Рост цен на сырую нефть усиливает бэквордацию на фоне расширения спреда Brent–WTI

Фьючерсы на WTI и Brent резко выросли, войдя в выраженную бэквордацию: контракты ближайшего месяца торгуются вблизи 90–100 долл./барр., а 1 октября прибавили 2–4%. Форма кривой указывает на напряжённый баланс в ближайшей перспективе, даже несмотря на то, что макроэкономические индикаторы и данные по запасам сигнализируют об ослаблении фундаментальных факторов и повышении рисков снижения в 2026–2027 годах. Цены на нефть продолжили сильное сентябрьское ралли: лидировали ближайшие контракты — декабрьский ICE Brent по 102,63 долл./барр. и ноябрьский NYMEX WTI по 92,87 долл./барр. 1 октября, тогда как дальние сроки торговались всё ниже, опускаясь к середине 50-х — началу 60-х долларов. Восстановление экспорта из стран Персидского залива, неожиданное увеличение запасов нефти в США и продолжающаяся, но хрупкая, дипломатия между США и Ираном пока ограничивают потенциал роста. Однако широкий спред Brent–WTI и повышенные трещины на дизельное топливо указывают на сохраняющийся региональный дефицит. Волатильность, вероятно, останется высокой по мере того, как бумажные рынки перестраиваются от опасений краткосрочного дефицита предложения к усиливающемуся нарративу о среднесрочном профиците.

Цены и структура кривой

Ноябрьский фьючерс NYMEX WTI 2026 года завершил торги 1 октября на уровне 92,87 долл./барр., прибавив за день 2,45 долл. (+2,64%). Все три ближайших контракта WTI (ноябрь 2026 — январь 2027) закрылись выше 88 долл./барр., подтвердив сильное краткосрочное ралли. На более дальних сроках котировки постепенно снижаются примерно до 51 долл./барр. к декабрю 2035 года, что предполагает снижение более чем на 40 долл./барр. по всей кривой.

ICE Brent демонстрирует схожую, но ещё более выраженную силу на ближнем конце: декабрьский контракт 2026 года завершил торги на уровне 102,63 долл./барр. (+4,60 долл., +4,48%), а январь 2027 года — на уровне 99,02 долл./барр. В то же время цены Brent снижаются примерно до 62–63 долл./барр. к концу 2035 года. Дифференциал Brent–WTI на ближнем конце расширился почти до 10 долл./барр.: большинство спотовых оценок 1 октября указывали на Brent чуть ниже 100 долл., а WTI — около 90 долл.

Предложение, спрос и спреды

Физический баланс в самой краткосрочной перспективе стал более напряжённым, однако это ужесточение менее выражено, чем в июне–августе. Экспорт нефти из стран Персидского залива, включая поставки через саудовский терминал Янбу, восстановился до довоенных уровней или немного выше них, ослабив наиболее острые опасения по поводу предложения. В то же время запасы нефти в США за неделю умеренно выросли примерно на 1 млн баррелей, сигнализируя о том, что более высокие спотовые цены и замедление спроса начинают сказываться.

Выраженная бэквордация между ближайшим контрактом Brent на уровне 102,63 долл./барр. и полосой 2028–2030 годов около 70–63 долл./барр. отражает готовность рынка платить премию за немедленные поставки при скептическом отношении к долгосрочному дефициту. Структурно высокий спред Brent–WTI на уровне около 9–10 долл./барр. подчёркивает сохраняющиеся ограничения в логистике Атлантического бассейна и предпочтение определённых сортов, а также инфраструктурные ограничения и экспортные узкие места в Северной Америке, которые не позволяют более дешёвой американской нефти полностью арбитражировать на напряжённых зарубежных рынках.

Рынки нефтепродуктов и сигналы НПЗ

Рынки средних дистиллятов остаются напряжёнными, но на пределе немного ослабли. Октябрьский ICE Low Sulphur Gas Oil 2026 года завершил торги на уровне 1 440,50 долл./т, снизившись за день на 24,50 долл. (–1,70%); форвардная кривая опускается с более чем 1 400 долл./т на ближайшие месяцы до уровня около 700 долл./т к 2032 году. Это долгосрочное снижение цен на дизельное топливо соответствует динамике кривой нефти и указывает на ожидания достаточных нефтеперерабатывающих мощностей и более слабого структурного роста спроса в 2030-х годах.

Всё ещё высокие трещины на дизельное топливо относительно нефти продолжают поддерживать маржу НПЗ, стимулируя высокие объёмы переработки там, где это возможно с операционной точки зрения, особенно в Европе и на побережье Мексиканского залива США. Сочетание высокой маржи дистиллятов и бэквордации на рынке нефти побуждает переработчиков сокращать запасы, а не наращивать их, усиливая краткосрочную напряжённость, даже несмотря на то, что прогнозы агентств по-прежнему предполагают увеличение мирового профицита в 2026 году.

Перспективы и торговые факторы

С фундаментальной точки зрения ведущие агентства теперь ожидают, что мировой спрос на нефть в 2026 году снизится в годовом выражении, тогда как предложение со стороны OPEC+ и стран вне OPEC продолжит постепенно расти. Это предполагает накопление запасов и более свободный баланс за пределами ближайших 6–12 месяцев. Восстановление экспорта из стран Персидского залива и возобновление потоков через ключевые региональные терминалы уже ослабляют наиболее бычьи сценарии предложения. Если дипломатический прогресс в отношении региональной мирной инициативы продолжится, аналитики видят возможность снижения цен к началу 80-х долларов или ниже в течение ближайшего года.

В то же время рынок остаётся крайне уязвимым к геополитическим потрясениям в районах ключевых транспортных узких мест. Одна негативная новость о санкциях или инфраструктуре всё ещё может вызвать внутридневной рост на несколько долларов, как показал недавний скачок Brent выше 100 долл./барр. при смене контрактов. В этих условиях волатильность, вероятно, останется высокой, а рынки опционов закладывают продолжение двусторонних рисков, а не однонаправленный медвежий рынок.

Торговые перспективы (ближайшие 1–3 недели)

• Производители / хеджеры: Рассмотрите поэтапное наращивание дополнительных хеджей на 2027–2030 годы, пока кривая всё ещё торгуется значительно выше 60 долл./барр. Крутая бэквордация предлагает привлекательные форвардные продажи относительно риска среднесрочного профицита.
• Потребители / переработчики: Сохраняйте высокий уровень покрытия дизельных рисков на IV квартал 2026 — I квартал 2027 года, но проявляйте больше терпения в отношении долгосрочных хеджей нефти: кривая уже учитывает ухудшение фундаментальных факторов после 2028 года.
• Спекулятивные счета: Соотношение риска и доходности благоприятствует постепенной продаже ралли выше 100 долл./барр. по Brent и 93 долл./барр. по WTI через опционы или спредовые сделки, при этом следует учитывать хвостовой риск роста из-за новых перебоев на Ближнем Востоке.

Направление на 3 дня

• Ближайший контракт NYMEX WTI: Умеренно медвежий или боковой уклон после резкого дневного роста на 2–3%; сопротивление находится вблизи недавних максимумов около 93 долл./барр., а первоначальная поддержка — в верхней части диапазона 80-х.
• Ближайший контракт ICE Brent: Вероятна консолидация немного ниже или около 100 долл./барр.; возможны кратковременные скачки на фоне геополитических новостей, но тон будет смягчаться по мере поступления позитивных сообщений о предложении.
• ICE Gas Oil: Ожидается движение вслед за нефтью, но с несколько более слабым тоном по мере нормализации предложения; трещины останутся высокими, но ниже недавних максимумов.