Семена подсолнечника под давлением, тогда как масло находит поддержку при ограниченных потоках из Черноморского региона

Цены на семена подсолнечника остаются под давлением из-за достаточного предложения в Черноморском регионе и слабых настроений на рынке масличных, тогда как подсолнечное масло находит поддержку благодаря ограниченному экспорту из Украины и России, а также укреплению мирового комплекса растительных масел. Рынок подсолнечника оказался зажат между активными поставками семян и сохраняющимся дефицитом масла. Южноафриканские фьючерсы SAFEX на подсолнечник снизились по всей кривой нового урожая, отражая ослабление котировок соевых бобов в Чикаго на фоне охлаждения спроса Китая на переработку. Одновременно крупный урожай подсолнечника в Украине в 2026 году и стабильные темпы уборки давят на стоимость семян и шрота. Однако перебои в экспорте и регуляторные препятствия означают, что экспорт подсолнечного масла из Черноморского региона, вероятно, будет идти лишь примерно половиной обычных темпов до начала 2027 года, удерживая международные цены на масло на повышенном относительно семян уровне и поддерживая маржу переработки там, где логистика позволяет.

Цены

Фьючерсы SAFEX на подсолнечник ослабли 1 октября: контракт октября 2026 года закрылся на уровне 9 930 ZAR/т (−56 ZAR, −0,56%), а марта 2027 года — на 9 589 ZAR/т (−66 ZAR, −0,69%), продолжив умеренную нисходящую коррекцию по форвардной кривой. Контракт мая 2027 года снизился почти на 1%, до 9 445 ZAR/т, тогда как июль 2027 года подешевел на 1,07%, до 9 603 ZAR/т, сигнализируя об умеренных ожиданиях давления урожая до середины 2027 года.

Физические котировки семян подсолнечника в Черноморском регионе и на Балканах остаются слабыми. Украинские черные семена (чистота 98%, FCA Одесса и Киев) оцениваются в 0,42 EUR/кг против 0,44–0,45 EUR/кг в начале сентября. Болгарские черные семена, FCA София, удерживаются на уровне 0,44 EUR/кг, тогда как полосатые болгарские семена, FOB София, торгуются примерно по 0,74 EUR/кг. Китайские полосатые семена FOB Пекин значительно дороже — 1,43 EUR/кг, что отражает спрос со стороны кондитерского сегмента.

В сегментах продукции с добавленной стоимостью ядра подсолнечника из Украины (очищенные, хлебопекарные, FCA Днепр) стабильны на уровне 0,90 EUR/кг. Болгарские ядра хлебопекарного качества FCA Берлин и молдавские ядра FCA Райнфельден-Хертен находятся на уровне 1,09 EUR/кг после недавней коррекции вверх с 0,92–0,93 EUR/кг. Китайские хлебопекарные и кондитерские ядра FOB Пекин немного подорожали до 1,23–1,25 EUR/кг, а органические кондитерские ядра — до 1,19 EUR/кг.

Подсолнечное масло сырого отжима из Украины, CPT Одесса, демонстрирует волатильную, но в целом устойчивую динамику. Последняя котировка составляет 1,091 EUR/кг (24 сентября) против 1,049 EUR/кг в начале сентября после пика на уровне 1,176 EUR/кг в середине месяца. Подсолнечный шрот FOB Одесса немного подешевел: цены снизились с 0,571–0,576 EUR/кг примерно до 0,557 EUR/кг, отражая давление со стороны обильного предложения семян.

Предложение и спрос

Более широкий комплекс масличных склоняется к медвежьему сценарию на фоне предложения. Спрос Китая на переработку соевых бобов ослабевает: запасы сои на 111 крупных перерабатывающих предприятиях Китая на конец сентября достигли 7,96 млн тонн — максимума как минимум за 15 лет. Многие китайские переработчики обеспечили свои потребности до начала февраля за счет южноамериканских партий и государственных резервов, что сокращает дополнительный спрос и снизило фьючерсы на сою в Чикаго примерно на 1,5% на этой неделе.

Со стороны предложения Аргентина может усилить конкуренцию на рынках масличных и растительных масел. Зерновая биржа Буэнос-Айреса прогнозирует производство соевых бобов в сезоне 2026/27 на уровне 53,6 млн тонн против 50,1 млн тонн в прошлом сезоне, тогда как другие оценки находятся в диапазоне от 47,8 до 50 млн тонн. Более сильный южноамериканский соевый комплекс в сочетании с высокими запасами в Китае и отрицательной маржой переработки ограничивает потенциал роста цен на семена подсолнечника, сокращая поддержку со стороны других сегментов комплекса.

Другие растительные масла также смещают баланс в сторону обильного предложения. Канада повысила прогноз конечных запасов канолы в сезоне 2026/27 с 1,504 до 1,979 млн тонн, усиливая давление на рынки рапса и канолы. Тем временем Малайзия расширила экспорт пальмового масла: с начала 2026 года в Индию было отгружено более 2,26 млн тонн — примерно на 40% больше, чем годом ранее, — а общий экспорт в этом году, как ожидается, составит около 16 млн тонн при в целом стабильном производстве до 2027 года. Такая доступность пальмового масла усиливает конкурентное давление на подсолнечное масло на ключевых чувствительных к цене направлениях, таких как Индия.

На этом фоне Украина убирает заметно хороший урожай подсолнечника. Национальные агрометеорологические оценки указывают на среднюю урожайность около 2,45 т/га и общий урожай примерно 12,2 млн тонн в 2026 году против 10,2 млн тонн годом ранее благодаря в целом благоприятным уровням влаги и температур, несмотря на холодное и влажное начало сезона. Раннее цветение и опережающий профиль созревания привели к массовому созреванию уже в начале августа, увеличив объем семян, доступных для продажи в третьем квартале и начале четвертого квартала.

Логистика Черного моря и потоки подсолнечного масла

Ключевое противоречие в комплексе подсолнечника связано с логистикой Черного моря. Несмотря на более крупные урожаи, экспорт подсолнечного масла из Украины и России, как ожидается, будет ниже обычного уровня в сезоне 2026/27 из-за повреждения инфраструктуры и повышенных морских рисков. Руководители отрасли на конференции Globoil оценивают экспорт украинского подсолнечного масла с октября по март примерно в 300 000 тонн в месяц — около половины обычного темпа — из-за повреждения складских и терминальных мощностей в портах Черного и Азовского морей, а также более высоких затрат на фрахт и страхование.

Поставки российского подсолнечного масла также, по прогнозам, будут ниже прошлогодних: совокупный месячный экспорт составит примерно 250 000–300 000 тонн против около 400 000 тонн ранее. Еще до появления этих ограничений рыночные анализы указывали на рекордный мировой урожай подсолнечника в рамках рекордного мирового урожая масличных, однако последние данные показывают, что логистические узкие места не позволяют преобразовать этот объем в пропорционально более высокий экспорт.

Одновременно регуляторная система Украины создала дополнительные препятствия на рынке масла. Повышенная минимальная экспортная цена на подсолнечное масло на условиях CPT, введенная в середине сентября, фактически установила ценовой порог, которому сопротивляются некоторые покупатели, перенаправляя часть спроса Индии на альтернативные источники и соевое масло. В результате даже при большом наличии семян темпы вывоза подсолнечного масла из Черноморского региона остаются ограниченными, удерживая международные цены на подсолнечное масло относительно устойчивыми по сравнению с давлением на семена и шрот.

Фундаментальные факторы и сигналы смежных рынков

Несколько сигналов со смежных рынков формируют динамику цен на подсолнечник. На рынке соевых бобов китайские переработчики сталкиваются с отрицательной маржой примерно −120 до −200 юаней за тонну на американских и бразильских партиях, что снижает интерес к импорту и оказывает давление на фьючерсы CBOT. Эта слабость соевого комплекса распространяется на подсолнечник, ограничивая замещение более дорогого подсолнечного масла и сдерживая готовность переработчиков платить премию за подсолнечник по сравнению с уцененным соевым и пальмовым маслом.

Фундаментальные факторы рапса и канолы также остаются тяжелыми. Более высокий прогноз конечных запасов канолы в Канаде на сезон 2026/27 усиливает ожидания комфортного предложения рапсового масла и шрота, тогда как сохраняющийся высокий экспорт пальмового масла из Малайзии — особенно рост поставок в Индию на 40% год к году с начала текущего года — продолжает закрывать спрос, который в противном случае мог бы поддержать подсолнечное масло. В совокупности эти факторы формируют рынок растительных масел, на котором прежняя «военная премия» подсолнечного масла частично нивелирована конкуренцией со стороны других масел.

Тем не менее подсолнечное масло в Черноморском регионе остается структурно ограниченным с точки зрения логистики. Последние оценки помещают украинское подсолнечное масло FOB Черное море с поставкой в ноябре в диапазон от низких до средних 1 100 USD/тонна, тогда как некоторые прогнозы предполагают цены около 1 450 USD/тонна в течение маркетингового года, поскольку ограниченный экспорт сохраняет баланс напряженным. Для переработчиков, имеющих доступ к экспортным каналам, относительная устойчивость цен на масло по сравнению со слабыми ценами на семена и шрот по-прежнему поддерживает положительную маржу переработки в отдельных регионах, обеспечивая спрос на семена даже при снижении спотовых цен.

Погода и перспективы урожая

Погода пока остается второстепенным, но поддерживающим фактором. В Украине основной вегетационный сезон 2026 года в значительной степени завершен, а более ранние, чем обычно, цветение и созревание позволили провести уборку с опережением. Достаточная влажность почвы и умеренные температуры в течение июня поддержали формирование биомассы и корзинок, способствуя урожайности выше средней, которая наблюдается сейчас. Краткосрочная погода в ближайшие несколько недель будет иметь большее значение для полевых работ и логистики, чем для формирования урожайности.

В Южной Америке начинается сев соевых бобов урожая 2026/27 года в преимущественно благоприятных условиях, что укрепляет ожидания значительного предложения масличных в Латинской Америке в следующем году. Хотя подробные данные о посевных площадях подсолнечника на данном этапе более ограничены, комфортные перспективы соевых бобов и других масличных указывают на то, что мировой баланс растительных масел вряд ли резко ужесточится только из-за погодного фактора, сохраняя макроэкономическую поддержку цен на подсолнечник ограниченной при отсутствии новых потрясений.

Торговые перспективы и 3-дневные ценовые ориентиры

Ключевые выводы для торговли

• Переработчики: Низкие цены на семена в Украине и на Балканах в сочетании с относительно устойчивыми ценами на подсолнечное масло по-прежнему обеспечивают привлекательную маржу переработки там, где гарантирована экспортная логистика. Целесообразно рассмотреть фиксацию закупок семян на четвертый квартал 2026 года, одновременно хеджируя масло через поэтапные продажи для управления логистическими рисками.
• Импортеры и рафинировщики: Для покрытия ближайших потребностей следует внимательно отслеживать украинские правила лицензирования и политику минимальных экспортных цен. На фоне экспорта масла из Черноморского региона ниже обычного уровня и роста поставок пальмового масла в Индию диверсифицированный портфель из подсолнечного, пальмового и соевого масел остается разумным решением.
• Производители: Южноафриканские фермеры сталкиваются с фьючерсной кривой, которая смягчилась, но не обвалилась; использование хеджей SAFEX на росте для защиты маржи сезона 2026/27 представляется разумным с учетом усиления конкуренции со стороны сои, рапса и пальмового масла.

3-дневный направленный прогноз (семена и масло)

• Фьючерсы SAFEX на подсолнечник: Умеренно медвежья или боковая динамика в течение следующих трех сессий, поскольку мировые настроения на рынке масличных остаются слабыми, а непосредственных погодных угроз не возникает.
• Семена подсолнечника в Черноморском регионе (Украина/Болгария): Умеренный нисходящий уклон, поскольку предложение нового урожая продолжает расти, а слабость, обусловленная соевым рынком Китая, ограничивает поддержку всего комплекса.
• Подсолнечное масло в Черноморском регионе: Боковая или умеренно повышательная динамика: перебои в экспортных мощностях и регуляторные ценовые минимумы компенсируют более широкое давление конкуренции на рынке растительных масел.