霍尔木兹中断背景下，巴西石油公司炼油扩张重塑原油流向

2026 年第二季度，巴西石油公司（Petrobras）在炼油和国内产量上的大幅提升显著减少了巴西的进口需求，同时推动出口增长，在霍尔木兹海峡中断之后收紧大西洋盆地的供需平衡，并支撑高位运行的油价。 巴西石油公司决定将炼油厂开工率提高到名义产能以上并加快增产进程，使巴西在全球贸易航线因霍尔木兹海峡关闭和中东供应风险而重塑之际，更明确地转变为原油与成品油净出口国。这在一定程度上保护了巴西国内消费者免受柴油和 LNG 价格飙升的冲击，但也收紧了大西洋盆地可供其他进口国使用的现货资源。在布伦特原油仍在相当于每桶 80 欧元高位附近交易且地缘政治风险溢价持续存在的环境下，巴西石油公司的策略正成为影响区域原油价差以及对亚洲和欧洲出口流向的重要边际驱动因素。

价格

全球原油基准价格依然处于高位但波动加剧。布伦特近月期货已自近期两个月高点回落，但仍在每桶 80 美元高位附近波动（按当前汇率折算约为每桶 80 欧元低位），市场正在重新评估围绕霍尔木兹海峡进一步升级的风险以及美伊近期空袭暂停的影响。

巴西贸易收支的结构性变化对大西洋盆地定价形成支撑。通过将石油衍生品进口削减至约 6.7 万桶/日——创季度纪录新低——并将出口同比提升 41% 至约 120 万桶/日，巴西石油公司减少了区域内其他依赖进口市场的成品供应，从而支撑裂解价差及近期市场的现货升水结构。

供需

在供应端，巴西石油公司于 2026 年第二季度将国内原油和 LNG 产量提升约 15%，至 269 万桶/日，总产量（包括天然气和海外业务）增长 14%，至 334 万桶油当量/日。玛丽亚·基特里亚（Maria Quiteria）、亚历山大·德·古斯芒（Alexandre de Gusmao）和 P-78 FPSO 的产量爬坡以及 P-79 的投产，为这一增长提供支撑，强化了巴西作为关键非欧佩克增量供应来源的角色。

与此同时，国内油气及衍生品销售量接近增长 12%，至 333 万桶/日，而柴油进口同比大降 85%，LNG 进口下降 42%。4–5 月期间，炼油厂平均开工率达名义产能的 102.5%，这使巴西石油公司在国际成品价格因霍尔木兹关闭而处于高位的情况下，仍能满足更高的国内需求以及政府抑制国内燃料通胀的压力。

在全球层面，2026 年第二季度的特点是中东原油流动受阻以及原油与成品避开海湾地区的重新航线布局。巴西等大西洋盆地出口国增加了对亚洲，尤其是印度，以及欧洲的发运，以填补海湾供应受限留下的空缺。最新数据显示，自 2 月以来，大西洋盆地对受冲击严重的苏伊士以东市场的原油出口显著上升，其中巴西是主要贡献方之一。

贸易流向与区域动态

巴西石油公司的出口结构正在演变。整体原油和成品油出口在第二季度达到约 120 万桶/日，同比增加 41%。中国仍吸收了巴西石油公司约 35% 的原油出口量，但较一年前的 51% 明显下降，反映了中国原油进口放缓以及公司多元化布局的策略。中国占比下降被对印度、欧洲及其他亚洲市场的更高发运量所抵消，这与更大范围内巴西和大西洋盆地原油更多转向印度及非中国亚洲的趋势相一致。

这种再平衡降低了巴西石油公司对单一买家的暴露，同时加深了与寻求可靠非中东供应的印度炼厂和欧洲进口商之间的联系。对更广泛的原油市场而言，巴西对印度和欧洲的出口增加在一定程度上弥补了与霍尔木兹相关的损失量，但代价是传统大西洋盆地现货池的可用资源减少，从而支撑区域价差和运费。

在巴西国内，成品油进口的急剧下降——以及降低柴油进口依赖的战略推动——反映了政策与商业因素的双重作用。政府支持的燃料补贴以及限制零售油价上涨的政治压力，激励巴西石油公司最大化国内炼油负荷并加快新产量投放。反过来，这压抑了巴西对进口柴油和 LNG 的需求，释放出更多产品船货给其他进口国，但也将进口需求风险集中到其他地区，尤其是仍依赖海运中间馏分油的欧洲和部分亚洲。

基本面与风险因素

炼油与库存平衡：在全球范围内，炼油企业仍在适应被打乱的贸易流向和更高的运费成本。巴西石油公司可持续地在名义产能 100% 以上运行的能力，是利多巴西出口的关键因素，但同时也是潜在的运营风险：在高负荷运行的炼厂中，一旦出现任何计划外停工，都可能迅速收紧国内供应，在成品市场仍承压之际迫使进口短期回升。

地缘政治与霍尔木兹：霍尔木兹海峡关闭收紧了全球原油与成品油平衡，特别是对依赖中东供应的亚洲进口国而言。即便短期紧张局势阶段性缓和，价格中仍嵌入风险溢价。对巴西石油公司来说，这种环境令巴西原油在结构上更具竞争力，尤其是在亚洲市场，并支撑较高实现价——但同时也抬升对波动性的暴露以及对套期保值的需求。

中国与印度需求：在今年中国原油进口整体放缓的背景下，中国在巴西石油公司出口中的占比下降，已被印度及其他亚洲需求的增强所对冲。如果中国进口增速持续低迷，而印度的成品油出口雄心不断扩大，巴西原油品级可能会与印度炼油利润以及欧洲中间馏分油裂解价差形成更紧密的联动，从而提高巴西价差对这些市场变化的敏感度。

3–6 个月展望与交易观点

在接下来的一个季度中，受中东原油流量受限、来自巴西等国的强劲非欧佩克供应以及季节性高企的炼厂开工共同作用，原油市场大概率将保持支撑格局。巴西石油公司的高负荷运行以及新增 FPSO 的持续爬坡表明，巴西出口将维持在高位，为亚洲和欧洲买家提供一定缓冲，但仍不足以完全对冲霍尔木兹相关中断的影响。

只要霍尔木兹海峡仍处于部分关闭或受威胁状态，只要在强劲利润率和政府稳价压力下，巴西石油公司仍有动力最大化出口，油价风险就仍将温和偏向上行。若海湾运输问题得到持续性解决，或亚洲需求较预期大幅放缓，将对近期涨势构成压制甚至扭转，但这些情形目前尚非基线情景。

市场参与者的战略要点

• 欧洲和印度的实货买家应密切关注巴西出口计划，因为在巴西石油公司提高炼油负荷和产量的背景下，巴西正成为替代中东资源的关键边际供应方。
• 敞口集中在大西洋盆地原油的生产商和贸易商，可预期在亚洲和欧洲强劲拉动以及霍尔木兹流量受限的双重作用下，巴西及类似原油相对基准品种将继续获得支撑。
• 具备加工巴西原油灵活性的炼厂，或可捕捉有吸引力的价差，并相对海湾替代资源锁定更可靠的供应，尤其是在地缘政治紧张再度升温时。
• 风险管理人员应保留向上保护工具（看涨期权或领口期权），以应对持续存在的地缘政治风险溢价以及高负荷炼油系统可能出现的运营问题。

短期价格指引（未来 3 天）

上述欧元指示价位和方向性判断，基于汇率稳定、霍尔木兹局势未突然升级以及巴西石油公司在短期内保持高炼厂利用率和出口计划不变的假设。