في الشراء الآجل. ففي الأسبوع المنتهي في 3 سبتمبر، بلغت مبيعات الذرة لعام 2026/27 نحو 1.929 مليون طن، من بينها ما يقرب من مليون طن تم ترحيلها من 2025/26. وقد تجاوز ذلك تقديرات العديد من المتعاملين، ويؤكد وجود اهتمام دولي قوي عند مستويات الأسعار الحالية.

تظل مراكز المضاربة عاملاً محورياً للمخاطر. تُظهر بيانات هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن «الأموال المُدارة» خفّضت صافي المراكز الطويلة في عقود وخيارات ذرة بورصة شيكاغو مؤخراً بمقدار 5,891 عقداً إلى 425,171 عقداً، بعد أن لامست مستوى قياسياً مرتفعاً في الأسبوع السابق. ورغم تخفيف جزء من المراكز الطويلة، لا تزال الصناديق في وضع شراء صافي كبير، ما يترك السوق عُرضة لمزيد من عمليات التسييل إذا ما تحوّل المزاج الكلي أو أخبار البحر الأسود نحو مزيد من السلبية.

الطقس وحالة المحاصيل

شكّل الطقس المحرك الرئيس للعوامل الأساسية في أوروبا. فقد شهدت فرنسا صيفاً شديد الحرارة والجفاف، مع بلوغ درجات الحرارة 40° مئوية في كثير من الأحيان في المناطق الجنوبية، وهطول أمطار أقل بكثير من المعدلات الطبيعية. تزامن ذلك مع ذروة موسم نمو الذرة، ما يفسّر سبب كون الذرة الحبوب الأكثر تأثراً بين الحبوب هذا العام.

شهدت الأيام الأخيرة بعض الانفراج في درجات الحرارة، إلا أن الأمطار لا تزال محدودة باستثناء زخات محلية متفرقة. ومع حصاد نحو 9٪ من المحصول الفرنسي بالفعل مقابل متوسط خمسة أعوام يبلغ 2٪، يؤكد بدء الحصاد المبكر حالة النضج الناتجة عن الإجهاد، وضعف فرص تعافي الغلة في نهاية الموسم. سيكون تأثير الطقس في الأسابيع المقبلة أقل أهمية بالنسبة لغلال أوروبا، لكنه يظل مهماً لسير حصاد الولايات المتحدة وبداية زراعة البرازيل، رغم عدم ظهور مخاطر حادة جديدة في الأيام القليلة الماضية.

التوقعات التداولية

• الانحياز قصير الأجل (1–3 أسابيع): هبوطي خفيف إلى عرضي. يتركز اهتمام السوق على تأكيد سلاسة تدفقات البحر الأسود واستمرار عمليات تسييل المراكز الطويلة من قبل الصناديق. من المرجح أن تبقى عقود الذرة في يورونكست تحت ضغط طالما ظلّت أخبار اللوجستيات إيجابية.
• المدى المتوسط (حتى 2026/27): داعم بحذر. فالمحصول الأصغر هيكلياً في الاتحاد الأوروبي، والتقييمات القياسية المنخفضة في فرنسا، والتشدد التدريجي في مخزونات الولايات المتحدة والعالم، كلها عوامل تدعم الإبقاء على قدر من علاوة مخاطر الأسعار، خاصة إذا ظهرت مشكلات طقس في أمريكا الجنوبية في وقت لاحق من العام.
• إدارة المخاطر: قد يفكّر المستهلكون الأوروبيون في زيادة تغطية احتياجاتهم تدريجياً عند أي تراجعات إضافية في الأسعار، لا سيما لتسليمات الربعين الثاني إلى الرابع من 2026، بينما يمكن للمنتجين استغلال الارتفاعات المدفوعة بعوامل الطقس أو العناوين الجيوسياسية لتحصين كميات إضافية، في ظل ارتفاع المراكز المضاربية الطويلة.

النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (مقوّمة باليورو)

• ذرة يورونكست (العقد القريب): مخاطر هبوط طفيفة، لكن من المرجح أن تبقى الخسائر محدودة بفعل شح التوازن في الاتحاد الأوروبي وضعف المحصول الفرنسي.
• السوق الفعلي في الاتحاد الأوروبي (فرنسا FOB، ألمانيا EXW): مستقرة في الغالب؛ من المتوقع أن يظل الأساس قوياً مقابل العقود الآجلة نظراً لقيود المعروض المحلي.
• البحر الأسود (أوكرانيا FOB/CPT): احتمال تراجع طفيف إذا استمرت ممرات التصدير في العمل بسلاسة وظلّت عمليات الشحن واللوجستيات من دون انقطاع.