انخفاض خامي غرب تكساس وبرنت دون 75 يورو مع تسطّح المنحنى وتراجع آفاق الطلب

تتحرك أسعار النفط الخام هبوطًا لكن داخل نطاق محدود، مع تداول عقد غرب تكساس الوسيط القريب من الاستحقاق حول 71–72 يورو وبرنت قرب 73–74 يورو. تُظهر منحنيات العقود الآجلة لكلا المؤشرين حالة “تأجيلية” (Backwardation) طفيفة فقط، ما يشير إلى أن السوق لم يعد يُسعّر هبوطًا حادًا للأسعار على المدى القريب، لكنه يبقى حذرًا حيال ضعف الطلب حتى عام 2026.

تعكس البنية الحالية حالة تطبيع بعد صدمة الإمدادات في بداية العام وعلاوة الحرب. فقد تراجعت العقود القريبة استجابة لتوقعات أضعف للطلب والضغوط الكلية المرتبطة بالاحتياطي الفدرالي، بينما تنخفض الأسعار الآجلة تدريجيًا باتجاه مستويات منخفضة في نطاق 60 يورو للبرميل. ولا تزال المنتجات المكررة، لا سيما الديزل، تتداول بفوارق تكرير مرتفعة، ما يبقي قيم نواتج التقطير المتوسطة مدعومة بشكل جيد مقارنة بالنفط الخام. في هذا السياق، يواجه المنتجون أسعارًا مسطحة أضعف قليلًا لكن بهوامش ما زالت قوية، في حين يستفيد المستهلكون من المستويات المنخفضة اسميًا ولكن عليهم إدارة التقلبات المستمرة المرتبطة بالعوامل الكلية وعناوين الجغرافيا‑السياسية.

الأسعار وبنية المنحنى

تُظهر أحدث شاشة تداول إغلاق عقد غرب تكساس الوسيط (NYMEX) القريب للاستحقاق (يوليو 2026) عند 76.61 دولار/برميل (حوالي 71.5 يورو/برميل على أساس 1.07 دولار/يورو)، بانخفاض 0.23% في 18 يونيو 2026. وأغلق برنت (ICE) لعقد أغسطس 2026 عند 79.40 دولار/برميل (نحو 74.2 يورو/برميل)، متراجعًا 0.19%.

على امتداد شريط غرب تكساس الوسيط، تتراجع الأسعار من نحو 76–77 دولار/برميل في منتصف 2026 إلى حوالي 62–63 دولار/برميل بحلول 2032، ما يعني منحنى هبوطيًا معتدل الانحدار. ويتبع برنت نمطًا مشابهًا، متراجعًا من نحو 79 دولار/برميل في 2026 باتجاه منتصف نطاق 60 دولارًا للبرميل بحلول 2037. يؤكد ذلك حالة “تأجيلية” خفيفة في الأجل القريب مع بنية مسطحة جدًا على الآجال الأطول، بما يتماشى مع التعليقات الأخيرة التي تفيد بأن علاوة الحرب تلاشت بدرجة كبيرة وأن المنحنى في طور العودة إلى الوضع الطبيعي.

المعروض والطلب والعوامل الكلية

تحوّل المزاج الكلي إلى مزيد من الحذر بعد الاجتماع الأخير للاحتياطي الفدرالي، إذ ضغطت عوائد الخزانة الأمريكية الأقوى والدولار الأكثر قوة على السلع. ولا تزال أسواق الأسهم متماسكة، لكن خامي غرب تكساس وبرنت خسرا نحو 4% خلال الجلسات الأخيرة، مع تداول غرب تكساس دون 80 دولارًا/برميل لأول مرة منذ مارس، فيما يعيد المستثمرون تقييم آفاق النمو العالمي ومستوى الشهية للمخاطر.

على صعيد العوامل الأساسية، يتوقع تقرير سوق النفط الصادر عن وكالة الطاقة الدولية لشهر يونيو الآن أن ينخفض الطلب العالمي على النفط في 2026 بحوالي 1.1 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي، وهو تعديل هبوطي كبير مقارنة بالتوقعات السابقة. يمثل ذلك تناقضًا حادًا مع الرؤية الأكثر تفاؤلًا لأوبك ويبرز حجم التدمير في الطلب الناجم عن الأسعار المرتفعة، ومكاسب الكفاءة، والتحولات الهيكلية مثل كهربة قطاع النقل.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يظل المعروض في وضع مريح. فقد أشارت تحليلات سابقة لوكالة الطاقة الدولية إلى أن نمو الإمدادات في 2026، خصوصًا من الأمريكيتين، قد يتجاوز الطلب الضعيف، بما يهيئ لفائض ملحوظ إذا لم يستجب تحالف أوبك+ بتخفيضات أعمق. كما تؤكد التعليقات الأخيرة أن عودة جزء من التدفقات إلى طبيعتها حول مضيق هرمز وتوقع فائض أكبر في 2027 يحدان من إمكانية ارتفاع الأسعار الآجلة البعيدة، رغم استمرار المخاطر الجيوسياسية.

المنتجات وهوامش التكرير

صححت عقود غازويل ICE منخفض الكبريت نزوليًا بشكل حاد، حيث تراجع عقد يوليو 2026 القريب من الاستحقاق بنحو 3% في 18 يونيو إلى حوالي 879.50 دولار/طن (قرابة 823 يورو/طن). ولا يزال المنحنى ذا ميل هبوطي، متراجعًا إلى مستويات منخفضة في نطاق 680 دولارًا/طن (~640 يورو/طن) بحلول 2032، لكن المستوى المطلق لفوارق التكرير مقابل برنت ما زال يشير إلى ضيق في نواتج التقطير المتوسطة.

تؤكد بيانات هوامش فوارق التكرير الأوروبية الأخيرة أنه بينما تعافت فوارق البنزين، لا تزال هوامش الديزل ووقود الطائرات قوية تاريخيًا، ما يعكس محدودية طاقة التكرير واستمرار الطلب المتين على الديزل، خصوصًا في قطاعات الشحن والصناعة. بالنسبة للمصافي، يوفر هذا الوضع هوامش تكرير إجمالية داعمة حتى مع تراجع الأسعار المسطحة للنفط الخام. أما المستخدمون النهائيون، ولا سيما في قطاعي الخدمات اللوجستية والزراعة، فتتقلص استفادتهم من انخفاض الخام جزئيًا بسبب استمرار ارتفاع علاوات المنتجات.

الآفاق على المدى القصير

العوامل الجوية داعمة موسميًا للطلب ولكن دون تطرف: يدخل نصف الكرة الشمالي موسم الذروة للقيادة والتبريد، إلا أن التوقعات الحالية لا تشير إلى موجات حر طويلة واستثنائية في المناطق الرئيسية المستهلكة خلال الأيام القليلة المقبلة. وبالتالي، يُرجّح أن تكون الموازين قصيرة الأجل مدفوعة أكثر بالبيانات الاقتصادية، ورسائل البنوك المركزية، وأي تطورات جيوسياسية جديدة، أكثر من تأثرها بصدمات آنية في الطقس.

تشير بيانات التموضع وحركة الأسعار إلى سوق تخلّص إلى حد كبير من علاوة الحرب، لكنه لم يسعّر بالكامل بعد النظرة الأكثر تشاؤمًا للطلب في 2026. ومع كون منحنيات العقود الآجلة في حالة “تأجيلية” طفيفة فقط وثبات الأسعار طويلة الأجل في نطاق منخفض من 60 دولارًا، يبدو توازن المخاطر والعائد في المدى القريب مائلًا نحو حركة أفقية إلى انخفاض طفيف في الأسعار ما لم يظهر انقطاع جديد في الإمدادات أو بيانات طلب أقوى من المتوقع.

توصيات التداول والتحوّط

• المنتجون (المنبع): استغلوا حالة “التأجيلية” المحدودة لإضافة طبقات تحوّط إضافية لإنتاج 2027–2030 عند ما يعادل 60–65 يورو/برميل، بهدف تثبيت الهوامش قبل أن ينعكس فائض 2026–2027 المتوقع بالكامل في الأسعار.
• المصافي: حافظوا على الانكشاف على فوارق نواتج التقطير المتوسطة؛ وفكروا في التحوّط التدريجي فقط لهوامش غازويل، حيث لا تزال الفوارق مرتفعة مقارنة بالمتوسطات التاريخية رغم التصحيح الأخير.
• المستهلكون الصناعيون وقطاع النقل: استفيدوا من الهبوط دون 75 يورو/برميل في عقود غرب تكساس/برنت القريبة لتمديد التحوّطات حتى أوائل 2027، لكن تجنّبوا المبالغة في تحوّط الطلب البعيد الأجل في ضوء النظرة المتزايدة التشاؤم للطلب بعد 2026.
• المضاربون: يُفضَّل بيع الارتفاعات باتجاه الحد العلوي للنطاق الأخير، مع إدارة صارمة للمخاطر، إذ إن العوامل الكلية ومراجعات الطلب حاليًا لا تدعم عودة مستدامة فوق منتصف نطاق 80 دولارًا (≈ منتصف نطاق 70 يورو) ما لم تحدث اضطرابات جديدة في الإمدادات.

إشارة الأسعار لثلاثة أيام (اتجاهية)

• غرب تكساس (NYMEX، العقد القريب، مقوَّمًا باليورو): ميل طفيف للهبوط إلى حركة أفقية حول 70–73 يورو/برميل، مع تقلبات داخل الجلسة مرتبطة ببيانات الاقتصاد الأمريكي وتصريحات الاحتياطي الفدرالي.
• برنت (ICE، العقد القريب، مقوَّمًا باليورو): من المتوقع أن يتحرك بالتوازي مع غرب تكساس مع علاوة مستقرة نسبيًا بنحو 2–3 يورو/برميل، متماسكًا ضمن نطاق 72–76 يورو/برميل.
• غازويل ICE (العقد القريب، مقوَّمًا باليورو): بعد الهبوط الحاد، يُرجَّح نطاق تماسك حول 810–840 يورو/طن؛ ومن المرجح أن يكون الهبوط الإضافي محدودًا ما لم تتدهور البيانات الاقتصادية الكلية بشكل ملموس.