Фьючерсы на пшеницу стабилизируются: риски в Чёрном море компенсируют значительное мировое предложение

Цены на пшеницу стабилизируются после тестирования многомесячных минимумов: европейские фьючерсы сохраняют премию к Чикаго, поскольку риски в Чёрном море и сокращение российского экспорта компенсируют избыточное мировое предложение. Физические цены в Украине и ЕС в целом остаются стабильными, что указывает на всё более ограниченный потенциал снижения фьючерсов, если только не возобновятся макроэкономические продажи. На рынке пшеницы наблюдается расхождение динамики. Контракты в Чикаго умеренно отскочили от недавних четырёхмесячных минимумов вблизи USD 6/bu, оставаясь под давлением восстановившихся мировых запасов и ожиданий крупных урожаев в Австралии и Аргентине в 2026/27 году. Напротив, пшеница на Euronext (MATIF) прибавила около 4% за неделю благодаря сокращению российских экспортных потоков, неопределённости с логистикой в Чёрном море и устойчивому импортному спросу со стороны Северной Африки и Ближнего Востока. Украинские и европейские котировки наличного рынка за последнюю неделю были относительно стабильными, что указывает: волатильность фьючерсов в большей степени обусловлена макроэкономическими факторами и позиционированием, а не внезапным изменением фундаментальных показателей.

Цены

На Euronext базовая продовольственная пшеница остаётся в диапазоне, но выглядит сильнее, чем в Чикаго. Декабрьский контракт 2026 года последний раз торговался по EUR 232.50/t, мартовский 2027 года — по EUR 230.50/t, а майский 2027 года — по EUR 228.75/t; все они не изменились 12 ноября, но находятся выше уровней начала месяца. Форвардная кривая остаётся умеренно инверсной до сентября 2027 года, когда цена составляет EUR 220.00/t, после чего восстанавливается до EUR 225.75/t на декабрь 2027 года. Это сигнализирует о том, что рынок по-прежнему закладывает некоторую напряжённость предложения в ближайшей перспективе, но ожидает комфортного долгосрочного обеспечения.

В США пшеница CBOT совершила внутридневной отскок, но остаётся вблизи четырёхмесячных минимумов после устойчивого снижения с максимума 28 августа около USD 7.67/bu до примерно USD 5.90–6.00/bu. Трейдеры оценивают ожидания второго по величине мирового урожая пшеницы за всю историю и немного более высоких конечных запасов в 2026/27 году. Фуражная пшеница ICE в Великобритании умеренно подешевела: майский контракт 2027 года составил GBP 202.75/t на фоне давления со стороны обильного предложения фуражного зерна и слабого экспортного спроса.

Украинские котировки FOB также изменились лишь незначительно: пшеница с содержанием белка не менее 12.50% из Одессы стоит EUR 0.141/kg FOB против EUR 0.144/kg 5 ноября, тогда как пшеница с белком 11.00% котируется по EUR 0.104/kg FOB против EUR 0.106/kg неделю назад. Французская пшеница с белком 11.00% на условиях FOB Paris сохраняется на уровне EUR 0.27/kg, без изменений с начала ноября, что подчёркивает устойчивость экспортных цен ЕС несмотря на давление со стороны Чикаго. В порту США на Мексиканском заливе пшеница с белком 11.50%, привязанная к CBOT, указывается на уровне EUR 0.22/kg FOB, немного выше уровней начала месяца.

Предложение и спрос

С фундаментальной точки зрения рынок пшеницы сталкивается с классическим противоречием: рекордное или близкое к рекордному мировое производство сочетается с регионально концентрированными рисками. Последнее обновление USDA добавило 3 миллиона бушелей к конечным запасам США, тогда как мировые запасы в 2026/27 году, по прогнозам, восстановятся, усиливая ощущение комфортного предложения. В то же время прогноз российского экспорта пересмотрен в сторону снижения — примерно до 36.0 миллионов тонн в 2026/27 году; ноябрьские отгрузки оцениваются приблизительно в 2.8–3.2 миллиона тонн против 5.2 миллиона тонн годом ранее из-за продолжающихся перебоев в Чёрном море и изменения логистических маршрутов.

Франция и другие страны ЕС активизировали поставки, чтобы удовлетворить спрос ключевых импортёров, включая Египет, который недавно закупил несколько партий европейской пшеницы по значительно более высоким ценам, чем в 2025 году. Это подчёркивает силу физических премий при поставках в Северную Африку. Между тем переговоры России, Украины и США в Абу-Даби на этой неделе повысили надежды на некоторое ослабление напряжённости, но пока не привели к существенному практическому прогрессу. Рынок всё чаще считает, что любое перемирие или соглашение о коридоре будет достигнуто слишком поздно, чтобы заметно расширить посев озимой пшеницы в Черноморском регионе. Это усиливает позицию Rabobank о том, что цены на пшеницу, вероятно, останутся относительно устойчивыми до 2027 года.

Фундаментальные факторы и погода

Состояние посевов в целом благоприятное, но неоднородное. В США осенние дожди ослабили засуху в некоторых районах Центральных и Южных равнин и улучшили начальное развитие озимой пшеницы. Последний отчёт Drought Monitor прогнозирует осадки выше нормы в ближайшие дни от восточного Техаса до Оклахомы и южного Канзаса, что способствует дальнейшему восстановлению запасов влаги в почве. В Европе посевная кампания 2026/27 продолжается в неоднородных условиях: засуха затрудняет появление всходов в Южной и Центральной Европе, тогда как избыточные осадки задерживают полевые работы в Балтийском регионе.

Украина сообщает преимущественно благоприятные условия для озимой пшеницы урожая 2026/27 года, хотя развитие немного отстаёт от обычных темпов из-за поздних сроков сева и задержек, связанных с безопасностью; ожидается, что общая посевная площадь снизится по сравнению с прошлым годом. В Южном полушарии Аргентина движется к второму по величине урожаю пшеницы за всю историю — около 23.8 миллиона тонн, однако агрономы предупреждают, что сильное явление Эль-Ниньо всё ещё может ухудшить качество урожая из-за продолжительных дождей, низких температур и повышенного риска заболеваний. Прогноз для Австралии также в целом положительный, что усиливает ощущение изобилия мирового предложения, несмотря на временное замедление уборки из-за погодных условий в некоторых районах Южной Австралии и Виктории.

Краткосрочный прогноз и торговый взгляд

• Фьючерсы: При цене декабрьского контракта MATIF 2026 года около EUR 232.50/t и декабрьского контракта CBOT 2026 года вблизи недавних минимумов европейская премия к Чикаго, вероятно, сохранится благодаря ограниченному экспорту из Чёрного моря и устойчивому спросу со стороны стран MENA и Западной Африки.
• Физический рынок Чёрного моря: Украинские цены FCA и CPT стабилизировались после постепенного снижения в октябре. Продавцы в Одессе, вероятно, будут защищать текущие уровни — например, EUR 0.167/kg CPT для пшеницы 2-го класса, — если только Чикаго не перейдёт к новому этапу снижения.
• Сегмент фуражного зерна ЕС: Немецкая фуражная пшеница по EUR 0.24/kg EXW восстановилась после слабости в начале ноября, но остаётся ниже уровней середины октября. Дальнейший рост будет зависеть от замещения ячменя, местного спроса со стороны животноводства и возможного ухудшения качества урожая в ЕС.

Тактические рекомендации

• Мельницы/импортёры ЕС: Рассмотреть умеренное расширение покрытия на снижении цен, пока MATIF удерживается выше EUR 225/t, поскольку потенциал снижения, по-видимому, ограничен логистическими проблемами в Чёрном море и более низкими прогнозами российского экспорта.
• Продавцы в Черноморском регионе: Использовать текущую стабильность котировок CPT и FOB для заключения форвардных продаж, сохраняя при этом гибкость в отношении окон отгрузки с учётом сохраняющейся неопределённости вокруг коридоров и страхования.
• Потребители фуражного зерна в ЕС: Следить за спредами «пшеница–кукуруза» и «пшеница–ячмень»; если Чикаго и местная кукуруза останутся под давлением, а европейская пшеница сохранит устойчивость, более активное использование кукурузы в кормовых рационах может ограничить дальнейший рост пшеницы.

Прогноз направления на 3 дня (ключевые биржи)

• MATIF (Париж), продовольственная пшеница: Умеренно позитивный уклон; поддержка со стороны неопределённости в Чёрном море и высокого экспортного спроса, вероятно, компенсирует макроэкономические препятствия.
• CBOT (Чикаго), пшеница: Боковое движение с небольшим повышением; закрытие коротких позиций после установления многомесячных минимумов может продолжиться, однако рост, вероятно, будет ограничен значительными мировыми запасами.
• ICE (Великобритания), фуражная пшеница: Преимущественно боковая динамика; обильное предложение фуражного зерна ограничивает потенциал роста, хотя новые перебои с экспортом из Чёрного моря могут оказать поддержку.