Кривая Brent становится круче на фоне пересечения геополитики и ограниченного краткосрочного предложения

Фьючерсы на Brent и WTI продолжили восстановление, ближайшие месяцы прибавили около 1–1,5%, а кривая продемонстрировала выраженный беквордационный профиль, поскольку трейдеры учитывают в ценах дефицит немедленного предложения на фоне сохраняющихся рисков на Ближнем Востоке. Контракт Brent Oct‑26 торгуется в районе низких значений диапазона 80 долл. США за баррель с явной премией к отложенным срокам поставки, в то время как WTI Sep‑26 держится в середине диапазона 70 долл. США. Структура сроков указывает на высокий краткосрочный спрос на физическую нефть и сокращение запасов, несмотря на некоторое снижение цен от пиков, вызванных войной, ранее летом. Фьючерсы на дизель продолжают расти, что подчеркивает сохраняющуюся напряженность баланса средних дистиллятов, поскольку внеплановые простои НПЗ и нарушения потоков через Ормузский пролив поддерживают высокие маржи в Атлантическом бассейне.

Цены и структура сроков

Фьючерсный контракт ICE Brent Oct‑26 7 августа закрылся около 83,6 долл. США за баррель, что на 1,1 долл. или 1,3% выше за день, при этом Nov‑26 — около 81,7 долл./барр., а Dec‑26 — 80,0 долл./барр. Кривая равномерно снижается примерно до 65 долл./барр. к началу 2038 года, что подразумевает сильный беквордационный профиль и премию за поставку «здесь и сейчас». На NYMEX WTI Sep‑26 закрылся около 78,2 долл./барр., прибавив 1,1%, при этом Dec‑26 — около 74,6 долл./барр. и с аналогичным нисходящим уклоном в сторону низких значений диапазона 60 долл. США далее по кривой.

Спред между ближайшими фьючерсами Brent и WTI остается положительным и соответствует повышенным фрахтовым ставкам и дифференциалам по качеству в Атлантическом бассейне. Уровни цен ниже максимумов, зафиксированных, когда конфликт с Ираном и закрытие Ормузского пролива первоначально толкнули Brent выше 110–120 долл./барр. ранее в этом году, но структурно остаются выше довоенных значений, поскольку значительная часть экспорта из Персидского залива по-прежнему ограничена. По последним сообщениям, WTI торгуется около 76–78 долл./барр., а Brent — в нижней и средней части диапазона 80 долл./барр. в начале августа, после снижения от пиков конца июля выше 90 долл./барр.

Примечание: значения в EUR рассчитаны по ориентировочному курсу 1 EUR = 1,09 USD.

Предложение, спрос и геополитика

Ключевым макродрайвером остается продолжающаяся война с Ираном и частичное закрытие Ормузского пролива, через который в обычное время проходит около 20% мировых нефтяных потоков. Сбоии в экспорте из стран Залива с конца февраля, в совокупности с атаками на региональные добывающие и перерабатывающие мощности, привели к крупнейшему за десятилетия шоковому сокращению предложения и изначально подняли Brent выше 120 долл./барр. Хотя альтернативные маршруты через Красное море и поставки из России частично смягчили наихудшие сценарии дефицита, потоки через Ормуз по-прежнему существенно ниже нормального уровня.

OPEC+ согласовала небольшое увеличение квот примерно на 188 тыс. барр./сутки с сентября, но значительная часть резервных мощностей группы фактически заблокирована логистическими ограничениями и санкциями, что ограничивает реальный объем баррелей, доходящих до рынка. Добыча нефти в США высока, а экспорт из стран Америки в Европу и Азию увеличился, однако последние еженедельные данные EIA и комментарии отраслевых участников указывают на постепенное ужесточение баланса запасов в США и снижение стратегических резервов к нижней границе комфортного диапазона. Это помогает объяснить, почему фьючерсная кривая остается резко беквордационной, несмотря на некоторое номинальное ослабление цен в последнее время.

Рынки нефтепродуктов и фундаментальные факторы

Ближайшие контракты ICE Gas Oil (низкосернистый дизель) торгуются около 1 200 долл. США за тонну, прибавив примерно 2% за день, при этом кривая по-прежнему в устойчивом беквордационном профиле до 2027–2028 годов (750–800 долл./т). Это указывает на структурно жесткий рынок средних дистиллятов, на что влияют высокий транспортный и промышленный спрос, а также ранее нанесенный ущерб российским НПЗ и сокращенный доступ Европы к поставкам дизеля из стран Залива. Маржа переработки для конфигураций, ориентированных на выпуск дизеля, остается привлекательной, поддерживая высокую загрузку НПЗ там, где доступность сырой нефти это позволяет.

Фундаментальные показатели спроса демонстрируют смешанную, но в целом поддерживающую картину. Хотя высокие цены и более слабый глобальный рост сдерживают потребление в ряде регионов, сезонный пик летнего спроса на топливо в Северном полушарии и замещение газа нефтью в отдельных частях Азии поддерживают высокий спрос на сырую нефть. Макроанализ международных организаций указывает на более низкое глобальное предложение нефти в 2026 году по сравнению с базовым сценарием «без войны», даже при допущении частичной нормализации ситуации позже в году, что поддерживает текущую ценовую структуру.

Краткосрочный прогноз и торговые импликации

В самом краткосрочном горизонте (следующие 1–3 дня) рынок, вероятно, останется зависимым от новостного фона вокруг возможных переговоров США и Ирана по Ормузскому проливу, а также любых новых атак на объекты энергетической инфраструктуры. Недавние политические сигналы уже приводили к резким внутридневным колебаниям, когда Brent падал более чем на 4% на намеках о возможной сделке, а затем отскакивал при возникновении сомнений.

• Производители / хеджеры: Выраженный беквордационный профиль делает привлекательной продажу на срок по стрипу 2027–2029 годов (Brent — от верхней части диапазона 60 до нижней части диапазона 70 долл./барр.) по сравнению со спотом, что позволяет зафиксировать исторически высокие маржи, сохраняя при этом некоторый апсайд по самым ближним месяцам в случае усиления перебоев.
• Нефтепереработчики: Сильные дизельные крэки и беквордационные фьючерсы на газойль говорят в пользу максимизации выхода средних дистиллятов там, где это позволяет сырьевая корзина, однако высокие премии по ближним контрактам на нефть оправдывают выборочное хеджирование затрат на сырье, особенно для переработчиков Атлантического бассейна, зависящих от морских поставок.
• Потребители / покупатели: Крупные промышленные и транспортные потребители могут рассмотреть поэтапное заключение ограниченных хеджей по форвардным контрактам на Brent и газойль в случаях, когда бюджеты подвержены дальнейшим геополитическим скачкам цен, но им следует избегать погони за краткосрочными ралли с учетом потенциала для резких откатов на фоне новостей о возможном прекращении огня.
• Спекулятивные участники: Крутая кривая и сохраняющиеся риски для предложения благоприятствуют умеренному «лонговому» уклону в ближайших контрактах против коротких позиций на дальнем конце кривой; однако событийные риски и высокая внутридневная волатильность требуют жестких лимитов риска и использования опционных стратегий вместо чистых высоко кредитных фьючерсных позиций.

3‑дневный направленный взгляд (в EUR)

• ICE Brent (ближний месяц): Слабый бычий уклон в диапазоне 75–79 EUR/барр., с возможными всплесками выше этого коридора на негативных новостях по Ормузскому проливу и снижением к нижней границе при появлении убедительных сигналов деэскалации.
• NYMEX WTI (ближний месяц): Ожидается движение в русле Brent, с удержанием диапазона 69–73 EUR/барр.; риски более сильного снижения в случае неожиданного роста запасов в США или ослабления логистических ограничений на экспорт из внутренних регионов.
• ICE Gas Oil (ближний месяц): Вероятнее всего, останется твердым в коридоре 1 050–1 120 EUR/т на фоне жесткого баланса по дизелю и сохраняющихся проблем в работе НПЗ и логистике, с риском дополнительного роста при новых нарушениях работы перерабатывающих мощностей в Европе или России.