ارتفاع أرباح فيليبس 66 يسلّط الضوء على شح الوقود المدفوع بالتوترات الجيوسياسية وتحوّل تدفقات التجارة العالمية

ارتفعت أرباح شركات التكرير الأمريكية بقوة نتيجة الاضطرابات المرتبطة بالحرب والتي طالت صادرات الوقود من الشرق الأوسط، ما دفع المشترين العالميين نحو البنزين والديزل والوقود المتجدد الأمريكي، ووسّع هوامش التكرير إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات. ويبرز الأداء القوي لشركة فيليبس 66 في الربع الثاني، إلى جانب النتائج القوية لنظرائها، الكيفية التي تعيد بها حرب إيران وأزمة مضيق هرمز تشكيل تدفقات تجارة النفط والوقود الحيوي، واقتصاديات الشحن البحري، وتكوّن الأسعار في القطاع التكريري والقطاع اللاحق.

بالنسبة للعاملين في أسواق السلع الزراعية وصناعة الأغذية، فإن ارتفاع أسعار المنتجات المكررة، ورسوم الوقود الإضافية على الشحن، وتكاليف مدخلات إنتاج الأسمدة ينعكس في زيادة نفقات اللوجستيات والمعالجة حول العالم. وسيكون مدى استدامة هذه الهوامش – إضافة إلى الاستجابة التنظيمية للأرباح المفرطة – إشارات حاسمة لقرارات التحوّط والشراء خلال الفصول المقبلة.

Introduction

سجّلت فيليبس 66 أقوى أرباح فصلية لها منذ 2022، حيث بلغ صافي الدخل للربع الثاني نحو 3.85 مليار دولار، مدفوعًا بالأساس بالتوسع الحاد في هوامش التكرير مع تعطل تدفقات الخام والوقود من الخليج بسبب حرب إيران والإغلاقات المتقطعة لمضيق هرمز. وارتفعت صادرات الولايات المتحدة من الخام والمنتجات المكررة إلى مستويات قياسية أو قريبة منها، إذ يبحث المشترون في أوروبا وأمريكا اللاتينية وأجزاء من آسيا عن بدائل للإمدادات القادمة من الشرق الأوسط.

على مستوى القطاع، أبلغت شركات التكرير الأمريكية والأوروبية عن أرباح كبيرة في الربيع وبداية الصيف مع تسبّب خسائر الإمدادات المرتبطة بالنزاع في تشديد أسواق الديزل ووقود الطائرات ورفع فروق الكراك، حتى مع تراجع الأسعار الفعلية للخام مؤخرًا عن ذروتها في مارس–أبريل. وتسلّط هذه الديناميات الضوء على الأهمية المتزايدة لمراكز التكرير في حوض الأطلسي – بما في ذلك ساحل الخليج الأمريكي – في تحديد الأسعار الحدّية لوقود النقل الذي يشكّل أساس تكاليف اللوجستيات الزراعية ومعالجة الأغذية عالميًا.

Immediate Market Impact

أدّت حرب إيران والإغلاق الفعلي أو تقييد حركة المرور عبر مضيق هرمز منذ أواخر فبراير 2026 إلى سحب كميات كبيرة من الخام والمنتجات النفطية من تجارة البحار العالمية، واصفةً من قبل وكالة الطاقة الدولية بأنها أكبر اضطراب في إمدادات النفط في التاريخ. وقد أدى ذلك إلى تشديد موازين المقطرات المتوسطة ورفع أسعار الديزل ووقود الطائرات، خصوصًا في أوروبا وأفريقيا وأجزاء من آسيا التي اعتمدت بشكل كبير على صادرات الخليج.

ردًا على ذلك، اتجه المشترون الدوليون بشكل متزايد إلى شركات التكرير الأمريكية مثل فيليبس 66 وماراثون بتروليوم وفاليرو وPBF إنرجي، مما عزز معدلات التشغيل وهوامش التصدير من ساحل الخليج الأمريكي. وقد أدت فروق الكراك المرتفعة والطلب القوي على الصادرات إلى توسيع الفارق بين أسعار المنتجات المكررة ومؤشرات الخام، مع استحواذ شركات التكرير على هوامش استثنائية لكل برميل. هذا الوضع رفع تكاليف وقود السفن والشاحنات، ما انعكس في ارتفاع أسعار الشحن للسلع الزراعية السائبة وشحنات الأغذية المصنعة.

Supply Chain Disruptions

أجبرت القيود المفروضة على حركة المرور في هرمز على إعادة رسم مسارات الخام والوقود، ما زاد من مسافات الرحلات، وأرهق طاقة أسطول الناقلات، وخلق نقصًا موضعيًا في الأسواق المعتمدة على الواردات. وقد واجه بعض المستوردين في آسيا تراجعًا في توافر الديزل بعد توجيه التعليمات للمصافي الصينية في وقت مبكر من النزاع للحد من صادرات الوقود، مما عزز المنافسة على البراميل القادمة من حوض الأطلسي.

بالنسبة لمصدّري السلع الزراعية ومصنّعي الأغذية، تدفع تكاليف الوقود البحرية والبرية الأعلى بالأسعار المسلّمة إلى الارتفاع وتآكل الهوامش في التجارة لمسافات طويلة. وتشمل المناطق الأكثر تعرضًا لذلك البلدان المستوردة الصافية للوقود في جنوب وجنوب شرق آسيا، وأفريقيا جنوب الصحراء، وأجزاء من أمريكا اللاتينية، حيث يعتمد النقل بشكل كبير على الديزل، وحيث تملك الحكومات حيزًا ماليًا محدودًا لتخفيف الأسعار على المستخدمين النهائيين. كما تواجه سلاسل توريد الأسمدة ضغوطًا في التكاليف نتيجة لارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال والغاز الطبيعي المرتبطة باضطرابات الخليج، ما يؤثر في اقتصاديات إنتاج الأسمدة النيتروجينية.

Commodities Potentially Affected

• الحبوب والزيوت النباتية (القمح، الذرة، فول الصويا): تؤدي زيادة تكاليف وقود السفن البحرية والديزل الداخلي إلى رفع مستويات البيسس والأسعار التصديرية المعدلة للشحن من الأمريكتين والبحر الأسود، مما قد يوسّع الفوارق بين أسعار التسليم على ظهر السفينة (FOB) وأسعار التسليم في الميناء (CIF) ويؤثر في تدفقات المراجحة.
• السكر والبن: هذه السلع المتداولة بكثافة، سواء في شكل شحنات سائبة أو حاويات، حساسة لرسوم الوقود الإضافية على الشحن والحاويات، خصوصًا على مسارات البرازيل–آسيا وأفريقيا–أوروبا التي تواجه الآن شحًا أشد في الوقود.
• الزيوت النباتية ومواد خام الوقود الحيوي (زيت الصويا، الكانولا، زيت النخيل): تدعم أسعار الديزل المرتفعة وهوامش التكرير القوية الطلب على الديزل الحيوي والديزل المتجدد، ما يزيد المنافسة على المواد الخام وقد يدعم أسعار الزيوت النباتية مقارنة مع الكسب.
• الأسمدة (اليوريا، UAN، الأمونيا، DAP): تؤدي اضطرابات إمدادات الغاز الطبيعي المسال والغاز المرتبطة بقيود الشحن في الخليج إلى رفع تكاليف الإنتاج الحدّية للأسمدة النيتروجينية، وبشكل غير مباشر للفوسفاتية، مع آثارٍ متتابعة على أسعار مستلزمات المزارعين قبيل مواسم الزراعة المقبلة.
• اللحوم ومنتجات الألبان: تضغط تكاليف العلف والنقل والوقود لسلاسل التبريد الأعلى على هوامش المنتجين وقد تُترجَم إلى أسعار جملة وتجزئة أعلى في الأسواق المعتمدة على الواردات.

Regional Trade Implications

يبرز مصدّرو حوض الأطلسي، لا سيما الولايات المتحدة وإلى حد أقل أوروبا، كأكبر المستفيدين من التحول بعيدًا عن وقود منشأه الخليج، إذ يستحوذون على حصة أكبر من صادرات البنزين والديزل إلى أمريكا اللاتينية وغرب أفريقيا وأوروبا. ويعزز ذلك دور ساحل الخليج الأمريكي كمورّد مرجّح للمنتجات المكررة ويزيد تأثيره على هياكل الشحن والبيسس العالمية بالنسبة لشحنات السلع الزراعية التي تُحمّل في المنطقة.

في المقابل، تواجه المناطق المعتمدة على الواردات والتي اعتمدت تاريخيًا على إمدادات أقصر مسافة من الخليج أو البحر الأحمر تكاليف وصول أعلى وتقلّبات أكبر في توافر الإمدادات. ويتعين على المشترين الآسيويين موازنة زيادة تعرضهم لرحلات أطول من الولايات المتحدة وحوض الأطلسي مع إمدادات روسية وأخرى غير خليجية، حيثما تسمح أنظمة العقوبات وترتيبات التمويل بذلك. وبالنسبة لتجار السلع الزراعية، قد يغيّر هذا الأنماط المثلى للمسارات، ويدفع إلى إعادة تحسين مراكز الخلط والتخزين، ويبدّل القدرة التنافسية النسبية بين مناشئ مثل الولايات المتحدة والبرازيل والبحر الأسود وأستراليا.

Market Outlook

على المدى القريب، من المرجح أن تظل أسواق المنتجات المكررة حساسة لأي تصعيد أو تهدئة في نزاع إيران ولأي تغييرات في إمكانية الشحن عبر هرمز والمسارات المجاورة. وقد تبقى فروق الكراك وهوامش التكرير مرتفعة طالما ظلت الإمدادات من الشرق الأوسط مقيدة، مما يحافظ على الضغوط الصعودية على تكاليف الشحن المرتبطة بالديزل وتكاليف سلاسل الإمداد الزراعية، حتى لو تراجعت مؤشرات الخام بفعل المخاوف الاقتصادية الكلية.

سيراقب المتعاملون ردود الفعل التنظيمية على أرباح التكرير الاستثنائية، بما في ذلك ضرائب محتملة، أو قيود على الصادرات، أو سحوبات من المخزونات الاستراتيجية في الدول المستهلكة. كما سيراقبون سياسة التصدير الصينية، وقرارات إنتاج أوبك+، وأي تسارع في قدرات إنتاج الديزل المتجدد ووقود الطائرات المستدام (SAF) التي قد تخفف إلى حد ما من شح المقطرات المتوسطة مع مرور الوقت. في الوقت الراهن، يشير ارتفاع التقلب في أسواق الوقود والشحن إلى ضرورة التحوّط النشط وتخطيط لوجستي مرن عبر سلاسل إمداد السلع الزراعية والأغذية.

CMB Market Insight

تؤكد أحدث نتائج فيليبس 66 كيف يمكن للاضطرابات الجيوسياسية أن تعيد تسعير قدرات التكرير بسرعة، مع تحوّل هوامش القطاع اللاحق الآن إلى محرّك رئيسي للتكاليف المسلّمة للسلع الزراعية والمنتجات الغذائية حول العالم. ويضخم التحول الهيكلي في الإمدادات الحدّية للوقود باتجاه حوض الأطلسي الأهمية الاستراتيجية للوجستيات والتخزين وأدوات التحوّط في ساحل الخليج الأمريكي لكل من يتعرّض لتجارة البحار.

ينبغي أن يتعامل المشاركون في السوق مع أرباح التكرير الحالية ليس باعتبارها قصة تخصّ قطاع الطاقة فحسب، بل كمؤشر مبكر على ضغوط تكلفة مستدامة عبر قطاعات الأسمدة والشحن والمعالجة. وسيكون الحفاظ على خيارات متنوعة لمناشئ التوريد، وإدارة تحوّطات الوقود والشحن عن كثب، ودمج سيناريوهات مخاطر الذيل المتعلقة بإمكانية المرور عبر هرمز في أطر إدارة المخاطر، أمرًا أساسيًا مع استمرار إعادة تشكيل تجارة الوقود المدفوعة بالنزاع خلال الفصول المقبلة.