Бэквордация усиливается на фоне снижения цен на нефть из-за ослабления опасений по поводу поставок

WTI и Brent умеренно снизились 5 октября, однако фьючерсные кривые остаются резко бэквордированными, сигнализируя об ограниченном предложении в ближайшие сроки и сохраняющейся премии за риск, несмотря на некоторое ослабление опасений по поводу экспорта с Ближнего Востока. После нескольких недель роста, обусловленного геополитическими рисками, нефтяные эталоны консолидируются вблизи трехзначных значений Brent и высоких 80-долларовых значений WTI. Ближайший контракт NYMEX WTI (ноябрь 2026 года) завершил торги на уровне 89.25 долл./барр., снизившись на 2.08% за день, тогда как ICE Brent с поставкой в декабре 2026 года закрылся на уровне 100.36 долл./барр., также снизившись за день. Структура кривой показывает выраженную бэквордацию, простирающуюся на несколько лет вперед, что соответствует сохраняющемуся дефициту физического рынка, высоким маржам средних дистиллятов и лишь постепенному снижению рисков перебоев поставок с Ближнего Востока и высвобождения стратегических запасов.

Цены и срочная структура

Кривая WTI остается резко бэквордированной от ближайшего месяца до начала 2030-х годов. Ближайший контракт WTI с поставкой в ноябре 2026 года завершил торги на уровне 89.25 долл./барр., декабрьский контракт 2026 года — на уровне 87.96 долл./барр., а январский 2027 года — на уровне 86.85 долл./барр., что подразумевает бэквордацию около 2.40 долл./барр. на первых трех месяцах. К декабрю 2027 года WTI торгуется на уровне 76.19 долл./барр., а к декабрю 2029 года — около 66.64 долл./барр., после чего постепенно снижается к значениям в нижней части диапазона 50 долл. к середине 2030-х годов.

Brent демонстрирует еще более высокую премию ближайших контрактов. Brent с поставкой в декабре 2026 года завершил торги на уровне 100.36 долл./барр., январский контракт 2027 года — на уровне 97.51 долл./барр., а февральский 2027 года — на уровне 95.17 долл./барр., сохраняя разницу Brent–WTI около 11 долл./барр. в ближайших контрактах. К концу 2027 года Brent снижается к значениям в нижней части диапазона 80 долл., а затем постепенно опускается к значениям в нижней части диапазона 60 долл. к 2035–2037 годам. Устойчивая многолетняя бэквордация указывает на ожидания краткосрочного дефицита, который впоследствии сменится более комфортным балансом и потенциальными препятствиями для спроса в конце десятилетия.

Предложение, спрос и геополитика

На стороне предложения взаимодействует несколько факторов. Ключевые участники ОПЕК+ («ОПЕК+ 7») подтвердили, что сохранят целевые объемы добычи на ноябрь без изменений, отдавая приоритет стабильности рынка, а не агрессивному наращиванию объемов, несмотря на повышенные цены. В то же время экспорт ближневосточной нефти (за исключением Ирана) восстановился до довоенного уровня и немного превысил его, согласно данным отслеживания танкеров, несмотря на продолжающиеся атаки на судоходство в Ормузском проливе.

Однако премия за риск остается поддержанной уязвимостью инфраструктуры. Атаки хуситов вновь остановили потоки по саудовскому нефтепроводу Восток–Запад, временно ограничив работу важного обходного маршрута через Красное море и подчеркнув хрупкость альтернативных экспортных каналов. Продолжающийся конфликт и периодические удары по региональным объектам заставляют трейдеров сохранять осторожность, даже несмотря на устойчивость физических потоков. Параллельно страны G7 договорились высвободить до 100 млн баррелей дизельного топлива и нефти из стратегических запасов в течение следующих четырех месяцев, чтобы сдержать скачки цен и уменьшить дефицит нефтепродуктов.

На стороне спроса последние анализы МЭА и рыночные комментарии указывают на замедление: высокие цены и макроэкономическая неопределенность давят на рост потребления в 2026 году. Недавно МЭА снизило прогноз мирового предложения нефти на 2026 год и перенесло ожидания полной нормализации потоков из стран Персидского залива на 2027 год, отражая как структурные ограничения, так и ограничения, связанные с конфликтом. Этот фон помогает объяснить, почему ближайшие контракты несут значительную премию за риск, тогда как в дальних контрактах заложены более слабый спрос и улучшение доступности предложения.

Рынки нефтепродуктов и дефицит дизельного топлива

Средние дистилляты остаются одним из ключевых бычьих факторов. Малосернистый газойль ICE (дизельное топливо) торгуется на очень высоких абсолютных уровнях и демонстрирует выраженную бэквордацию. Ближайший контракт с поставкой в октябре 2026 года завершил торги на уровне 1,377.50 долл./т, ноябрьский контракт 2026 года — на уровне 1,330.50 долл./т, а декабрьский 2026 года — на уровне 1,285.25 долл./т. Разница между октябрьским контрактом и апрелем 2027 года (1,144.50 долл./т) превышает 230 долл./т, что указывает на острый краткосрочный дефицит.

Далее по кривой цены на газойль постепенно снижаются примерно до 800 долл./т к концу 2028 года и примерно до 720–740 долл./т к началу 2030-х годов — это по-прежнему высокие значения по историческим меркам, но существенно ниже текущих зимних премий. Такая структура отражает как высокий текущий спрос на отопительное и транспортное топливо, так и опасения по поводу возможных перебоев, особенно в Европе и Азии, где альтернативные поставки ограничены, а запасы лишь частично поддерживаются скоординированными высвобождениями G7/МЭА.

Краткосрочный прогноз (3–7 дней)

В самом ближайшем будущем цены на нефть, вероятно, будут по-прежнему зависеть от заголовков новостей. При колебаниях Brent около 100 долл./барр. и WTI в верхней части диапазона 80 долл. рынок балансирует между некоторым ослаблением тревог по поводу экспорта с Ближнего Востока и новыми перебоями в инфраструктуре, а также неопределенностью относительно темпов и сроков высвобождения стратегических запасов. Следующий еженедельный отчет EIA о состоянии нефтяного рынка, публикация которого намечена на 9 октября, даст важную информацию о запасах сырой нефти и нефтепродуктов в США и может усилить волатильность, если подтвердит резкое сокращение запасов дистиллятов или нефти.

Погода в данный момент не является главным фактором, хотя активность атлантических штормов в конце сезона и ранние зимние сигналы для Северного полушария могут повлиять на загрузку НПЗ и спрос на отопление в ближайшие недели. Пока доминирующими краткосрочными факторами остаются геополитические риски, дисциплина ОПЕК+ и управление запасами под влиянием государственной политики.

Торговый прогноз и стратегия

• Цена нефти: При цене ближайшего контракта WTI 89.25 долл./барр. и Brent 100.36 долл./барр. соотношение риска и доходности для новых длинных позиций выглядит менее привлекательным после недавнего ралли и с учетом высвобождения запасов странами G7. Стоит рассмотреть более тактический подход, покупая на значительных снижениях, вызванных временным снижением премии за риск, а не преследуя рост.
• Кривая и спреды: Выраженная бэквордация в WTI и Brent указывает на возможности в стратегиях временных спредов. Коммерческие участники, располагающие хранилищами, могут найти ценность в фиксации продаж в условиях бэквордации, тогда как спекулятивные счета могут выборочно открывать позиции в календарных спредах, уязвимых к снижению премий за риск, если потоки с Ближнего Востока останутся стабильными.
• Экспозиция на дизель: Учитывая экстремальную бэквордацию газойля и высокие абсолютные цены, хеджерам с потребностью в дизельном топливе следует отдавать приоритет краткосрочному покрытию, избегая чрезмерного хеджирования дальних потребностей, где цены существенно ниже. НПЗ с гибкостью выхода дистиллятов сохраняют хорошие позиции для извлечения выгоды из высоких марж, но сталкиваются с повышенными операционными и регуляторными рисками, если будут объявлены дополнительные высвобождения стратегических запасов.
• Управление рисками: Повышенные геополитические риски и новости, способные резко менять рынок, говорят в пользу более жестких стоп-лоссов и гибкого определения размера позиций. Опционные конструкции, ограничивающие убытки при сохранении участия в росте, могут быть предпочтительнее крупных направленных позиций во фьючерсах.

Направление на 3 дня (ключевые эталонные инструменты)