ارتفاع خام غرب تكساس الوسيط وبرنت مع تصاعد مخاطر الحرب وانحدار منحنى العقود الآجلة للنفط

ارتفعت عقود خام غرب تكساس الوسيط وبرنت الآجلة بقوة في 8 أكتوبر، إذ كسبت العقود القريبة نحو 3–4%، بينما انقلب المنحنى بأكمله إلى حالة تراجع حاد، مدفوعًا باضطرابات الشرق الأوسط، وتشدد الإمدادات الفورية، والتحرك القوي في فروق أسعار الديزل. ينجذب سوق الخام بين مخاطر جيوسياسية شديدة ومحاولات حكومية لتخفيف العبء عن المستهلكين. فمن ناحية، أدت الهجمات المرتبطة بالحرب على خطوط الأنابيب والناقلات في مضيق هرمز وحوله، إلى جانب توقفات العواصف في خليج الولايات المتحدة، إلى تشديد موازين الأجل القريب ودفع خام غرب تكساس الوسيط الفوري لشهر نوفمبر 26 إلى نحو 91 دولارًا للبرميل، وبرنت ICE لشهر ديسمبر 26 إلى قرب 104 دولارات للبرميل. ومن ناحية أخرى، تعمل وكالة الطاقة الدولية والدول المستهلكة الرئيسية على تسريع عمليات السحب من المخزونات الطارئة، وهو ما أدى حتى الآن إلى إبطاء الارتفاع في الأسعار الفورية وحالة التراجع، لكنه لم يوقفه.

الأسعار ومنحنى العقود الآجلة

استقرت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر نوفمبر 26 في بورصة NYMEX عند 91.10 دولارًا للبرميل في 8 أكتوبر، بارتفاع قدره 2.82 دولار أو 3.10% خلال اليوم، بعد تداولها ضمن نطاق يومي واسع بين 88.77 و93.20 دولارًا. وأغلق عقد ديسمبر 26 عند 90.32 دولارًا للبرميل (+3.07%)، مؤكدًا قوة الطلب على الشراء في الجزء القريب من المنحنى. وعلى امتداد المنحنى، سجلت جميع تسليمات خام غرب تكساس الوسيط لعامي 2026–27 مكاسب بنحو 2–3%، بينما تحركت البراميل المؤجلة إلى ما بعد 2029 بشكل هامشي فقط أو انخفضت قليلًا، ما أدى إلى تسطيح الطرف البعيد جدًا.

ارتفع برنت ICE لشهر ديسمبر 26 بنسبة 3.75% إلى 103.95 دولارًا للبرميل، مع تقدم عقود يناير–يونيو 27 بنحو 2–3% واستقرارها دون 100 دولار للبرميل بقليل بحلول منتصف 2027. ولا يزال سوق برنت الفوري متقلبًا؛ إذ تعكس المستويات اليومية التي تجاوزت 102 دولار للبرميل وتسوية يومية حديثة قرب 104 دولارات نطاقًا ظل يتأرجح بين منتصف التسعينيات وأقل قليلًا من 110 دولارات للبرميل خلال الشهر الماضي.

وضخمت المنتجات المكررة هذا التحرك. قفز زيت الغاز ICE (الديزل) لشهر أكتوبر 26 بنسبة 5.77% إلى 1,508 دولارات للطن، مع ارتفاع العقود القريبة لعامي 2026–27 بنسبة 3–4%، ما يبرز تشدد أساسيات نواتج التقطير الوسطى. وعكست عقود الديزل منخفض الكبريت الأمريكية هذا الاتجاه، إذ ارتفعت عقود نوفمبر بنحو 0.50 دولار للغالون من أدنى مستوياتها الأخيرة، وقادت مجمع المنتجات إلى الأعلى.

الإمدادات والطلب والجغرافيا السياسية

لا يزال المحرك الأساسي للارتفاع الحالي هو الصراع المرتبط بإيران وامتداده عبر الشرق الأوسط. فقد أدت الهجمات على خط أنابيب الشرق–الغرب السعودي في وقت سابق من سبتمبر إلى إغلاق مؤقت لمسار رئيسي كان ينقل أكثر من 5 ملايين برميل يوميًا، وساعدت في دفع أسعار برنت الفورية إلى 131 دولارًا للبرميل عند ذروة الاضطراب. وبينما استؤنفت بعض التدفقات منذ ذلك الحين وتراجعت الإغلاقات القسرية من قرابة 11 مليون برميل يوميًا في مايو إلى نحو 4.8 مليون برميل يوميًا في سبتمبر، تظل الطاقة الفائضة الفعلية محدودة ومعرضة بشدة لمزيد من الحوادث.

وصلت هجمات الناقلات في مضيق هرمز وحوله مؤخرًا إلى أعلى مستوى أسبوعي منذ بدء الصراع في أواخر فبراير، كما هددت إيران مجددًا بإغلاق ممرات الشحن، ما أبقى علاوات المخاطر مرتفعة في فروق أسعار الشحنات الفورية وفروق العقود الورقية. وبالتوازي، أدت إعصار إيساياس في خليج الولايات المتحدة إلى إغلاق نحو ربع الإنتاج البحري، مضيفة صدمة أخرى مؤقتة لكنها مؤثرة للإمدادات، وداعمة لفروق الأسعار في حوض الأطلسي.

وعلى صعيد السياسات، وافق منتجو أوبك+ حتى الآن على إبقاء حصص نوفمبر مستقرة إلى حد كبير رغم مكاسب الأسعار، في إشارة إلى موقف حذر وهم يوازنون بين احتياجات الإيرادات ومخاطر تدمير الطلب. وفي الوقت نفسه، أطلقت الدول الأعضاء في وكالة الطاقة الدولية نحو 325 مليون برميل من المخزونات الاستراتيجية هذا العام، وتدرس تسريع إطلاق 100 مليون برميل إضافية، مع تركيز قوي على الديزل للحد من أسعار الوقود بالتجزئة. وقد أدى ذلك إلى إبطاء السحوبات من المخزونات، لكنه لم يُعد بناء المخزونات التجارية إلى مستويات مريحة بعد.

من الناحية الأساسية، تتقارب التوقعات الرسمية حول تباطؤ نمو الطلب في عامي 2026 و2027، مع تأثير ارتفاع الأسعار ومكاسب الكفاءة وضعف النشاط الصناعي على الاستهلاك. وقد خفضت كل من وكالة الطاقة الدولية وأوبك توقعاتهما للطلب والإمدادات، لكن السوق في الأجل القصير جدًا لا يزال مدفوعًا بالاضطرابات اللوجستية والأمنية أكثر من الاتجاهات الاقتصادية الكلية.

هيكل المنحنى وفروق أسعار الديزل

يُظهر منحنى خام غرب تكساس الوسيط في بورصة NYMEX حالة تراجع واضحة من العقد القريب حتى أواخر عشرينيات القرن الحالي. فمقارنة نوفمبر 26 عند 91.10 دولارًا للبرميل وديسمبر 26 عند 90.32 دولارًا للبرميل مع ديسمبر 27 عند 77.63 دولارًا للبرميل ويناير 28 قرب 76.47 دولارًا للبرميل، تشير إلى تراجع بنحو 13–15 دولارًا للبرميل خلال 12–14 شهرًا فقط. ومن هناك، تنخفض الأسعار تدريجيًا إلى نحو 70–68 دولارًا للبرميل حول عام 2029، وإلى أوائل الستينيات بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي، ما يشير إلى أن التشدد الحالي يُنظر إليه باعتباره دوريًا وليس هيكليًا.

ويعرض برنت صورة مماثلة؛ إذ يتجاوز ديسمبر 26 مستوى 103 دولارات للبرميل، قبل أن ينخفض بثبات نحو منتصف الستينيات بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي. ولا يزال الفارق بين برنت وخام غرب تكساس الوسيط للعقود القريبة واسعًا، إذ بلغ أحيانًا نحو 12–13 دولارًا للبرميل هذا الأسبوع، مدعومًا بعلاوات مخاطر الشحن البحري وقيود صادرات الشرق الأوسط. ويشجع هذا الفارق الواسع صادرات الولايات المتحدة حيثما تسمح الخدمات اللوجستية، لكن مخاطر الموانئ والناقلات تحد من قدرة البراميل الأمريكية الشمالية على تعويض نقص الخليج بالكامل.

أما في المنتجات، فالديزل يتولى القيادة بوضوح. وتعكس قفزة زيت الغاز ICE لشهر أكتوبر 26 بنسبة 5.77% ومنحنى العقود الآجلة المتشدد هيكليًا، مع بقاء عقود 2026–28 أعلى بكثير من 800 دولار للطن، فروق أسعار ديزل قوية جدًا. وارتفعت عقود الديزل منخفض الكبريت الأمريكية بنحو 0.50 دولار للغالون من أدنى مستوياتها في بداية الأسبوع، بينما تكافح المصافي لإعادة تكوين المخزونات المنخفضة قبل الشتاء، رغم ارتفاع معدلات التشغيل في عدة مناطق من مناطق إدارة مخزون المنتجات البترولية. ويُبقي الجمع بين تشدد موازين زيت الغاز وقيود صادرات الشرق الأوسط هوامش تكرير نواتج التقطير الوسطى جذابة للغاية، ويدعم الطلب على الخام رغم الرياح الاقتصادية المعاكسة.

توقعات الطقس والعمليات

تتركز مخاطر الطقس حاليًا في موسم الأعاصير الأطلسي وتأثيره على إنتاج وتكرير النفط في خليج الولايات المتحدة. فقد أدى إعصار إيساياس بالفعل إلى إغلاق نحو ربع الإنتاج البحري، وبينما يُتوقع أن تكون الإغلاقات مؤقتة، تبرز هذه الحادثة هشاشة سلاسل الإمداد عند تزامنها مع الاضطرابات المرتبطة بالحرب. وإضافة إلى ذلك، فإن أي عواصف أخرى تؤثر في مراكز التكرير على ساحل الخليج قد تزيد من تشدد إمدادات الديزل والبنزين، حتى إذا لم يتضرر إنتاج الخام بشدة.

ستؤثر درجات الحرارة في مناطق الاستهلاك الرئيسية خلال الربع الرابع أيضًا في الطلب. فالشتاء الأكثر برودة من المتوسط في أوروبا أو شمال آسيا سيرفع الطلب على زيت الغاز وزيت التدفئة بشكل غير متناسب، ما يوسع الفروق أكثر ويعزز حالة التراجع. وعلى العكس، سيخفف الشتاء المعتدل بعض الضغط على نواتج التقطير الوسطى، لكنه لن يلغي بالكامل علاوات المخاطر المدفوعة بعوامل أمنية ما دامت منشآت هرمز وخطوط الأنابيب معرضة للخطر.

توقعات التداول (الأسبوعان المقبلان)

• الميل: صعود معتدل للعقود القريبة، وحذر فيما بعد الربع الأول من 2027. تشير حالة التراجع وفروق أسعار الديزل القوية إلى استمرار قوة عقود خام غرب تكساس الوسيط وبرنت القريبة، ما دامت مخاطر الشرق الأوسط واضطرابات الأعاصير مستمرة.
• المنتجون: يُنصح بالنظر في التحوط التدريجي لأحجام 2027–29 عندما يبقى خام غرب تكساس الوسيط في منتصف إلى أواخر السبعينيات، وبرنت في أواخر الثمانينيات إلى أوائل التسعينيات، لتثبيت هوامش جذابة مقابل منحنى تكاليف العقود الآجلة، مع ترك مرونة أكبر في 2026 حيث تكون مخاطر الصعود هي الأكبر.
• المستهلكون (المصافي والمستخدمون النهائيون الكبار): بالنسبة إلى المشترين الفعليين المعرضين للديزل ووقود الطائرات، ينبغي إعطاء الأولوية لتأمين براميل الربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027 عبر هياكل العقود الآجلة أو الخيارات، إذ يُرجح أن تظل فروق أسعار نواتج التقطير الوسطى والأسعار الأساسية مرتفعة حتى إذا صححت أسعار الخام الفورية.
• المشاركون المضاربون: قد توفر فروق الأسعار وفروق المنتجات فرصًا أفضل معدلة حسب المخاطر من المراكز الطويلة المباشرة. ويتماشى شراء العقود القريبة وبيع العقود المؤجلة في خام غرب تكساس الوسيط أو برنت، وكذلك شراء زيت الغاز مقابل الخام، مع الأساسيات الحالية، لكن الانضباط في أوامر وقف الخسارة ضروري نظرًا لمخاطر السياسات وعناوين السلام.

التوقعات الاتجاهية للأسعار خلال 3 أيام

• NYMEX WTI Nov 26: ميل صعودي طفيف مع تقلب يومي مرتفع؛ ومن المرجح أن تهيمن عناوين الحرب والأعاصير على البيانات الاقتصادية الكلية. يُتوقع استمرار التداول ضمن نطاق واسع بين 88 و95 دولارًا للبرميل، مع إمكانية حدوث قفزات خلال اليوم.
• ICE Brent Dec 26: ميل صعودي أقوى قليلًا من خام غرب تكساس الوسيط، بفعل علاوات مخاطر الشحن البحري والتعرض لمضيق هرمز؛ ومن المرجح أن يحافظ على التداول فوق 100 دولار للبرميل ما دامت هجمات الناقلات ومخاطر خطوط الأنابيب مستمرة.
• ICE Gas Oil (القريب): ميل صعودي؛ تشير فروق أسعار الديزل وانخفاض المخزونات إلى مزيد من المكاسب أو، في الحد الأدنى، بقاء الأسعار عند مستويات مرتفعة قرب القمم الحالية، خصوصًا إذا طرأت اضطرابات جديدة على التكرير الأوروبي أو الأمريكي أو تحسنت مؤشرات الطلب الشتوي.