تراجع النفط الخام إلى ما دون 90 دولارًا مع تسطح المنحنى وتلاشي علاوة المخاطر

انخفض خام غرب تكساس الوسيط إلى ما دون 90 دولارًا/برميل في العقد الأقرب، مع تراجع خام برنت أيضًا بشكل حاد، بالتزامن مع تآكل علاوة المخاطر الجيوسياسية وعودة تدفقات الشرق الأوسط إلى طبيعتها. ويُظهر منحنى العقود الآجلة تسطحًا ملحوظًا وانخفاضًا في الأسعار الآجلة البعيدة، ما يشير إلى توقعات بوفرة الإمدادات طويلة الأجل وتباطؤ الطلب. بعد أسابيع من تسعير المخاطر المدفوع بالحرب، يصحح النفط مساره الآن مع تعافي الصادرات المنقولة بحرًا من الخليج وعودة المسارات البديلة. فقد تراجع خام غرب تكساس الوسيط للشهر الأول من مستويات أوائل التسعينيات ليغلق قرب 89 دولارًا/برميل لعقد نوفمبر، بينما انخفض خام برنت الفوري من فوق 105 دولارات/برميل إلى نحو 103 دولارات/برميل، مع انخفاض تقييمات السوق الفورية أكثر من ذلك. وتحد أسعار نواتج التقطير القوية واستمرار ارتفاع المخاطر السياسية في الشرق الأوسط من الهبوط، لكن النبرة العامة أصبحت أكثر ليونة بوضوح، مع إعادة المتداولين التركيز على الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي، ومعدلات تشغيل المصافي، وبيانات المخزونات المرتقبة.

الأسعار وهيكل المنحنى

يُظهر شريط العقود الآجلة الخام عمليات بيع حاسمة في الطرف القريب في 29 سبتمبر 2026:

• استقر خام غرب تكساس الوسيط NYMEX لشهر نوفمبر 2026 عند 89.02 دولارًا/برميل، منخفضًا 3.58 دولارات أو -4.02% خلال اليوم، بعد التداول ضمن نطاق واسع بين 88.78 و94.74 دولارًا.
• أغلق خام برنت ICE لشهر نوفمبر 2026 عند 102.56 دولارًا/برميل، منخفضًا 2.72 دولار أو -2.65% مقارنة بالجلسة السابقة، فيما بلغ عقد ديسمبر 2026 نحو 95.78 دولارًا/برميل (-2.14%).
• ينخفض منحنى خام غرب تكساس الوسيط بثبات من نحو 89 دولارًا/برميل (نوفمبر 2026) إلى أقل قليلًا من 50 دولارًا/برميل بحلول أوائل 2037، ما يشير إلى حالة كونتانغو عكسي طويلة وضحلة تصبح شبه مسطحة بعد 2030.
• يتجه منحنى برنت بصورة مماثلة من نحو 103 دولارات/برميل (نوفمبر 2026) نحو مستويات أوائل الستينيات بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي، مع تغيرات شهرية متواضعة في الطرف البعيد.

وتؤكد التقارير خلال التداول أن خام غرب تكساس الوسيط سجل إحدى أعمق الخسائر المئوية بين السلع الرئيسية في 29 سبتمبر، مع تداولات حول 89–90 دولارًا/برميل، بينما تراجعت مؤشرات برنت الفورية نحو أواخر التسعينيات وبدايات المئة بعد تداوله لفترة وجيزة فوق 105 دولارات/برميل في وقت سابق من الجلسة. 

الإمدادات والطلب والعوامل الجيوسياسية

تعكس الحركة الهبوطية الحادة في العقود القريبة إلى حد كبير تلاشي علاوات المخاطر المرتبطة بالحرب بسرعة، وليس تغيرًا مفاجئًا في الموازين الأساسية. وتسلط التعليقات الأخيرة في السوق الضوء على عدة محركات رئيسية:

• تعافي صادرات الشرق الأوسط: تُظهر البيانات وتحليلات تتبع السفن انتعاشًا في صادرات الخام من المنتجين الرئيسيين في الشرق الأوسط، بما في ذلك زيادة الكميات عبر مضيق هرمز ومن خلال مسارات بديلة مثل خط أنابيب شرق–غرب السعودي ومنافذ البحر الأحمر. وتشير التقديرات الأولية إلى أن صادرات الخليج في سبتمبر بلغت أعلى مستوياتها منذ فبراير، ما خفف المخاوف من نقص الإمدادات الفعلية. 
• استقرار سياسة أوبك+: قررت أوبك+ في اجتماعها في 6 سبتمبر إبقاء أهداف إنتاج أكتوبر دون تغيير، مع الحفاظ على مستويات إنتاج سبتمبر بينما تعمل على وضع خطوط أساس جديدة للحصص لعام 2027. ويشير ذلك إلى عدم وجود محاولة فورية لتشديد الإمدادات أكثر، رغم استمرار ارتفاع الأسعار، ما يعزز التوقعات بأن المجموعة مرتاحة للنطاقات الحالية وتركز على مفاوضات الحصص الداخلية بدلًا من خفض جديد. 
• المخزونات ومخاوف الطلب: تُظهر أحدث بيانات حالة النفط الأسبوعية المتاحة من إدارة معلومات الطاقة أن مخزونات الخام التجارية الأمريكية تقل قليلًا عن متوسطها لخمس سنوات، لكن السوق أصبح أكثر حساسية لإشارات ضعف الطلب، خصوصًا في اقتصادات منظمة التعاون والتنمية حيث تضغط أسعار الفائدة المرتفعة وبيانات التصنيع الأضعف على استهلاك الوقود. ويراقب المتداولون إصداري معهد البترول الأمريكي وإدارة معلومات الطاقة هذا الأسبوع للتأكد من أي تباطؤ.
• معنويات المخاطر الكلية: أسهم ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل والضغوط على الأسهم العالمية في تدفقات تجنب المخاطر نحو الدولار والخروج من السلع، ما أدى إلى تضخيم الهبوط في عقود النفط الآجلة مع تقليص المراكز الشرائية المضاربية.

نواتج التقطير وفروق أسعار المنتجات

على النقيض من الخام، لا تزال عقود زيت الغاز منخفض الكبريت (الديزل) في ICE مرتفعة تاريخيًا، حتى بعد تصحيح ملموس:

• أغلق زيت الغاز للشهر الأول أكتوبر 2026 عند 1,401.75 دولار/طن، منخفضًا 43.25 دولارًا أو -3.09% في 29 سبتمبر.
• تُظهر العقود القريبة من نوفمبر 2026 حتى منتصف 2027 منحنى هبوطيًا، لكنها لا تزال تتداول أعلى بكثير من 1,000 دولار/طن في الطرف القريب وحول 900–1,000 دولار/طن حتى أوائل 2028.

ويشير ذلك إلى قوة فروق أسعار نواتج التقطير الوسطى، مدعومة بضيق إمدادات الديزل، والطلب الموسمي على زيت التدفئة قبل شتاء نصف الكرة الشمالي، وقيود استخدام المصافي في بعض المناطق. وتدعم متانة المنتجات مقارنة بالخام هوامش المصافي، لكنها تشير أيضًا إلى أن ضيق الإمدادات الفعلية للمنتجات لم يعد إلى طبيعته بالكامل رغم تحسن الخدمات اللوجستية للخام.

الطقس والعوامل الموسمية

بالنسبة إلى الخام نفسه، يلعب الطقس قصير الأجل دورًا ثانويًا حاليًا مقارنة بالعوامل الجيوسياسية والطلب الكلي. أما بالنسبة إلى المنتجات ومعدلات التشغيل:

• لا تُظهر التوقعات القريبة للمناطق الرئيسية للتكرير والاستهلاك (ساحل الخليج الأمريكي، وشمال غرب أوروبا، وشمال شرق آسيا) أعاصير مؤثرة أو طقسًا قاسيًا خلال الأيام القليلة المقبلة، ما يشير إلى محدودية مخاطر التوقفات القريبة.
• ستؤدي درجات الحرارة الأكثر برودة مع دخول أكتوبر تدريجيًا إلى تحويل التركيز من البنزين إلى الطلب على زيت التدفئة والديزل، ما يعزز القوة الحالية في فروق أسعار نواتج التقطير حتى مع تراجع أسعار الخام.

توقعات التداول والرؤية الاتجاهية لثلاثة أيام

الآثار الرئيسية للمنحنى والعوامل الأساسية الحالية:

• انحياز خام غرب تكساس الوسيط وبرنت للشهر الأول: مع استبعاد علاوات المخاطر، واستقرار سياسة أوبك+، وتعافي صادرات الخليج، يميل الانحياز قصير الأجل إلى الهبوط الطفيف أو التحرك الجانبي. وتظل فروق أسعار نواتج التقطير القوية وأي تجدد للاضطرابات في تدفقات هرمز أو البحر الأحمر من أهم مخاطر الصعود.
• إشارات المنحنى: يشير المنحنى الطويل ذو الميل العكسي اللطيف من مستويات أواخر الثمانينيات/أوائل المئة في أواخر 2026 إلى نحو 50–60 دولارًا/برميل بحلول منتصف ثلاثينيات القرن الحالي إلى أن السوق يتوقع وفرة الإمدادات المستقبلية ونموًا متواضعًا للطلب. ويثبط ذلك التحوط طويل الأجل المكثف عند المستويات الحالية، وقد يشجع المنتجين على تثبيت الأسعار في نطاق أواخر السبعينيات إلى أواخر الثمانينيات حيث تكون السيولة قوية.
• المنتجات مقابل الخام: تشير أسعار زيت الغاز المرتفعة إلى استمرار الدعم لمعدلات تشغيل المصافي ولدرجات الخام الخفيف التي تنتج كميات كبيرة من نواتج التقطير. ومع ذلك، إذا واصل الخام تراجعه بينما حافظت المنتجات على مستوياتها، فقد تحفز فروق الأسعار تشغيلًا أعلى للمصافي، ما قد يعيد بناء مخزونات المنتجات في نهاية المطاف ويحد من أي صعود إضافي.

ملاحظات استراتيجية مركزة (الأسبوعان المقبلان)

• المستهلكون (المصافي وشركات الطيران وكبار مشتري الوقود): ينبغي النظر في إضافة تحوطات قصيرة الأجل تدريجيًا على خام غرب تكساس الوسيط في أواخر الثمانينيات وعلى برنت حول أوائل المئة، باستخدام الخيارات أو استراتيجيات الكولار للاحتفاظ بالمشاركة في الصعود في حال تجددت صدمة جيوسياسية.
• المنتجون: الاستفادة من الأسعار المرتفعة نسبيًا في الطرف القريب مقارنة بمنحنى منتصف ثلاثينيات القرن الحالي لتمديد الحماية من الهبوط، خصوصًا لأحجام 2027–2029 حيث يظل خام غرب تكساس الوسيط في منتصف السبعينيات إلى أواخر الثمانينيات وبرنت في منتصف الثمانينيات إلى أوائل التسعينيات.
• المشاركون المضاربون: بعد انخفاض يومي بنسبة 3–4%، أصبحت نسبة المخاطرة إلى العائد لفتح مراكز بيع مباشرة جديدة أقل جاذبية؛ لذا ينبغي النظر في بيع الارتفاعات نحو 92–94 دولارًا/برميل لخام غرب تكساس الوسيط و105–107 دولارات/برميل لبرنت بدلًا من ملاحقة الهبوط عند المستويات الحالية.

المؤشر الاتجاهي للبورصة خلال 3 أيام

*المؤشرات الاتجاهية نوعية وتعكس العوامل الأساسية السائدة وحركة الأسعار الأخيرة، وليس توقعًا دقيقًا للأسعار.