随着中国增购、巴西开启2026/27播种，大豆期货及整个豆类复合板块走强

豆类期货及更广泛的大豆复合板块本周开局偏强，受到原油与棕榈油价格走高、中国重启采购兴趣以及巴西开启2026/27年度大豆播种的支撑。芝加哥期货交易所（CBOT）近月合约在大豆与豆油上小幅走高，而豆粕略有回落，压榨利润仍具吸引力，但也暗示豆粕市场更趋平衡。 市场关注点在短期需求信号与中期供应前景之间分化——短期重点在中国仍处高位的进口及美国新作出口销售的新增成交；中期则聚焦供应前景，因为巴西巴拉那州及其他早播地区的农户正借助整体有利的9月天气下田播种。与此同时，交易商也在为9月11日美国农业部（USDA）发布的9月《供需报告》（WASDE）进行仓位调整，该报告可能重新校准对美国2026/27创纪录预期产量以及全球资产负债表的预期。

Prices

在CBOT大豆复合品种中，近月合约呈现略偏多的走势。2026年11月大豆期货约报1,311.75美分/蒲式耳，日内上涨约2.00美分，近月结构至2027年中期呈温和正向排列，2027年5–7月合约位于1,337–1,339美分/蒲式耳区间。这反映出前瞻供应预期宽松但不至于过剩。

豆油远期曲线整体偏强：2026年10月合约约在69.12美分/磅，价格逐步走高至2027年中期约69.9–70.0美分/磅，随后在2028/2029年末回落至60多美分的中低区间。相较之下，CBOT豆粕期货略有走软，2026年12月约352.90美元/短吨，2027年7月约359.00美元/短吨，意味着压榨中来自豆粕的一部分支撑有所减弱。

现货报价整体与期货走势大体一致。乌克兰敖德萨CPT非转基因大豆最近一次成交在9月4日约0.379欧元/千克，此前曾在9月3日跌至0.371欧元/千克后反弹，而敖德萨FOB大豆报价在月初则从0.362欧元/千克小幅回落至0.359欧元/千克。中国方面，北京黄大豆（常规）FOB报价约0.75欧元/千克，有机大豆约0.81欧元/千克，均略高于8月下旬水平，印证进口和压榨需求稳健。

Supply & Demand Drivers

在需求端，中国仍是核心驱动力。海关数据显示，8月大豆进口量为1,214万吨，环比7月增加5.7%，仅略低于2025年同期纪录水平，使得1–8月累计到港量达到7,411万吨，同比增加约1.1%。这与自8月下旬以来美国农业部多次公布的新作美国大豆对华出口销售相呼应，强化了近期对美豆的强劲需求。

不过，需求前景并非单边利多。中国能繁母猪存栏逐步下降，预计将限制2026年四季度的饲料需求和豆粕用量，从而抑制养殖业带来的增量需求。同时，油厂此前已提前集中采购，以锁定相对有竞争力的巴西大豆供应，因此一旦生猪饲料需求放缓，可能会转化为更为谨慎的远期采购以及港口和工厂库存的抬升。

在供应端，美国2026/27年度大豆产量仍预计创纪录达到45.2亿蒲式耳，基于52.7蒲式耳/英亩的单产预估以及收获面积扩大。美国农业部8月油籽展望同时上调产量与压榨预期，使期末库存维持在约3.2亿蒲式耳——水平充裕但未至于累库压力过重。 这支撑了CBOT期货温和的正向结构，但在缺乏天气或政策冲击的情况下，也限制了价格出现更剧烈的上涨。

Brazil & Weather Outlook

巴西正进入决定2026/27年度供应的关键阶段。巴拉那州主要产区的“大豆卫生休耕期”已于9月1日结束，农户在整体墒情良好的背景下已开始播种。当地气象机构预测，巴拉那州大部分地区9月降水量将高于常年水平，有利于作物适期且整齐出苗。

厄尔尼诺形势预计将在季初为巴西中部及南部核心大豆州带来相对充沛的降雨，鼓励部分种植户在播种窗口一开启就抢墒播种。不过，气象学家警告称，厄尔尼诺也可能在季节后段带来提早断雨的风险，对二季玉米影响大于大豆，但对于晚播区域仍需密切关注。 就短期而言，目前的大豆播种天气格局对价格整体中性至略偏空，因为它强化了在天气持续配合情况下又一季南美大丰收的预期。

Fundamentals & Macro Links

从基本面来看，大豆复合板块整体表现复杂但总体稳定。豆油受到原油价格走高以及棕榈油市场走强的额外支撑，马来西亚棕榈油期货已连续三日上涨，并触及两周高位，主要受中国植物油价格走强及霍尔木兹海峡物流担忧推动。这使得豆油期货涨幅超过大豆本身，压榨利润中油脂的占比有所收紧。

相比之下，豆粕在CBOT主要合约上普遍回落，反映出饲料需求预期略有走弱，以及部分消费地区库存较为宽松。美国及全球压榨量继续呈上升趋势，受豆粕与豆油双重结构性需求增长驱动，但豆粕消费增速预计将从2025/26年度近6%放缓至2026/27年度约3%。 总体而言，基本面指向大豆价格横盘略偏强，而更明显的强势集中在豆油端。

宏观政治与贸易因素虽属次要层面，却仍然重要。巴西已巩固其中国大豆第一大供应国地位，而随着中国为2026/27年度加大采购，美国出口正从此前的贸易紧张局势中恢复。 任何贸易摩擦升级或运费中断，特别是发生在主要原油咽喉要道周边，将通过抬升物流和能源成本，对豆油价格形成更大支撑，并在较小程度上支撑大豆价格。

Short-Term Outlook & Trading Ideas

在超短期内，围绕美国农业部9月11日发布WASDE报告的仓位调整，预计将主导投机盘流向。在美国大豆作物已被预估为创纪录产量、中国进口保持强劲但未明显加速的背景下，市场共识倾向于对单产、产量及用量仅作温和调整。意外下调美国单产，或出口、压榨需求大于预期的上调，将是主要利多催化剂；反之，如单产或库存被上调，则可能压制当前的上涨行情。

• 压榨企业：在豆油偏强、豆粕偏软的格局下，目前压榨利润仍具吸引力。可考虑通过“多豆油/空豆粕”组合并辅以适度多大豆头寸，锁定部分2026年四季度及2027年一季度压榨利润，尤其是在下游现货需求已落实的前提下。
• 进口商（欧盟、中东北非、亚洲）：鉴于巴西播种开局良好且美国供应充裕，近期船期的价格风险略偏上行但并非强烈看涨。可在WASDE前后分批布局远期采购，在报告后出现回调或美国库存稳定获确认时适度加大买入力度。
• 生产者：美国与巴西农户可利用远月CBOT合约的当前强势，分步增加2026/27年度套保敞口，重点关注2026年11月至2027年7月合约；同时通过期权保留一定的向上空间，以应对后期可能出现的天气或政策冲击。

3-Day Directional View (EUR-based)

• CBOT Soybeans (Nov 26, EUR/t)：略偏上行，预计基金在WASDE前增持多单；预期波动区间为+0.5%至+1.5%。
• CBOT Soybean Oil (Oct 26, EUR/t)：温和看涨，跟随棕榈油及原油走势；若能源市场维持坚挺，涨幅或达+1%至+3%。
• CBOT Soymeal (Dec 26, EUR/t)：中性偏弱，因饲料需求担忧限制反弹空间，预计在−1%至+1%区间震荡。