انخفاض احتياطي النفط الاستراتيجي الأمريكي إلى أدنى مستوى في 40 عامًا يشدد توازن سوق النفط الخام مع تصاعد مخاطر هرمز

تتآكل هوامش أمان إمدادات النفط الخام في الولايات المتحدة مع هبوط احتياطي النفط الاستراتيجي (SPR) إلى أدنى مستوياته منذ عام 1983، مما يضخم تأثير تجدد التوترات الجيوسياسية حول إيران ومضيق هرمز على الأسعار. ومع تشديد المخزونات وارتفاع العقود الآجلة القريبة الأجل، تصبح السوق أكثر عرضة لاضطرابات إضافية في الإمدادات. أسعار النفط تتعافى باتجاه أعلى مستوياتها الأخيرة مع تركيز المتعاملين من جديد على مخاطر الإمدادات بدلًا من القلق بشأن الطلب. وقد سرّعت الولايات المتحدة وتيرة السحب من الاحتياطي الاستراتيجي في الأشهر الأخيرة لتخفيف الضغوط عن أسواق الوقود المحلية أثناء الصراع مع إيران، لكن هذا الدعم يأتي على حساب تراجع الغطاء الطارئ. وفي الوقت نفسه، أدت الهجمات المتجددة والتحركات البحرية في مضيق هرمز إلى رفع أسعار برنت وغرب تكساس الوسيط، مما يؤكد أن صغر حجم هامش الأمان الأمريكي هيكليًا يعني أن انتقال هذه الصدمات إلى تقلبات الأسعار بات أسرع وأكثر مباشرة. وستُراقَب بيانات مخزونات النفط الأمريكية الأسبوعية المقبلة عن كثب لتأكيد اتجاه التشديد.

الأسعار

تحركت عقود النفط الخام الآجلة القريبة الأجل صعودًا خلال الجلسات الأخيرة مع إعادة بناء علاوة المخاطر الجيوسياسية. تم تداول خام غرب تكساس الوسيط مؤخرًا قرب 79 دولارًا للبرميل، مرتفعًا بنحو 1% خلال اليوم وقريبًا من أعلى مستوى في أربعة أسابيع، بينما يتحرك برنت في نطاق أواخر السبعينيات إلى أوائل الثمانينيات دولار للبرميل بعد قفزة حادة بين 2–9% مدفوعة بتجدد الاشتباكات بين الولايات المتحدة وإيران والاضطرابات في مضيق هرمز.

يُظهِر تحويل المستويات الحالية إلى اليورو عند نحو 1.00 EUR = 1.08 USD أن خام غرب تكساس الوسيط يقع في منتصف نطاق 70 يورو للبرميل، وبرنت أعلى قليلًا من هذا النطاق. كانت الأسعار قد تراجعت لفترة وجيزة نحو مستويات ما قبل الحرب عندما سمح اتفاق مؤقت بزيادة التدفقات عبر هرمز، لكن التصعيد الأخير والتراجع المستمر في المخزونات الأمريكية أعادا تثبيت السوق في بيئة أسعار أكثر تشددًا وأعلى مخاطرة.

العرض والطلب

انخفضت مخزونات الاحتياطي الاستراتيجي بنحو 3 ملايين برميل الأسبوع الماضي إلى 316.5 مليون برميل، وهو أدنى مستوى منذ أبريل 1983. يأتي ذلك ضمن خطة لإطلاق 172 مليون برميل في إطار طارئ، إلا أن الوتيرة تسارعت منذ اندلاع الصراع الأمريكي–الإسرائيلي مع إيران في نهاية فبراير. ومنذ ذلك الحين، تراجع الاحتياطي الاستراتيجي بمقدار 98.9 مليون برميل، مما يبرز الاعتماد الكبير على المخزونات الطارئة لاستقرار السوق.

عند إضافة المخزونات التجارية من الخام، يكون إجمالي مخزونات النفط الأمريكية قد انخفض بمقدار 123.9 مليون برميل إلى 730.8 مليون برميل في أوائل يوليو، وهو أدنى مستوى إجمالي منذ عام 1984. وعلى الرغم من استمرار الإنتاج الأمريكي والواردات، يوضح هذا السحب من المخزونات أن المعروض المحلي مضافًا إليه الواردات لم يواكب طلب المصافي والصادرات. لذلك سيتعامل المشاركون في السوق مع التقرير الأسبوعي المقبل للمخزونات كأداة رئيسية لقياس ما إذا كان اتجاه التشديد مستمرًا أم يتباطأ.

عالميًا، تعود الاشتباكات المتجددة داخل وحول مضيق هرمز لتقييد أو تهديد عبور الصادرات عبر هذا الممر الحيوي لصادرات الخليج. وقد أدت التحركات العسكرية الأمريكية والإيرانية وإعادة فرض الحصار البحري إلى رفع تكاليف الشحن والمخاطر وإثارة مخاوف بشأن توافر البراميل الفورية، خاصة للمشترين في آسيا.

العوامل الأساسية

التحول الأساسي في العوامل الجوهرية يتمثل في تقلص مخزون الأمان الأمريكي. فمع وصول احتياطيات SPR إلى أدنى مستوياتها منذ عدة عقود وضعف المخزونات التجارية والاستراتيجية المجمعة إلى أضعف مستوياتها منذ منتصف الثمانينيات، أصبحت لدى النظام قدرة أقل بكثير على امتصاص الاضطرابات الإضافية دون إرسال إشارات سعرية أقوى. يتم تقليص الدور التاريخي للاحتياطي الاستراتيجي كآلية استقرار مع تراجع الأحجام المطلقة، بينما يستمر برنامج السحب البالغ 172 مليون برميل.

أظهرت بيانات إدارة معلومات الطاقة الأسبوعية الأخيرة بالفعل أن إجمالي مخزونات الخام والمنتجات في الولايات المتحدة يقل بنحو 6% عن متوسط الخمس سنوات، وتؤكد أحدث بيانات وزارة الطاقة أن هذا الاتجاه يتكثف اعتبارًا من أوائل يوليو. ومع محدودية الحيز لمزيد من السحوبات الطارئة واسعة النطاق وتشدد المخزونات التجارية أيضًا، من المرجح أن يدفع المكررون والمتداولون علاوة أعلى على البراميل الفورية وأن يحافظوا على مستويات تشغيلية أعلى من المخزونات حيثما يسمح التمويل بذلك. وهذا يدعم هيكل التراجع (backwardation) الحالي في منحنى العقود الآجلة.

الآفاق القصيرة الأجل والرؤية التداولية

سيكون تقرير المخزونات الأمريكي التالي، المقرر صدوره الأربعاء، حاسمًا لمعنويات السوق على المدى القصير، إذ سيحدث بيانات مستويات المخزونات التجارية والاستراتيجية ويوفر قراءة جديدة عن معدلات تشغيل المصافي وصافي الصادرات. بالتوازي، ستظل العناوين القادمة من الخليج العربي وأي تغيّر في وتيرة العمليات الأمريكية–الإيرانية حول هرمز المحرك الرئيسي لتقلبات الأسعار داخل الجلسة.

التوقعات التداولية (خلال 1–2 أسبوع)

• انحياز صعودي: المستويات المنخفضة المستمرة للاحتياطي الاستراتيجي وبقاء إجمالي المخزونات الأمريكية دون المتوسط يدعمان موقفًا بنّاءً معتدلًا تجاه الخام، خاصة عند التراجعات السعرية الناتجة عن عناوين ماكرو مؤقتة.
• مناطق الشراء عند التراجعات: بالنسبة للمشترين الفعليين ومغطّي المخاطر باليورو، يمكن استغلال التراجعات بمقدار 3–5 يورو للبرميل عن المستويات الحالية لإضافة تغطية، نظرًا لاختلال المخاطر لصالح مزيد من الاضطرابات المحتملة في هرمز.
• إدارة المخاطر: ارتفاع المخاطر الجيوسياسية وتراجع المخزونات يزيد من مخاطر الفجوات السعرية؛ يُنصَح بالنظر في أوامر إيقاف خسارة أكثر تشددًا للمراكز البيعية المباشرة وتفضيل الخيارات أو استراتيجيات الفوارق على المراكز البيعية الاتجاهية ذات الرافعة المالية.

التوجه السعري خلال 3 أيام (مقوّمًا باليورو)

• عقد ICE برنت (الأقرب استحقاقًا): انحياز صعودي طفيف إلى عرضي في نطاق 79–74 يورو للبرميل، مدعومًا بعلاوة مخاطر هرمز وتشدد المخزونات الأمريكية.
• عقد NYMEX غرب تكساس الوسيط (الأقرب استحقاقًا): انحياز صعودي في نطاق 72–77 يورو للبرميل، مع احتمالات لاختبار القمم الأخيرة إذا أكد التقرير الأمريكي التالي استمرار السحوبات.
• فوارق الآجال: من المرجح أن تبقى حالة التراجع القوية على العقود القريبة ثابتة ما دام الاحتياطي الاستراتيجي عند أدنى مستوياته في 40 عامًا وما دامت المخاطر الجيوسياسية غير محلولة.