11号原糖小幅走高，远期曲线进一步走升

2026年7月24日，洲际交易所（ICE）原糖期货继续温和反弹，11号糖2026年10月合约小幅收高，远期结构呈现至2029年缓慢上升的价格曲线。市场价格依然远低于去年的极端高位，但已趋于企稳，日内波动有限，近月合约流动性良好，显示全球糖市更趋平衡，但仍对天气变化高度敏感。 投机兴趣整体偏温和，主要集中在近月的10月与次近月的3月合约，而远月合约交投清淡但维持升水，反映出市场对长期成本趋坚及潜在供应风险的预期。巴西出口的精制糖在以欧元计价时仍具竞争力，支撑了出口流量。短期走势很大程度上将由主要产区收割进度及近期天气主导，市场参与者正密切关注任何可能收紧供需平衡或重新引发波动的变化。

价格

2026年7月24日，ICE 11号原糖2026年10月合约收于14.77美分/磅，日涨0.08美分（+0.54%），日内波动区间为14.54–14.79美分/磅。2027年3月合约收于15.63美分/磅（+0.32%），整个价格曲线逐步抬升至2029年3月合约的16.78美分/磅，显示出温和的正向市场（期货升水）结构。

按典型汇率及单位换算，折算为约略的欧元/吨价格后，前端的2026年10月合约大致在300欧元/吨出头至中段区间运行，而2027年3月则在300欧元/吨中段水平。日内涨幅不大但沿曲线相对普遍，表明当前走势更偏向稳健、非投机性的温和上行，而非急剧拉升行情。

供需情况

从2026年10月的14.77美分/磅缓步上升至2028–2029年的约16.5–16.8美分/磅，这一温和上行的曲线表明，目前市场供应相对充裕，但对未来可用供应仍持谨慎态度。前月合约成交活跃凸显出生产商与终端用户的积极套期保值需求，而远月合约成交稀疏，则反映出对中长期产量、投入成本及政策走向的不确定性。

在现货市场方面，巴西精制糖ICUMSA 45圣保罗FOB近期成交价格约为0.53欧元/公斤，折合约530欧元/吨，相比原糖期货有明显溢价，但与精炼价差、物流成本及品质差异相吻合。该价格水平使巴西在全球出口市场持续保持较强竞争力，并持续向短缺地区输送大量货源，尽管其他产区仍存在天气风险，但这也在一定程度上压制了近月期货价格的上行空间。

基本面与天气

温和的正向结构以及狭窄的日内波动区间，表明全球糖市在基本面上大体平衡，2026–2027年并未体现出严重短缺预期。不过，价格沿曲线的逐步抬升也显示，市场预期结构性成本将更高——包括能源、运费与农业投入等——同时，若主要甘蔗种植区出现减产，也可能使未来供需进一步趋紧。

短期基本面主要取决于巴西及其他主要生产国当前榨季的推进情况，以及影响甘蔗单产与含糖量的区域性天气。鉴于当前价格处于过去一年区间偏低位置，一旦出现连续的不利天气事件或物流扰动，市场情绪可能迅速转向，并引发更强的买盘兴趣，尤其是在绝对价格水平相较历史仍偏低的背景下。

交易展望

• 生产商： 利用当前的正向结构，自2026年10月至2028年3月分批建立套保，在锁定远月合约温和升水的同时，通过阶梯式覆盖保留一定上行空间。
• 工业终端买家： 可考虑在价格回调至接近2026年10月合约水平时，锁定部分2026–2027年的采购需求，当前欧元/吨价格相较近几年具有一定长期价值吸引力。
• 交易商/投机者： 在近月合约中，温和上行的曲线与有限波动更有利于区间交易策略，同时保留围绕天气驱动上冲行情的期权式布局，而非在当前价位上进行激进的方向性做空。

3日价格方向指引

• ICE 11号原糖（近月，欧元/吨）： 略偏多头，预计将在300欧元/吨出头至中段的窄幅区间内波动；若天气保持温和，价格可能小幅上行。
• 巴西精制糖圣保罗FOB（欧元/吨）： 预期在500欧元/吨出头区间企稳偏坚，受出口需求与稳健精炼利润支撑。