欧洲黄油价格暴跌，牛奶市场在欧洲内部走势分化
在需求疲软、库存高企和乳脂供应充裕的背景下，欧洲黄油价格同比下跌近50%，而SMP和乳清粉保持坚挺。短期前景偏空。
Prices
当前欧盟黄油价格约为383 EUR/100 kg，而一年前约为740 EUR/100 kg——跌幅约48%，在历史上属异常陡峭。自2026年初以来，报价几乎单向下行，缺乏有意义的反弹修正。
来自波兰的新鲜82%黄油报盘约为3.40 EUR/kg FCA（340 EUR/100 kg），表明中欧部分地区的现货实物价格水平与当前疲弱的欧盟整体价格环境大致一致。近期欧洲大陆交易所报价也进一步凸显，尽管部分国际参考价在6月末至7月初略有企稳，黄油依然是乳制品中最疲软的品种之一。
Supply & Demand
2026年4月欧盟原料奶平均价格为42.79 EUR/100 kg，较2025年4月低约19.3%，其中德国、荷兰等主要生产国跌幅约四分之一。农户当前每100公斤牛奶的收入较一年前少约10 EUR，这促使他们为保持现金流而维持甚至增加交货量，而非主动减产。
与此同时，意大利现货奶（Lodi）自3月以来稳步上涨至约45.5 EUR/100 kg，现已高于欧盟平均场内收购价。这显示自由可用生奶供应略趋紧张，季节性需求良好，暗示即便绝对价格水平仍然偏低，原料奶价格下行趋势可能已接近触底。
黄油本身正承受终端消费需求走弱、库存高企及乳脂供应充裕的叠加压力。西欧关键地区（尤其是法国）的热浪和干旱已开始压制牧草生长，未来几周可能削减牛奶产量，但对乳脂供给的任何收紧效应，当前仍被库存过剩所掩盖。
Fundamentals vs. other dairy products
黄油与其他乳制品之间的表现反差十分明显。SMP报价约269 EUR/100 kg，较上年同期高约13%，受到出口需求坚挺、库存平衡以及国际竞争力良好等因素支撑。乳清粉更为强势，约135 EUR/100 kg，较上一年高出约45%，主要由运动营养、蛋白配料、饲料及出口市场需求驱动。
相比之下，全脂奶粉（WMP）约318 EUR/100 kg，较去年同期低约26%，因为来自中国、中东和北非的采购依然谨慎。主要奶酪品种（切达、古达、埃丹、埃门塔勒）的价格同比下跌16%–28%不等，表明价格修正在几乎整个乳品链条中蔓延，而黄油则处于跌势最为极端的一端。
尽管生奶价格走弱，但在能源和投入成本下降的帮助下，2025年第四季度欧盟乳制品农场毛利率仍明显高于2023年。这在一定程度上为生产者提供了缓冲，延缓了供给调整，从而延长乳脂充裕的时间窗口，也使黄油价格难以迅速反弹。
Weather outlook & production risk
西欧和南欧正经历新一轮强烈热浪，西班牙、葡萄牙和法国部分地区气温超过40°C，高温预警预计延续至7月中旬。 预期这一格局将在7月间阶段性持续，其背后是西欧上空的阻塞高压以及异常偏暖的海表温度。
对奶业而言，这加大了奶牛热应激风险，可能导致单产下降和饲草生长放缓，尤以法国西部和伊比利亚半岛为甚。法国农民组织已警告，在受灾最严重的西部地区，牛奶产量可能下降多达30%，且饲草缺口显著。 短期内，这些天气因素更可能是放缓牛奶增产步伐，而非造成明显短缺；但若高温持续，到夏末可能会略微收紧乳脂供需平衡。
Trading outlook (next 2–4 weeks)
- 价格方向性偏好：黄油依然明显偏空，基准情景是未来一个月价格横盘至略有下行，除非需求改善或乳脂供应出现实质性收紧。
- 生产商：考虑在当前低迷价位下控制远期销售规模，并在条件允许时更多使用期权或弹性合同，以在夏季后期因高温导致潜在供应收紧时保留上涨空间。
- 工业用户与零售商：目前价位为将部分需求覆盖延伸至三、四季度提供了机会，但在宏观不确定性仍高、终端消费依旧疲弱的背景下，应避免过度囤货。
- 贸易商：黄油相对SMP和乳清粉的深度折价，意味着应保持谨慎、把握性机会，重点关注短期限实货交易与价差操作，而非在黄油上建立方向性多头，直至需求明显回暖或库存实质性去化。
3‑day directional outlook
- 欧盟黄油（批发，散装）：略偏下行，买盘兴趣有限，价格预计仍承压。
- 中欧实物黄油（PL，FCA）：大致持稳至略有走软，围绕3.40 EUR/kg波动，跟随欧盟整体疲弱情绪。
- 乳制品板块整体：SMP和乳清粉预计保持坚挺；奶酪和WMP仍承受温和下行压力，进一步凸显黄油的相对弱势。