ارتفاع عقود زبدة الشحنات الآجلة مع ازدياد انحدار منحنى الأسعار حتى 2027–2028

تتقوى عقود زبدة الشحنات الآجلة في بورصة EEX مع منحنى أسعار مستقبلي يرتفع تدريجياً، في إشارة إلى تحسن المعنويات وتوقعات بتشدد معتدل في التوازن حتى 2027–2028 على الرغم من توافر الكميات الفورية بشكل مريح حتى الآن. تشهد أسعار الزبدة الأوروبية حالة استقرار بعد التصحيح الذي حدث العام الماضي، حيث تُظهر عقود الزبدة الآجلة في EEX مكاسب يومية متواضعة وهيكلاً صاعداً واضحاً من الاستحقاقات القريبة إلى الآجال البعيدة. لا تزال عقود الشهر الأمامي تتحرك حول 4,000–4,400 يورو/طن، بينما تسعر الأشهر الأبعد تحركاً تدريجياً نحو 5,100 يورو/طن. العروض الفورية الفيزيائية في أوروبا الشرقية مستقرة، ما يشير إلى توازن في العرض والطلب على المدى القصير. لا تزال بيانات الألبان العالمية تشير إلى إنتاج قوي نسبياً من الحليب، لكن موجات الحر المتكررة في أوروبا الغربية مع بعض التماسك في الأسعار العالمية للزبدة تدعم الأسعار هامشياً. تشير أحجام التداول والفوائد المفتوحة على شريط الزبدة في EEX إلى تحوط تجاري مستدام أكثر منه حماسة مضاربية.

الأسعار

أغلقت عقود زبدة الشحنات الآجلة الأوروبية في بورصة EEX بتاريخ 13 أغسطس 2026 بنبرة قوية على امتداد المنحنى. أنهى عقد أغسطس 2026 التداول عند 4,050 يورو/طن (+0.6% على أساس يومي)، بينما ارتفع سبتمبر بنسبة 0.6% إلى 4,131 يورو/طن. وعلى المدى الأبعد، تتجمع أسعار عقود الربع الرابع 2026 حول 4,300–4,400 يورو/طن، دون تغيير خلال اليوم لعقود أكتوبر–ديسمبر.

اعتباراً من أوائل 2027، ترتفع الأسعار تدريجياً: أغلق عقد مارس 2027 عند 4,488 يورو/طن (+1.4% على أساس يومي)، لتصل إلى نحو 4,913–5,113 يورو/طن لعقود أغسطس 2027–فبراير 2028، قبل تراجع طفيف إلى 5,113 يورو/طن في مارس 2028. يعكس هذا الهيكل توقعات أعلى للتكاليف المستقبلية وعلاوات مخاطر، وليس شحاً فورياً في المعروض الفيزيائي.

العرض والطلب

تشير إحصاءات الألبان في الاتحاد الأوروبي حتى يونيو 2026 إلى أن أسعار الزبدة، رغم كونها أدنى بكثير من ذروتها في 2022، كانت مستقرة نسبياً في الآونة الأخيرة، مع تراجعات هامشية فقط خلال الأسابيع الأربعة حتى منتصف يونيو. انخفضت أسعار الحليب عند باب المزرعة مقارنة بعام 2025، ما يشجع على قدر من الانضباط في الإمدادات، لكنه لم يؤد بعد إلى هبوط حاد في الإنتاج.

عالمياً، توسع إنتاج الحليب في نيوزيلندا وأستراليا والولايات المتحدة والمملكة المتحدة على أساس سنوي خلال ربيع 2026، ما يدعم توافرًا كافيًا من المادة الخام لإنتاج الزبدة. في الوقت نفسه، شهدت عروض أسعار الزبدة العالمية في أوقيانوسيا والولايات المتحدة بعض التماسك خلال الأسابيع الأخيرة، في إشارة إلى تحسن الطلب، خصوصاً من المناطق المستورِدة في آسيا والشرق الأوسط.

على صعيد السوق الفيزيائية، لا تزال العروض الفورية الإرشادية في الاتحاد الأوروبي مستقرة. فعلى سبيل المثال، يجري تسعير الزبدة الطازجة بنسبة دهن 82% من منشأ بولندي عند حوالي 3,400 يورو/طن (FCA) (ما يعادل 3,400 يورو/طن)، دون تغيير خلال الشهر الماضي، وهو مستوى يتداول بخصم عن عقود EEX القريبة، ما يشير إلى توافر كافٍ للإمدادات على المدى القصير وبعض الحوافز للتخزين المرتبط بحالة الكونتانغو.

الطقس وآفاق الإنتاج

تواجه أوروبا الغربية موجة حر قوية أخرى، حيث تستعد المملكة المتحدة وفرنسا لموجة الحر الخامسة خلال الموسم. مثل هذه الفترات الحارة المطولة ترفع المخاطر على حالة المراعي وإنتاجية الحليب الصيفية، خاصة إذا تلتها أمطار محدودة، وقد تؤدي إلى تشديد في إنتاج القشدة والزبدة في وقت لاحق من الربع الثالث.

حتى الآن، لا تشير البيانات المتاحة إلى صدمة واسعة في الإنتاج، لكن تكرار درجات الحرارة المتطرفة يزيد من تقلبات توقعات الإمدادات. لذلك تقوم الأسواق بتضمين علاوة مخاطر الطقس في أسعار عقود الزبدة الآجلة، خاصة لاستحقاقات أواخر 2026 و2027.

الأساسيات وإشارات منحنى الأسعار

يُظهر منحنى الزبدة في EEX حالياً حالة كونتانغو معتدلة من حوالي 4,050 يورو/طن في أغسطس 2026 إلى ما يزيد قليلاً على 5,100 يورو/طن بحلول أوائل 2028. يعكس هذا الشكل مزيجاً من التوقعات بارتفاع التكاليف على المدى المتوسط (الطاقة، العلف، العمالة) واستعداد المشاركين في السوق لدفع علاوة مقابل التغطية المؤجلة في مواجهة صدمات محتملة مرتبطة بالطقس أو السياسات.

تتركز الفوائد المفتوحة في العقود القريبة وعقود أوائل 2027، ما يشير إلى أن المتحوطين التجاريين يستخدمون البورصة بنشاط لإدارة مخاطر فترة 6–18 شهراً بالأساس. استمرار الخصم في العروض الفورية الفيزيائية مقارنة بالعقود الآجلة يسلط الضوء على دور تكاليف التخزين والتمويل وعلاوات المخاطر في تشكيل منحنى الأسعار.

التوقعات التداولية (خلال 2–4 أسابيع)

• المنتجون: النظر في إضافة طبقات تحوط إضافية لعقود الربع الرابع 2026–الربع الأول 2027 فوق 4,300–4,400 يورو/طن حيث تكون الهوامش مقبولة، مع الإبقاء على قدر من التعرض للاتجاه الصعودي في حال أدى الطقس إلى تشديد كبير في إمدادات القشدة.
• المشترون (الصناعة/التجزئة): استغلال حالة الكونتانغو الحالية لتأمين جزء من احتياجات 2027 حول 4,800–4,900 يورو/طن؛ لا تزال الأسواق الفورية والصفقات القصيرة الأجل فيزيائياً جذابة نسبياً مقارنة بالعقود الآجلة من أجل التغطية على المدى القريب.
• المتداولون: يدعم الفارق بين العقود الآجلة والسوق الفيزيائية والمنحنى الصاعد استراتيجيات التخزين وصفقات الحمل، لكن تقلبات الطقس قد تصب في مصلحة مراكز شراء تكتيكية عند الانخفاضات في العقود القريبة.

النظرة الاتجاهية خلال 3 أيام

• عقود الزبدة القريبة في EEX (أغسطس–سبتمبر 2026): انحياز صعودي طفيف؛ من المتوقع أن تتحرك ضمن نطاق مستقر إلى مرتفع قليلاً بين 4,000–4,200 يورو/طن.
• شريط الربع الرابع 2026: مستقر إلى قوي حول 4,300–4,450 يورو/طن، مدعوم بمخاطر الطقس وثبات الطلب.
• استحقاقات 2027–الربع الأول 2028: صعودية بشكل طفيف، من المرجح أن تبقى فوق 4,900 يورو/طن مع إمكانية اختبار مستويات باتجاه 5,150 يورو/طن إذا اشتدت المخاوف المتعلقة بتأثير الحر على الإمدادات.