尽管季风疲弱印度燃料需求激增，支撑原油价格

在季风偏弱和液化石油气（LPG）供应受扰的背景下，印度燃料需求正在加速增长，在霍尔木兹危机已令全球供应趋紧之际进一步巩固了原油需求。作为亚洲关键进口国之一，印度需求的韧性与燃料使用结构性变化叠加，在短期内对原油价格构成温和支撑。 印度2026年7月燃料消费数据显示，尽管通常受季风影响而放缓，但汽油和柴油的同比增速依然强劲，表明来自交通运输和农业的潜在需求旺盛。与此同时，受西亚危机相关供应中断以及商业用户逐步向管道天然气转移的影响，LPG 使用量大幅下滑。在2026年霍尔木兹海峡供应冲击和布伦特原油价格高企的背景下，这种模式意味着成品油供需平衡将继续偏紧，原油价格在短期内下行空间有限。

价格与市场背景

受2026年霍尔木兹海峡危机支撑，原油基准价格依然坚挺。该危机使中东原油和液化天然气（LNG）有相当一部分退出市场，近期推动布伦特价格折算成欧元后升至每桶当量110–115欧元区间上方。 这一供应冲击叠加亚洲主要消费国——尤其是印度——成品油需求出人意料地坚挺，进一步支撑了炼油利润率和上游价格。

伊朗战争及霍尔木兹通行受限的经济影响，被称为现代史上最大规模的石油供应中断事件之一，日均逾1000万桶产量在某些时点被有效锁在原地。 在这种环境下，任何需求疲软迹象通常都会压制价格；但印度7月数据却显示交通燃料保持稳健增长，说明目前需求调整仍然有限。

印度传递的供需信号

2026年7月，印度三家国有成品油零售商的汽油销量达到345万吨，同比增长9.7%，较2024年7月高出15.1%，但环比6月略降1.1%。柴油消费增幅更大，同比增长10.7%至712万吨，比2024年7月高11.5%，但较6月偏高的785万吨环比回落9.2%。这些数据确认了交通燃料需求的强劲结构性上升趋势。

通常在季风来临后，燃料需求会有所放缓，因为降雨会减少灌溉用柴油并抑制公路运输。2026年却有所不同，推迟且偏少的降雨迫使农户在关键播种窗口期更高强度地使用柴油抽水设备，从而支撑了需求。官方数据和评论显示，6月降雨存在显著缺口，对卡里夫作物的担忧挥之不去，这与受到厄尔尼诺影响的季风季节相吻合。 这种天气驱动的需求，叠加与强劲经济活动相关的公路运输消费，使整体需求更加坚挺。

航空涡轮燃料（ATF）7月销量同比增长2.9%，约为66万吨，但环比6月下降4.6%，反映出航空出行温和而持续的复苏。月度环比下滑主要是季节性的，源于学校和高校假期出行高峰的消退。整体而言，相比往年，印度成品油消费结构依旧处于扩张轨道，预示着原油加工量和进口需求仍将继续增长。

结构性变化：LPG 走弱 vs 油品走强

与汽油和柴油形成鲜明对比的是，7月LPG 消费同比大降17.4%至237万吨，较2024年7月低13.3%，较2023年7月也低1.1%。业内人士将此归因于西亚危机带来的供应中断，以及工商业、酒店和餐饮用户明显向管道天然气迁移。此前印度约有60–90%的LPG 进口依赖霍尔木兹航线，使这一板块高度暴露于中断风险之下。

尽管对LPG 消费的限制已正式解除，非居民用气供应也正恢复至危机前水平， 但7月需求数据表明，部分需求损失具有结构性而非纯粹周期性。随着商业用户在条件允许的地方转向管道天然气，LPG 在燃料结构中的占比可能仅会部分回升。对原油而言，这意味着增量需求增长更多集中在交通燃料，而较少体现在与LPG 挂钩的炼厂产出上；但鉴于汽油和柴油使用更为强劲，对原油加工量的净影响仍偏正面。

天气与季风前景（印度）

2026年季风开局即出现大幅降雨缺口——政府和气象数据表明，截至6月下旬，累计降雨量较多年平均偏低约40–45%， 引发对土壤墒情和灌溉需求的担忧。最新迹象显示，7月降雨在全国范围内已接近季节性均值水平， 但空间分布依旧不均，一些中部和西部地区仍面临水分压力。

在厄尔尼诺形势确立且官方指引指向整个季风季降雨偏少的背景下， 易受影响地区——尤其是灌溉覆盖率较低的区域——灌溉与备用电力用柴油需求很可能维持在偏高水平。这将在2026年三季度剩余时间内，为印度中间馏分油消费提供一个强于往年的季节性“底部”，从而支撑区域原油需求。

短期预测与交易展望

• 需求端：预计印度汽油和柴油消费在8–9月仍将高于上年同期，但相较7月会出现假期结束与播种期结束后的正常季节性回落。ATF 将延续温和复苏，为炼油利润率提供稳定支撑。
• 供应端：霍尔木兹危机持续限制中东出口，使全球供应形势依然紧张，亚洲炼油企业面临偏高的原油采购成本和更长的航运航程。
• 价格偏向：在亚洲需求韧性与供应受限的共同作用下，布伦特计价价格在短期内仍略偏上行，或至少有望稳固维持在每桶当量100欧元以上，除非西亚局势迅速缓和或突然出现宏观经济冲击。
• 风险：主要下行风险是全球增长急剧恶化，或因补贴削减和税收上调导致政策性燃料需求“破坏”。上行风险则包括海湾局势进一步升级，以及主要出口国因检修/故障导致的长时间减产。

市场参与者的实务要点

• 炼油商与进口商：在对进一步价格飙升保持防范的前提下，对原油敞口进行套期保值，同时在产品结构上保持灵活，以捕捉汽油、柴油裂解价差走强与LPG 相关利润走弱之间的差异。
• 工业终端用户：在可行范围内锁定中期燃料供应合约，尤其是柴油；同时在LPG 依赖度较高的板块加快向管道天然气或其他替代能源转型，以缓释波动风险。
• 金融交易员：在原油以及亚洲汽油/柴油裂解价差上维持温和偏多仓位，同时实施严格的风险控制，并密切关注围绕海湾局势和印度季风发展的突发新闻风险。

3 日方向性展望（主要基准价，单位：欧元）

总体来看，印度成品油需求的强劲表现，尤其是柴油与汽油，有助于对冲LPG 走弱所带来的影响，并在西亚供应持续受扰塑造的全球原油紧平衡格局中，进一步强化了市场的紧张程度。