Фьючерсы на пальмовое масло немного растут на фоне Эль-Ниньо и сокращения экспортных потоков

Фьючерсы на пальмовое масло на малазийской деривативной бирже постепенно растут по всей форвардной кривой при поддержке возникающих рисков предложения, связанных с Эль-Ниньо, и восстановления темпов экспорта, несмотря на то что запасы остаются исторически комфортными. Ближайшие контракты MDEX удерживаются чуть выше MYR 4,500/т при умеренном дневном росте, тогда как сроки поставки в 2027 году торгуются последовательно выше, сигнализируя о том, что рынок постепенно закладывает более напряжённые фундаментальные условия. После периода боковой динамики рынок пальмового масла вновь набирает восходящий импульс, поскольку погодные условия, политика и конкурирующие растительные масла поддерживают цены. Похоже, сезонный пик производства пальмового масла в Малайзии пришёлся на сентябрь, тогда как экспорт, несмотря на недавнее ослабление, как ожидается, восстановится к концу года на фоне высокого спроса на биодизель и продукты питания в Азии. Одновременно прогнозы сильного или очень сильного Эль-Ниньо и осадков ниже нормы на ключевых плантациях Юго-Восточной Азии начинают отражаться в ценах на 2027 год. Для коммерческих покупателей окно для комфортного покрытия ближайших потребностей всё ещё открыто, однако ценовые риски на форвардном рынке усиливаются.

Цены

Фьючерсы MDEX на сырое пальмовое масло 23 октября 2026 года демонстрируют плавно восходящую форвардную кривую. Ближайший контракт на ноябрь 2026 года зафиксировался на уровне MYR 4,559/т, поднявшись на MYR 8, или 0.18%, за день при умеренном объёме торгов в 412 лотов. Декабрь 2026 года закрылся на уровне MYR 4,698/т (+MYR 3, +0.06%), тогда как активно торгуемый январский контракт 2027 года завершил сессию на уровне MYR 4,795/т, также прибавив MYR 3 (+0.06%).

Далее по кривой цены продолжают укрепляться до середины 2027 года: февраль 2027 года отмечен на уровне MYR 4,885/т (без изменений), март 2027 года — MYR 4,965/т (-MYR 2), апрель 2027 года — MYR 5,020/т (без изменений), а май 2027 года — MYR 5,045/т (+MYR 1). Контракты на конец 2027 года с низкой ликвидностью немного снижаются от этого пика: сентябрь 2027 года находится на уровне MYR 4,920/т, после чего блок малоликвидных позиций 2028–2029 годов располагается около MYR 4,703/т. Структура указывает на рынок, который умеренно контанго относительно пика 2027 года, но по-прежнему хорошо поддерживается по сравнению с прежними целевыми оценками средней цены на 2026 год от многих аналитиков — около MYR 4,400/т.

Предложение и спрос

С фундаментальной точки зрения сообщается, что производство пальмового масла в Малайзии достигло пика в сентябре: выпуск вырос на 16.4% к предыдущему месяцу, до 2.11 млн тонн, благодаря более высокой урожайности свежих плодовых гроздей и улучшению показателей извлечения масла. В то же время совокупный экспорт за январь–сентябрь 2026 года вырос на 4.3% в годовом выражении, хотя сентябрьские поставки сократились на 12.1%, до 1.12 млн тонн, на фоне временных логистических ограничений в Малаккском проливе и усиления конкуренции со стороны Индонезии.

Несмотря на недавнее снижение экспорта, малазийские власти ожидают, что слабые показатели сентября будут краткосрочными, а ноябрьские цены, вероятно, останутся выше RM 4,600/т по мере восстановления экспорта в ключевые направления. Индонезийские ориентировочные цены и экспортные сборы остаются повышенными, что указывает на устойчивый мировой спрос и продолжающееся обусловленное политикой ограничение предложения со стороны крупнейшего производителя. Ориентировочная цена индонезийского СРМ на октябрь составляет около US$1,042/mt, что на 3.4% выше сентябрьского уровня; экспортная пошлина и сбор в совокупности формируют определённый ценовой минимум для международных котировок.

За пределами Юго-Восточной Азии логистические проблемы в Чёрном море продолжают ограничивать предложение подсолнечного масла, сокращая возможности замещения и косвенно поддерживая тропические масла. Спрос на биотопливо служит ещё одной структурной опорой: только индонезийский мандат на биодизель B50, как ожидается, будет ежегодно потреблять около 18 млн тонн СРМ (более трети национального производства), сокращая экспортный излишек и повышая чувствительность мирового баланса к любому производственному шоку.

Погода и структурные факторы

Ключевым среднесрочным фактором риска остаётся развитие сильного или очень сильного Эль-Ниньо: несколько прогнозистов оценивают вероятность достижения пиковой интенсивности в период с октября по декабрь 2026 года выше 90%. Региональные климатические центры прогнозируют осадки ниже нормы на большей части Морской Юго-Восточной Азии в этот период, особенно в южных районах региона, где расположено множество плантаций.

Последние наблюдения показывают, что семь из одиннадцати крупных регионов выращивания пальм в Индонезии и Малайзии получили менее трёх четвертей нормального объёма осадков за 90 дней по 10 октября, что указывает на усиливающийся дефицит влаги. В Малайзии некоторые анализы указывают на особенно сухие условия в Сараваке: в последние месяцы количество осадков было примерно на две пятых ниже среднего, и при сохранении этой тенденции она может начать негативно влиять на развитие плодов в начале 2027 года и потенциально на текущие показатели извлечения масла.

Малайзийские и региональные исследовательские компании ожидают, что Эль-Ниньо сократит общий выпуск пальмового масла в Малайзии примерно на 2–4% в годовом выражении начиная с IV квартала 2026 года, при этом риск более значительного снижения возрастёт, если засушливые условия усилятся или сохранятся в 2027 году. В сочетании с высоким спросом Индонезии на сырьё для биодизеля и регуляторной неопределённостью в отношении земельной и экспортной политики это указывает на структурное ужесточение баланса, даже если текущий уровень запасов всё ещё остаётся комфортным.

Настроения рынка и позиционирование

Комментарии с рынка в Куала-Лумпуре свидетельствуют о переходе настроений от обеспокоенности рекордно высокими запасами к осторожному оптимизму: опросы по экспорту в начале октября показывают увеличение поставок, а власти обсуждают целевые меры, такие как временная отмена экспортных налогов для снижения внутренних запасов. Трейдеры считают такие меры позитивными для международных цен, если они позволят ускорить экспортные потоки, не создавая впоследствии избытка предложения в течение сезона.

В то же время инвесторы сохраняют осторожность из-за общей макроэкономической волатильности и продолжающихся сообщений о дымовой завесе в Юго-Восточной Азии, которые оказали давление на некоторые акции плантационных компаний, несмотря на устойчивые цены на физическом рынке. Относительно небольшие ежедневные изменения фьючерсов MDEX наряду с высокими объёмами торгов по ключевым контрактам 2027 года указывают на постепенное наращивание коммерческого хеджирования на дальнем участке кривой, тогда как спекулятивные длинные позиции остаются умеренными.

Прогноз на 3–6 месяцев и торговый взгляд

В конце IV квартала 2026 года и в I квартале 2027 года базовый сценарий предполагает, что цены на пальмовое масло останутся хорошо поддержанными: ориентиры по ближайшим месяцам, вероятно, будут торговаться на текущих уровнях или выше, если засушливые условия из-за Эль-Ниньо сохранятся, а экспорт из Малайзии нормализуется после сентябрьского снижения. Официальная оценка Малазийского совета по пальмовому маслу о том, что ноябрьские цены должны остаться выше RM 4,600/т, соответствует текущей структуре MDEX: ближайшие контракты уже удерживаются в середине диапазона 4,000, а позиции на начало 2027 года поднимаются выше MYR 4,800–5,000/т.

Риски асимметрично смещены в сторону роста: давление снизу в основном может возникнуть при более быстром, чем ожидалось, восстановлении осадков, резкой коррекции цен на конкурирующие масла или макроэкономическом шоке спроса в основных импортирующих регионах. Рост может реализоваться, если Эль-Ниньо окажется сильнее или продолжительнее, чем предполагают текущие модели, если экспортная политика Индонезии ужесточится или если логистические перебои в Чёрном море и Малаккском проливе сохранятся.

Торговые рекомендации

• Переработчики и покупатели продовольствия: Рассмотрите возможность умеренного расширения покрытия на первое полугодие 2027 года, пока разница между январём и маем 2027 года и ближайшими уровнями составляет лишь около MYR 250–500/т, учитывая растущие погодные и политические риски.
• Производители: Используйте текущую силу контрактов на апрель–июль 2027 года в районе MYR 5,000/т для поэтапного хеджирования, особенно на плантациях, наиболее подверженных засушливым условиям Эль-Ниньо и потенциальным потерям урожайности.
• Спекулятивные участники: Осторожно бычий подход, предполагающий покупки на снижении по ближайшим контрактам против коротких позиций в менее ликвидных контрактах с поставкой в конце 2028/2029 годов, может принести выгоду от более высокой погодной премии за риск в 2027 году.

Краткосрочный ценовой ориентир (следующие 3 дня)

• Ближайший месяц MDEX (ноябрь 2026): Умеренно позитивный уклон в районе MYR 4,500–4,600/т; потенциал снижения ограничен, пока новости об экспорте и погоде остаются поддерживающими.
• Январь 2027 MDEX: Ожидается сохранение премии примерно MYR 200–250/т к ближайшему месяцу, что отражает растущую обеспокоенность производством в 2027 году.
• Форвардная полоса (апрель–июль 2027): Вероятна консолидация вблизи MYR 5,000/т; для значительного снижения, вероятно, потребуются явные свидетельства улучшения осадков или ослабления экспортного спроса.