在关闭霍尔木兹之后伊朗将巴布‑曼德布作为下一个施压点，全球能源与航运风险升级

在已经扰乱霍尔木兹海峡航运的基础上，伊朗释放信号称可能借助也门胡塞武装威胁巴布‑曼德布海峡，这加剧了全球能源和大宗商品贸易面临双重海上咽喉要道危机的担忧。这一表态意味着更高的运费和保险成本、经好望角改道以及原油、成品油和关键农产品流向的价格波动加剧。

随着巴布‑曼德布承担着亚洲、中东与欧洲之间的红海航运，而霍尔木兹已被严重掣肘，交易员正对这样一种情景进行压力测试：全球两个最重要的海上能源通道同时处于风险之中。一位与胡塞武装有关的高级官员警告称，如若两道海峡同时被关闭，油价可能被推向每桶200美元，凸显市场对任何进一步升级高度敏感。

引言

自2月底以来，伊朗的行动已在很大程度上阻断了霍尔木兹海峡的正常航运，这一通道此前承担了约20%的全球原油运输以及大量LNG出口。 这已在危机高峰期将布伦特原油价格推升至每桶120美元以上，并迫使船东在复杂的战争风险评估和制裁风险之间权衡航行决策。

如今，德黑兰释放信号称，连接红海与亚丁湾、对沙特原油出口及全球集装箱航运至关重要的狭窄通道巴布‑曼德布，可能成为下一个战略施压点。最新报道凸显了伊朗方面的表态以及胡塞武装的声明，称一旦冲突升级，该海峡可能被关闭，并明确提到油价可能升至每桶200美元。

即时市场影响

能源市场的即时反应是原油和成品油基准价格上浮风险溢价，布伦特以及关键中东等级原油在对出口进一步受阻和航程延长的担忧支撑下走强。霍尔木兹危机早期阶段已将布伦特推入三位数区间；任何对巴布‑曼德布的可信威胁，都意味着油价可能再度飙升，并使时间价差抬升，因为炼厂争抢近期船期的现货资源。

在运费方面，红海和亚丁湾航线在2023–25年胡塞袭船周期之后才刚刚开始恢复常态，该轮袭击曾迫使大量集装箱船和油轮绕行好望角。 新一轮威胁已促使船东和租家重新评估该航线，更高的战争险保费和潜在改道将收紧运力供给，推高油轮和集装箱船运价。

对于农产品大宗商品而言，任何进一步恶化都可能抬升北非、中东及部分依赖通过苏伊士–巴布‑曼德布通道运入黑海、俄罗斯、海湾及亚洲货源的欧洲地区的到岸成本。更高的燃油成本、保险费及更长的航程将在实际运输量尚未受到干扰之前，就已传导进谷物、油籽、糖和大米的进口平价价格。

供应链中断

霍尔木兹与巴布‑曼德布同时受挤压将形成彼此叠加的瓶颈。向欧洲出口原油、成品油及潜在化肥的海湾生产国将被迫在可能的范围内最大化利用绕开两处海峡的管道和西向航线，而其他部分货流则别无选择，只能绕行好望角，使典型航程增加10–15天。

承载食品配料、包装材料及冷链产品的亚欧之间集装箱货流将再次面临延误，并在替代港口出现船期集中，重演此前红海危机的局面。 对于易腐食品和饲料货物而言，更长的航程及潜在的中转拥堵将提高品质风险，并在供应链各环节抬升营运资金需求。

最易受冲击的地区包括严重依赖经由红海和苏伊士航线进口小麦、玉米、植物油和糖的北非与黎凡特地区，以及依赖集装箱化食品进口的海湾国家。如果管道和非苏伊士航线无法完全弥补，中东原油和成品油的欧洲炼厂与进口商也将面临更高成本及潜在的配给限制。

可能受影响的大宗商品

• 原油与凝析油： 通过霍尔木兹出口以及沙特、伊拉克和俄罗斯原油经红海流向直接暴露于风险；双重咽喉要道风险为价格上行波动提供支撑。
• 成品油（柴油、汽油、航空煤油、燃料油）： 向欧洲和非洲供货的海湾炼厂将面临更长航程和更高运费，推高区域成品油裂解价差及到岸价格。
• LNG和LPG： 霍尔木兹受阻将抑制卡塔尔及其他海湾国家的关键LNG出口，而红海威胁则使部分大西洋–太平洋调剂航次及部分LPG货流更加复杂。
• 谷物（小麦、玉米、大麦）： 依赖通过苏伊士运入黑海、欧盟及俄罗斯产地谷物的中东和北非及东非进口国将面临更高运费与保险费，使其对内陆产区的基差进一步走扩。
• 油籽与植物油： 如果被迫绕行非洲，东南亚棕榈油以及黑海地区向中东和欧洲出口的葵花籽/菜籽油的到岸成本将上升。
• 糖和大米： 印度、泰国和巴西向中东和北非的大宗糖和大米货流大量采用红海–苏伊士航线；改道将抬升CIF价格，并可能加速对近源供应的需求。
• 化肥（尿素、氨、磷肥）： 向欧洲和非洲出口的海湾及红海沿岸化肥生产商将承受更高运费和潜在延误，对农用投入成本形成连锁影响。

区域贸易影响

中东出口国，尤其是沙特及其他海湾生产国，正处于冲击的中心，其管道运力和替代出口终端正成为关键战略资产。 如果中东原油流向变得不那么可靠或成本更高，俄罗斯及部分西非原油出口国可能在对欧供给方面获得增量需求。

在进口方面，北非和黎凡特地区的谷物及植物油买家或将寻求将部分采购多元化至可以通过地中海出口、无需暴露于红海风险的黑海港口，或更多转向区域内供应商。亚洲对中东原油和化肥的买家也可能在边际需求上倾向于澳大利亚及美洲等太平洋盆地供应方，如果运费价差有利于非霍尔木兹航线。

布局于替代通道的物流服务商——例如大西洋盆地油轮运营商、南非加油补给枢纽以及地中海港口——可能获得更高吞吐量，而红海沿岸港口则可能因船东在更高安保形势下是否继续通过巴布‑曼德布而面临货量流失与拥堵并存的风险。

市场前景

短期内，市场更可能定价为持续的地缘政治风险溢价，而非胡塞言论中强调的每桶200美元极端情景。 不过，一旦出现任何经证实的对巴布‑曼德布的袭击或关闭尝试，原油和成品油基准价格很可能会出现明显上冲，同时油轮与集装箱运价指数亦将急剧飙升。

大宗商品交易商将关注若干关键指标：红海和亚丁湾实际船舶航线是否发生变化；保险与战争险定价走势；海事安全机构是否发布新的航运通告；以及消费国是否释放出协调应对信号，包括动用战略储备的可能性。 对于农产品市场，焦点将集中在进入中东和北非的运费价差、主要出口枢纽的基差变动，以及依赖进口的政府是否出现需求抑制或政策干预迹象。

CMB 市场洞察

在持续的霍尔木兹危机上叠加新出现的巴布‑曼德布风险，标志着以海上咽喉要道作为博弈工具的结构性升级。对于能源和农产品大宗市场而言，当前的核心影响尚非实际供给损失，而是结构性更高的物流成本、更长的交货周期，以及尾部严重中断风险的抬升。

对于套保者与现货参与者，这意味着需要在主要消费中心附近采取更保守的库存策略，积极管理运费敞口，并在可行范围内更大程度地分散采购来源与运输路径。在缺乏可信降级信号、无法显著降低双重咽喉要道同时受扰概率之前，交易者应假定通过更广泛霍尔木兹–红海–苏伊士通道的原油、成品油和食品大宗商品将维持更高的风险溢价底部。