استقرار سكر رقم 11 مع إعادة تسعير منحنى الآجل بسبب مخاطر الطقس

ارتفعت عقود السكر الآجلة بشكل طفيف مع منحنى آجل أكثر صلابة قليلًا، حيث يقوم سوق سكر رقم 11 في بورصة ICE بتسعير مخاطر الطقس الناشئة في البرازيل والهند، لكنه لا يزال أدنى بكثير من مستويات الذروة المتشددة في العام الماضي. تبقى الأسعار القريبة مستقرة إلى حد كبير، في حين تحظى العقود الآجلة البعيدة بعلاوة متواضعة على خلفية توقعات بتشدد العوامل الأساسية على المدى المتوسط. يسعى سوق قصب السكر حاليًا إلى موازنة ضعف الطلب الفعلي القريب الأجل مع تزايد القلق بشأن مخاطر الطقس المرتبطة بظاهرة النينيو على محاصيل 2026/27 لدى المنتجين الرئيسيين، لا سيما الهند والبرازيل. وبينما تبقى أسعار العقود الأقرب استحقاقًا لسكر رقم 11 في بورصة ICE ضمن نطاق محدد، فقد تحرك منحنى الآجل صعودًا بشكل طفيف، ما يعكس إعادة تسعير حذرة لمخاطر الإمدادات أكثر من كونه سوقًا صاعدة مكتملة الأركان. وقد ارتفعت الأسعار المحلية في الهند بفعل المخاوف بشأن توزيع الرياح الموسمية، فيما يُراقَب الطقس في البرازيل عن كثب مع تقدم حصاد القصب. في الوقت الحالي، يشير هذا إلى سوق عالمية للسكر تميل إلى الاستقرار مع نبرة أكثر دعمًا قليلًا حتى عام 2027.

الأسعار

أغلقت عقود سكر رقم 11 في بورصة ICE على ارتفاع طفيف في 21 يوليو 2026، حيث استقر عقد أكتوبر 2026 عند 14.88 سنت أمريكي للرطل، مرتفعًا بنسبة 0.40% خلال اليوم. أنهى عقد مارس 2027 التداول عند 15.80 سنت أمريكي للرطل (+0.51%)، بينما أنهت عقود مايو ويوليو 2027 عند 15.62 و15.63 سنت أمريكي للرطل على الترتيب، وكلاهما أكثر صلابة قليلًا. وعلى الجزء الأبعد من المنحنى، تم تداول عقد مارس 2028 عند 16.63 سنت أمريكي للرطل، ومارس 2029 عند 17.00 سنت أمريكي للرطل، ما يشير إلى هيكل صعودي لطيف بدلًا من حالة التراجع (backwardation).

في السوق الفعلية، يُشار إلى سعر السكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45 فوب ساو باولو عند نحو 0.49–0.50 يورو/كجم، بعد تحويله من عروض حديثة مقومة بالدولار الأمريكي، ما يعني علاوة صغيرة ولكن ثابتة مقارنة بالمستويات المسجلة في أواخر 2024. يؤكد ذلك أنه رغم بقاء سوق العقود الآجلة هادئة نسبيًا، فإن السكر المكرر المخصص للتصدير يحافظ على دعم كامن من تكاليف الشحن والطاقة والطلب الإقليمي.

ملاحظة: التحويلات إلى اليورو تقريبية، بافتراض أن 1 سنت أمريكي/رطل ≈ 19.7 يورو/طن متري وسعر صرف تمثيلي لليورو/الدولار.

العرض والطلب

تظل الهند العامل المتأرجح الرئيس. فقد ارتفعت الأسعار المحلية هناك وسط مخاوف من أن هطول الأمطار الموسمية غير المنتظم واحتمال تطور ظاهرة نينيو قوية قد يقلص من غلال القصب وإنتاج السكر لموسم 2026/27، ما دفع المسؤولين والجهات الصناعية إلى تأجيل إصدار توجيهات مؤكدة بشأن الإنتاج للموسم المقبل. وقد سلطت السلطات بالفعل الضوء على المخاطر النزولية المرتبطة بالرياح الموسمية على النمو الزراعي، بما في ذلك قصب السكر، وتراقب عن كثب تقدم عمليات الزراعة.

في الوقت نفسه، تُظهر التحديثات الأخيرة للأرصاد الجوية أن الرياح الموسمية الجنوبية الغربية قد غطّت الآن البلاد بأكملها، مع تحول هطول أمطار يوليو مؤقتًا إلى أعلى من المعدلات الطبيعية على المستوى الوطني، حتى مع استمرار التوقعات في الإشارة إلى أمطار أضعف من منتصف يوليو واحتمال عجز إجمالي في أمطار الشهر. هذا المزيج من تعافٍ متأخر يتبعه متوقع لأمطار دون المعدل يبقي حالة عدم اليقين مرتفعة بالنسبة لكل من الحقول الحالية من القصب والزرعات الجديدة. في البرازيل، تشير التنبؤات الموسمية إلى شتاء أكثر جفافًا من المتوسط في أجزاء من حزام قصب مركز-جنوب، بما يتسق مع ظاهرة النينيو، لكن من دون دلائل واضحة حتى الآن على خسائر إنتاج كبيرة.

العوامل الأساسية

يتماشى منحنى الآجل المتصاعد تدريجيًا لسكر رقم 11 في بورصة ICE مع سوق ترى توافرًا كافيًا في الأجل القريب، لكنها تشعر بقدر متزايد من القلق بشأن إمدادات 2026/27 و2027/28. تبلغ علاوة عقد مارس 2028 على أكتوبر 2026 نحو 1.75 سنت أمريكي للرطل، أو نحو 34 يورو/طن متري، ما يعكس كلًا من التوقعات بارتفاع تكاليف الإنتاج ومخاطر الطقس المضمنة في الأسعار. يتركز الاهتمام المفتوح وحجم التداول في عقود أكتوبر 2026 ومارس 2027، ما يؤكد أن تدفقات التحوط والمضاربة لا تزال تركز على موسمي البرازيل والهند القادمين.

على جانب الطلب، تواصل المحركات الهيكلية مثل برنامج مزج الإيثانول في الهند ونمو الاستهلاك الآسيوي المستقر دعم الاستخدام على المدى المتوسط، حتى وإن كان الطلب قصير الأجل من بعض الأسواق الناشئة مقيدًا ببطء النمو الاقتصادي. إن تأكدت قوة ظاهرة النينيو، والمتوقع استمرارها حتى 2027، فإن ذلك يرفع احتمال تراجع الغلال في عدة مناطق لقصب السكر، وقد يجبر صانعي السياسات في الهند على إعطاء الأولوية للأمن الغذائي وأمن الوقود المحلي على حساب الصادرات إذا ما خيّب المحصول القادم التوقعات.

التوقعات الجوية (مناطق القصب الرئيسة)

• الهند: غطت الرياح الموسمية البلاد بأكملها، لكن خبراء الأرصاد يتوقعون مرحلة ضعف مع أمطار دون المعدل من منتصف يوليو، بعد عجز مبكر في الموسم أعقبه فائض قصير الأجل. يزيد هذا من مخاطر الغلال في مناطق القصب المعتمدة على الأمطار وقد يحد من أداء محاصيل الرايتون (ratoon).
• البرازيل (مركز-جنوب): تشير الإرشادات الموسمية لفترة يوليو–أغسطس إلى ميل لظروف أكثر دفئًا وأكثر جفافًا بعض الشيء في ولايات القصب الرئيسة تحت نمط النينيو المتطور، وهو ما قد يساعد لوجستيات الحصاد على المدى القصير، لكنه يثير تساؤلات حول رطوبة التربة في المراحل اللاحقة من دورة المحصول.

النظرة المستقبلية للتداول

• المنتجون: ينبغي النظر في إضافة طبقات تحوط جديدة عند الارتفاعات في عقود أكتوبر 2026–مارس 2027 بالقرب من المستويات الحالية، إذ يوفر فارق الأسعار إلى 2028–2029 فرصة لتأمين عوائد أفضل قليلًا باليورو ما دامت حالة عدم اليقين المتعلقة بالطقس مرتفعة.
• المشترون الصناعيون: بالنسبة للمصافين وكبار المستخدمين، يبدو أن تغطية جزئية للاحتياجات بين الربع الرابع 2026 والربع الثاني 2027 أمر حذر؛ إذ إن مزيج مخاطر النينيو وعدم اليقين في سياسات الهند يميل بالتوازن على المدى المتوسط إلى الجانب الصعودي بشكل طفيف، رغم بيئة الأسعار الفورية المريحة حاليًا.
• المضاربون: إن حالة الكونتانغو المتواضعة والسرد المرتبط بالطقس يدعمان موقفًا بنّاءً بحذر في الأشهر الآجلة البعيدة، لكن ينبغي أن تكون أحجام المراكز محافظة نظرًا لاحتمال حدوث تصحيحات قصيرة الأجل إذا تحسنت أمطار الرياح الموسمية أو فاق إنتاج البرازيل التوقعات صعودًا.

النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (إرشادية)

• سكر رقم 11 في بورصة ICE (العقد القريب، يورو/طن متري): حركة أفقية إلى متماسكة قليلًا، مع ميل لاختبار الحد العلوي للنطاق الأخير إذا ظهرت المزيد من العناوين المرتبطة بالطقس.
• السكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45 فوب ساو باولو (يورو/كجم): من المتوقع أن يبقى حول 0.49–0.50 يورو/كجم، مع محدودية الهبوط ما دامت تكاليف الشحن والطاقة مرتفعة وسياسة التصدير الهندية حذرة.