شركات زيت النخيل تترقب ظاهرة إل نينيو ومنحنى العقود الآجلة الصاعد

تتجه عقود زيت النخيل الآجلة في بورصة MDEX إلى الارتفاع على امتداد منحنى العقود الآجلة، مع مكاسب محدودة اعتبارًا من نوفمبر 2026 فصاعدًا، وعلاوة واضحة حتى 2027–2028، مع تسعير المتداولين لتشدد أساسيات السوق ومخاطر الطقس. أما عقد أكتوبر القريب فيتحرك بشكل مستقر إلى منخفض قليلًا، بينما تتداول عقود منتصف 2027 بثبات فوق 5,000 MYR/t، ما يشير إلى توقعات بتراجع الإمدادات واستمرار الطلب المتين. يتشكل السوق حاليًا بفعل ظروف ظاهرة إل نينيو القوية والطقس الأكثر جفافًا في مناطق الإنتاج الرئيسية، ولا سيما إندونيسيا، في حين تظل توقعات هطول الأمطار في ماليزيا متباينة. وفي الوقت نفسه، يدعم الطلب الهيكلي الناتج عن تفويض الديزل الحيوي B50 في إندونيسيا، إلى جانب متانة أسعار الزيوت النباتية العالمية، تسعير العقود الآجلة. وعلى المدى القصير، قد تدخل الأسعار مرحلة توطيد بعد مكاسبها الأخيرة، لكن انحدار منحنى العقود الآجلة ومخاطر الطقس يدعوان إلى تبني موقف إيجابي بحذر حتى عام 2027.

الأسعار وهيكل آجال الاستحقاق

يُظهر منحنى زيت النخيل الخام في بورصة MDEX بتاريخ 30 سبتمبر 2026 ما يلي:

• عقد أكتوبر 26 القريب عند 4,430 MYR/t، أي أقل قليلًا من الإغلاق السابق (-3 MYR، -0.07%).
• تحسن العقود السائلة القريبة: نوفمبر 26 عند 4,538 MYR/t (+0.33%)، وديسمبر 26 عند 4,643 MYR/t (+0.41%).
• ارتفاع عقود الربعين الأول والثاني من 2027: يناير 27 عند 4,753 MYR/t، وفبراير 27 عند 4,855 MYR/t، ومارس 27 عند 4,950 MYR/t، ومايو 27 عند 5,065 MYR/t.
• يبلغ المنحنى ذروته تقريبًا في منتصف 2027 (يونيو 27 عند 5,069 MYR/t)، قبل أن يتراجع قليلًا نحو أواخر 2027 (سبتمبر 27 عند 4,916 MYR/t).
• تتداول عقود 2028–2029 البعيدة بكميات محدودة، لكنها تتمركز قرب مستوى أقل قليلًا من 4,900 MYR/t، مع تحركات يومية ضئيلة.

يعكس هذا الهيكل حالة كونتانغو معتدلة من منتصف 2027 إلى أواخر 2027/2028، بعد انحدار صاعد واضح في العقود القريبة، بما يتسق مع توقعات بتشدد الإمدادات في 2027، مع بعض عودة الأوضاع إلى طبيعتها على المدى الأبعد.

محركات الإمدادات والطلب والطقس

على جانب الإمدادات، تؤدي ظروف ظاهرة إل نينيو القوية بالفعل إلى طقس أكثر جفافًا بكثير من المعتاد في أجزاء واسعة من حزام النخيل الإندونيسي، ما يرفع مخاطر الحرائق ويشير إلى ضغوط على المحاصيل ستظهر بصورة أوضح في 2027 بسبب التأثير المتأخر على عناقيد ثمار النخيل الطازجة. وتؤكد النشرات المناخية الإندونيسية وجود انحرافات إيجابية قوية في مؤشر Niño3.4، ما يعزز توقعات استمرار الجفاف.

أما وضع ماليزيا فهو أكثر تعقيدًا: إذ يشير بعض المتنبئين إلى هطول أمطار أقل من المعتاد إلى قريب من المعدل في أجزاء من البلاد، لكن العواصف الرعدية خلال الفترة الانتقالية بين الموسمين، من سبتمبر إلى نوفمبر، قد تعوض جزئيًا جفاف ظاهرة إل نينيو. وهذا يفسر تسعير المنحنى لعلاوة مخاطر حتى عام 2027 دون حدوث قفزة حادة في العقود القريبة: فالإنتاج الحالي يتأثر بدرجة محدودة فقط، بينما يكمن الخطر الأكبر في المستقبل.

وعلى صعيد الطلب، يُتوقع أن يستوعب تفويض الديزل الحيوي B50 في إندونيسيا، الذي دخل حيز التنفيذ الكامل اعتبارًا من الربع الرابع من 2026 بعد الانتقال من B40، حصة كبيرة من إنتاج زيت النخيل الخام المحلي، ما يقلص الإمدادات المتاحة للتصدير ويدعم الأسعار هيكليًا. وفي الوقت نفسه، تظل أسواق الزيوت النباتية العالمية متينة، مع استقرار عقود زيت فول الصويا الآجلة في بورصة CBOT عند مستويات مرتفعة، ما يوفر أرضية داعمة لزيت النخيل عبر فروق الأسعار بين السلع.

الأساسيات والتمركزات

تشير المكاسب اليومية المتتالية من نوفمبر 26 حتى منتصف 2027، رغم التحركات الهامشية فقط في العقد القريب، إلى استمرار التحوطات الآجلة من جانب شركات التكسير ومنتجي الديزل الحيوي، فضلًا عن تمركزات مضاربية طويلة في الآجال الأبعد من المنحنى. ويؤكد إجمالي حجم التداول اليومي، البالغ نحو 20,000 عقد، قوة المشاركة عبر مختلف آجال المنحنى.

وتتمثل الموضوعات الأساسية في ما يلي:

• تأخر تأثير مخاطر الإنتاج: تشير الخبرة التاريخية إلى أن نوبات إل نينيو الشديدة تخفض المحاصيل أساسًا بعد تأخر يتراوح بين 6 و12 شهرًا، ما يركز مخاطر الهبوط في 2027 بدلًا من أواخر 2026.
• دعم الوقود الحيوي: يقدر أن طلب B50 الإندونيسي، وفق تحليلات سابقة، يستهلك أكثر من ثلث إنتاج إندونيسيا من زيت النخيل الخام، ما يحد من الفائض القابل للتصدير ويشدد توازن العرض والطلب العالمي.
• مجمع الزيوت النباتية: رغم تعرض زيت فول الصويا لفترات من التقلبات المدفوعة بالسياسات، تظل الأسعار الحالية مرتفعة تاريخيًا، ما يدعم القيمة النسبية لزيت النخيل.

توقعات الطقس للمناطق الرئيسية

تواصل مراكز المناخ الإقليمية التحذير من ظاهرة إل نينيو قوية، مع مخاطر هطول أمطار أقل من المعتاد في معظم جنوب منطقة آسيان، بما في ذلك مناطق النخيل الرئيسية في إندونيسيا، حتى أكتوبر. وتؤكد التوقعات الإندونيسية استمرار الظروف الجوية الجافة، وارتفاع مخاطر الحرائق، ومحدودية تجدد رطوبة التربة، وهي عوامل سلبية لإنتاجية أشجار نخيل الزيت على المدى المتوسط.

وبالنسبة إلى ماليزيا، فإن نهاية الرياح الموسمية الجنوبية الغربية وبداية الفترة الانتقالية بين الموسمين ترفع توقعات زيادة زخات المطر في بعض مناطق شبه الجزيرة وبورنيو، ما قد يخفف الضغوط مؤقتًا. إلا أن السلطات تؤكد أن هطول الأمطار بين سبتمبر ونوفمبر سيكون حاسمًا في تحديد مدى شدة تأثير ظاهرة إل نينيو على إنتاج زيت النخيل في 2027 في نهاية المطاف.

توقعات التداول والاتجاه خلال 3 أيام

الخلاصات الاستراتيجية للمشاركين في السوق:

• المنتجون: الاستفادة من القوة الحالية في عقود الربعين الأول والثاني من 2027 قرب مستوى 4,750–5,050 MYR/t لبناء تحوطات آجلة تدريجيًا، مع الاحتفاظ ببعض الانكشاف الصاعد تحسبًا لتجاوز خسائر الإنتاج الناجمة عن إل نينيو في 2027 التوقعات الحالية.
• المستوردون/المستهلكون: النظر في تأمين احتياجات النصف الأول من 2027 مقدمًا، إذ يظل المنحنى مائلًا إلى الصعود حتى منتصف 2027، كما أن مخاطر الطقس والديزل الحيوي تميل إلى تشديد الموازين بدلًا من تحقيق فائض.
• المضاربون: يشير الضعف المحدود في أكتوبر 26 مقارنة بالمكاسب المتينة في الآجال الأبعد إلى وجود فرص للقيمة النسبية في تداولات المنحنى (الشراء في العقود القريبة مقابل البيع في منتصف 2027) للمتداولين الذين يتوقعون بعض التحسن في الطقس أو تقنين الطلب.

التوقع الاتجاهي لـ3 أيام (MDEX): مع بقاء مخاطر إل نينيو تحت المجهر بقوة، واستمرار دعم الطلب على الديزل الحيوي، لكن بعد الارتفاع الأخير في عقود منتصف المنحنى، نتوقع ما يلي:

• أكتوبر/نوفمبر 26 القريبان: تحركًا جانبيًا إلى أكثر ثباتًا قليلًا، مع احتمال دعم التراجعات بفعل اهتمام المشترين.
• الربعان الأول والثاني من 2027 (يناير–يونيو 27): توطيدًا عند مستويات مرتفعة؛ مع احتمال حدوث تصحيحات قصيرة، لكن الاتجاه الصاعد الأساسي يظل قائمًا.
• منحنى أواخر 2027/2028: تشير السيولة المنخفضة إلى نبرة مستقرة لكنها سريعة التأثر، متأثرة بإشارات العقود الأقرب وأحدث أخبار الطقس.