霍尔木兹重开协议令原油走软，但远期曲线暗示价格底部
在美伊霍尔木兹协议后，原油价格回落、期货升水结构加深并压制生物燃料，同时中期需求与油籽供需动态限制上行空间。
价格与曲线结构
本周原油期货明显回落，但周五收盘时有所企稳。2026年7月到期的WTI近月合约收于每桶约77.5美元，而布伦特近月合约在每桶80美元附近，此前受霍尔木兹协议缓解供应紧张情绪影响，周跌幅接近8%。 按照约1.08的欧元/美元汇率折算，对应现货水平约在每桶71–74欧元。
纽约商业交易所（NYMEX）WTI价格带呈现明显的期货升水结构：自2026年7月每桶约77.5美元一路下滑至2033年初的约61美元，2035年则在55–57美元/桶附近。洲际交易所（ICE）布伦特曲线走势类似但略高，近月约80美元/桶，远期滑落至60美元中段。这一结构表明市场预期未来供应充裕，激励仓储而非在短端积极套期保值。
*按约1.08 USD/EUR折算，仅为指示性估算。
宏观与地缘：霍尔木兹缓解，但尚未完全正常化
本周行情的决定性驱动因素是美伊之间签署的备忘录，该备忘录重新将霍尔木兹海峡指定为自由航运通道，油轮和LNG船运已经恢复。 市场参与者目前预期海湾出口将逐步恢复，同时部分受制裁的伊朗原油重返市场，推动价格从战事溢价水平向布伦特每桶75美元附近的中期“底部”重定价。
不过，物流与保险端的摩擦可能会放缓出口能力回到战前水平的节奏，使得近月合约仍保留部分剩余风险溢价。几周前还在强调极端供应缺口的银行和机构，如今越来越多地讨论另一种风险：如果所有损失的桶数全部回归、同时需求恢复正常，市场最终可能转向供应过剩。 这一叙事支撑了期货升水结构，并限制了远期价格的上行空间。
与柴油、生物燃料及油籽的联动
ICE低硫柴油（gasoil）期货同样自危机高位回落，尽管绝对水平仍偏高，近月合约约为900美元/吨（约830欧元/吨）。相对原油的裂解价差收窄，反映出供应预期改善以及对周期敏感的中馏分需求走软。
更低的原油和柴油基准价格直接削弱了生物燃料的竞争力。随着矿物柴油价格回落，生物柴油掺混的价格优势缩小，自主性掺混的动力减弱，压制菜籽油和豆油等原料的需求。这已对菜籽价格形成压力；本周早些时候，在原油尚未企稳前，菜籽已承压下行，直到周五原油企稳，油籽下行动能才暂时放缓。
与此相对的是，来自生物燃料强制掺混的结构性政策支撑依然重要。印尼正准备自7月1日起启动B50生柴计划，提高强制掺混比例，从而托底全球植物油消费，特别是棕榈油，同时也间接支撑更广泛的植物油板块。随着时间推移，此类强制令将进一步强化交通燃料经济性与植物油需求之间的联系，使得原油价格波动成为油籽市场更为关键的驱动因素。
需求前景与油籽影响
撇开短期战事相关波动不谈，来自中国等关键消费国的中期需求信号正转向更为谨慎。最新分析显示，2026年中国石油消费量可能较2025年小幅下滑，同时北京也在推进降低油籽领域对进口原料依赖的战略。 这一组合意味着交通燃料增速放缓，以及农产品进口结构的长期调整。
对于油籽板块而言，疲弱的原油和柴油基准价格叠加2026/27年度葵花籽播种面积扩张和葵花籽油产量提升预期，将加剧菜籽油和豆油在食用及能源市场中的竞争。充裕的葵花籽油供应以及较低的化石燃料价格共同限制植物油价格的上行空间，尽管生柴强制掺混政策与偶发的地缘政治扰动仍可能带来短期反弹。
交易展望（未来1–2周）
- 原油生产商与套保方： 当前WTI/布伦特期货升水结构，以及布伦特向每桶约75美元（约69欧元/桶）“底部”靠拢的格局，更有利于在2026年末至2027年分批建立适度的远期套保，而非在远期深水区加码，因为那里价格已较充分反映下行空间。
- 炼厂： 虽然柴油裂解价差已自高位回落，但仍处于历史偏强水平，维持与中馏分需求相匹配的原油多头敞口仍属稳健策略。考虑到若霍尔木兹恢复进展快于预期，原油仍有进一步下行风险，暂不宜激进增加原油多头。
- 生物燃料与油籽买家： 更温和的原油和柴油基准价格、叠加葵花籽油供应增加，使得逐步为三、四季度植物油需求建立采购敞口的性价比有所改善，尤其在本地强制掺混（如印尼B50）锁定基准需求的情况下。
3日价格指引（方向性）
- WTI（CME近月合约；以欧元计）： 预计在每桶约70–72欧元附近横盘偏软，市场在抛售后进行整固，同时关注霍尔木兹实际出口流量。
- 布伦特（ICE近月合约；以欧元计）： 略偏下行，或向每桶72–75欧元回调，盘中可能受消息面驱动出现波动，但在缺乏新的供应中断前，持续性反弹的概率较低。
- ICE柴油（以欧元/吨计）： 预计跟随原油走势，裂解价差略有收窄，在约820–840欧元/吨区间内大致企稳或略偏走弱，前提是欧洲柴油需求与炼厂开工未出现突发变化。