随着霍尔木兹和红海风险上升且成品油市场收紧，原油大幅飙升
在围绕伊朗、霍尔木兹和曼德海峡的冲突收紧原油和成品油供应并推升炼厂利润率之际，原油录得自4月以来最强单周涨幅。
Prices
布伦特期货已升至每桶85美元上方，周度涨幅约12%，WTI则略低于每桶80美元，反映出在已然坚实的基本面之上叠加了强劲的地缘政治风险溢价。最新现货和期货数据证实，WTI稳定在每桶70美元高位区间，与这一走势大体一致，并指向远期曲线再度陡峭化，因近月油源的稀缺价值上升。 成品油引领了此次上涨行情。紧张的柴油和汽油供需平衡将美国炼厂利润率推升至历史或接近历史高位，中间馏分油和汽油裂解价差远高于近五年均值。价格反应在大西洋盆地产品中尤为明显，在俄罗斯供应减少以及绕行好望角导致航程更长、成本更高的双重影响下，批发和零售燃料价格受到直接推升。
Supply & Demand
核心供应冲击集中在中东过境航道。冲突重新引发了对霍尔木兹海峡的担忧，该海峡通常承担约五分之一的全球原油流量。油轮跟踪数据显示，经过霍尔木兹的可见船舶流量正在下降，其中部分运输量仅通过在阿曼附近的船对船转运得以维持，这凸显了当前嵌入这些流动中的操作风险与不透明性。 与此同时，红海风险正在升温。有报道称，伊朗已指示也门胡塞武装准备扰乱曼德海峡——这一对沙特和俄罗斯原油输往亚洲至关重要的要道——这加剧了市场对横跨霍尔木兹和曼德海峡的“双咽喉”局面的担忧。最新海事安全通告仍将南红海和亚丁湾的威胁等级维持在较高水平，强化了这样一种风险预期：更多原油和成品油货物将不得不改道航行，从而为全球供应链增加时间、成本和波动性。
Fundamentals
原油与成品油的基本面正同步收紧。在原油方面，中东流量受扰和过境风险上升正在减少有效海运供应，而主要消费地区的库存此前因去库仍处于偏低水平。市场如今较少担心绝对产量损失，而更关注油桶能否可靠穿越受冲突影响的通道。 成品燃料承受的压力更甚。美国和欧洲的柴油与汽油库存在最新局势升级前就已偏紧，随着需求在季节上保持坚挺，缓冲空间有限。俄罗斯成品油出口减少，部分源于乌克兰对俄炼厂的袭击以及随后俄罗斯对柴油出口的限制，已从全球成品市场中抽走了一个关键的弹性供应来源。这推动美国炼厂利润率升至纪录高位、欧洲利润率升至偏高水平，虽激励高负荷运行，但仍难以完全弥补缺口，尤其是在中间馏分油领域。
Weather & Seasonal Factors
季节性需求模式正与地缘政治压力同向而行。北半球夏季出行需求支撑汽油消费，而空调用电和工业活动则维持柴油需求的稳定。高峰季节性消费与受限的炼厂产出叠加，放大了任何供应中断对价格的影响。 主要消费地区的天气状况尚未对需求造成实质性打击，因此市场关注焦点仍在地缘政治，而非由宏观或天气驱动的需求破坏。若出现意外热浪进一步推升电力和制冷需求，可能会令成品油平衡更加紧张，尤其是在电价和燃料价格已处高位的地区。
4–6 Week Market Outlook
未来一个月，只要霍尔木兹和曼德海峡的安全风险维持在高位，原油整体将很可能继续由新闻主导，并偏向上行。即便没有大规模、可量化的供应中断，只要油轮运输持续面临威胁，近月布伦特和WTI合约中就会维持显著的风险溢价，并支撑现货升水结构。 成品油料将继续比原油更为紧张。若俄罗斯成品出口持续受限、且中东装船时而受扰，柴油和汽油裂解价差有望维持在历史高位，尤其在大西洋盆地。价格的主要下行风险在于：一是围绕伊朗与红海通道出现可信的外交缓和；二是宏观经济急剧放缓，使需求收缩快于供应受限的速度。
Trading Outlook
- 生产商：在布伦特维持在每桶85美元上方期间，可考虑对2026年末产量进行渐进式套期保值，采用分层结构，以在咽喉要道进一步升级时保留部分上行空间。
- 炼厂：在可行情况下锁定高企的柴油和汽油裂解价差；当前利润率异常优厚，但针对任何快速的地缘政治缓和，应优先通过期权而非单纯做空来管理风险敞口。
- 终端消费者：鉴于库存偏薄且霍尔木兹和曼德海峡过境风险持续，欧洲和亚洲的大型燃料买家或会优先考虑在整个驾车季期间落实实物采购覆盖。
- 金融参与者：波动率策略仍具吸引力；围绕近月布伦特和成品裂解价差的期权，为进一步的运输通道冲击提供不对称敞口。
3‑Day Directional Outlook (EUR Pricing)
未来三个交易日的大致价格方向，以当期汇率折算为欧元（仅为大致水平）：
整体来看，只要中东海上安全威胁持续、且成品油库存维持偏低，原油和成品油的短期风险平衡仍将偏向上行。