布伦特原油价格曲线进一步陡峭，柴油表现领跑

2026年8月18日，布伦特和WTI原油期货继续走高，由价格曲线前端领涨，ICE柴油（gasoil）涨幅更为显著。期限结构呈现明显的现货升水（backwardation），表明近月供应偏紧、实货需求强劲，尤其是中间馏分油。

2026年10月布伦特结算价略高于91美元/桶，比2028年底以后合约高出约9–10美元；WTI则表现相似但曲线略为平缓，前月约在85美元/桶附近。ICE低硫柴油远期价格整体上涨逾2%，凸显馏分油炼厂利润强劲。近期库存评论显示，美国商业原油库存持续下降，并伴随战略石油储备（SPR）继续释放，即便美国产量保持稳定、亚洲需求依旧有韧性，近端市场在基本面上依然显得偏紧。

价格与期限结构

2026年10月布伦特收于91.33美元/桶，日内上涨0.46美元；11月合约报89.76美元，12月报87.71美元。曲线保持明显现货升水结构，价格稳步回落至2029年末约73–74美元/桶、2032–2035年则在60美元出头区间。WTI走势相似：2026年9月合约报85.27美元/桶，到2029年回落至60美元高位、2030年代中期在50美元中位区间。

成品油方面，ICE柴油2026年9月合约结算价接近1,309美元/吨，日涨幅2.25%，近月合约整体上涨约2–2.6%。相对原油的强势表现表明馏分油裂解价差稳健，对柴油和取暖燃料在秋季的需求强劲，尤以欧洲为甚。

注：欧元折算假设欧元/美元 ≈ 1.10。

供需与库存

最新一周EIA数据显示，自第二季度初以来，美国原油出现一连串大幅去库，仅在最近一次出现小幅累库。商业原油及成品油库存仍低于年内早些时候水平，而美国战略石油储备继续下降，8月初库存跌破3亿桶。

在需求端，市场参与者强调亚洲消费依然有韧性，尽管存在宏观忧虑，但中国原油需求并未出现实质性破坏。与此同时，北半球驾车季尾声炼厂开工率仍维持高位，对原油，尤其是富含柴油的原油品种的需求强劲。稳健的终端消费与受限的可见库存累积相叠加，为当前的现货升水结构提供支撑。

曲线信号与基本面

布伦特价格曲线在2026年10月（约91美元/桶）与2030年初（约71–72美元/桶）之间大致呈现17–18美元/桶的现货升水，相比2035年远期合约则高出30美元/桶以上。WTI期限结构形态相近，但前端价差略窄。如此陡峭的结构是典型的近端平衡偏紧信号，并激励地面以上库存的去库行为。

与此同时，WTI和布伦特的次月合约近期跑赢近月合约，暗示部分空头回补以及沿曲线持仓再平衡，而非单纯由即期买盘驱动。强劲的柴油价格和馏分油裂解价差显示，炼厂在最大化中间馏分油产量方面获得良好回报，只要成品油需求和利润率保持，原油加工量有望维持在高位。

短期展望与交易思路

在明显现货升水结构和强劲馏分油裂解价差背景下，布伦特和WTI近月合约短期倾向温和偏多，但对宏观和风险资产回调的敏感度正在上升。持续的SPR释放以及偏低的商业库存，使得市场在潜在供应扰动面前缓冲空间有限，只要需求保持，价格下行空间预计受限。

• 生产商：可考虑在布伦特85–90美元/桶区间分批建立2026年底及2027年的套保，同时在基本面偏紧的情况下保留一定上行空间。
• 消费方（炼厂、航空公司、运输企业）：利用当前现货升水结构，在2028–2030年价格位于70美元/桶出头至中段（≈60欧元出头至中段）时锁定远期桶数，在价格风险、库存约束与信用条件之间做好平衡。
• 交易员：布伦特/WTI前端时间价差仍具吸引力，可关注去库型（carry-unwinding）策略——做多近月、做空远月，但需在每周库存数据及宏观数据公布前后严格控制风险。

3日方向性观点（关键基准）

• ICE布伦特近月合约：以欧元计价略偏强或盘整，回调至80欧元/桶出头区间预计会吸引买盘。
• NYMEX WTI近月合约：跟随布伦特走势，预计将维持在70欧元中位区间，略有上行倾向。
• ICE柴油近月合约：价格高企且波动加大；若出现炼厂或物流问题，仍有望继续跑赢原油。