Кривая Brent становится круче по мере роста ближних контрактов на фоне дефицита физической нефти

Фьючерсы на Brent и WTI продолжили ралли 17 августа: ближние контракты прибавили около 2,5–3%, а форвардные кривые ушли в более крутую беквордацию, что сигнализирует об ужесточении балансов физической нефти и сильном краткосрочном спросе. Текущая структура показывает, что октябрьский контракт ICE Brent 2026 года закрепился выше 91 долл./барр. (≈ 83 евро/барр.), тогда как дальние контракты с поставкой после 2028 года торгуются в районе 72–75 долл./барр. (≈ 65–69 евро/барр.). Такой значительный дисконт на отложенные поставки в сочетании с продолжающимися отборами из Стратегического нефтяного резерва США (SPR) и недавним сокращением запасов нефти по данным EIA поддерживает бычий краткосрочный прогноз по нефти и нефтепродуктам, особенно по средним дистиллятам.

Цены и структура кривой

Комплекс Brent торгуется в выраженной беквордации. Ближний месяц октябрь 2026 года закрылся на уровне 91,05 долл./барр. (≈ 83 евро/барр.), что на 2,53 долл. или 2,78% выше по итогам 17 августа. Затем кривая почти монотонно снижается к примерно 65–68 долл./барр. (≈ 59–62 евро/барр.) к началу 2030 года и стабилизируется около 55–60 долл./барр. (≈ 50–55 евро/барр.) к 2035 году.

WTI демонстрирует схожую динамику: сентябрь 2026 года на уровне 84,50 долл./барр. (≈ 77 евро/барр.), +2,49%, с аналогичным снижением котировок к середине 2030‑х до диапазона середины 50 долл. ICE малосернистый газойль (дизель) показывает ещё более сильный рост ближних сроков: сентябрь 2026 года закрылся на 1297 долл./т (≈ 1185 евро/т), +4,18%, что подчёркивает дефицит средних дистиллятов и высокую маржу нефтепереработки на ближнем участке кривой.

(Предположение по FX: 1 USD ≈ 0,91 EUR.)

Предложение, спрос и запасы

Недавние данные EIA и комментарии рынка указывают на устойчивое ужесточение глобальных балансов по нефти. Коммерческие запасы сырой нефти в США в целом снижаются с весны, с рядом недельных отборов и лишь редкими небольшими наращиваниями. В несколько недель июля EIA фиксировало крупные отборы нефти, включая одну неделю с совокупным сокращением запасов нефти (коммерческих плюс SPR) примерно на 11 млн барр., что подчёркивает высокую загрузку НПЗ и ограниченность предложения.

В то же время запасы дистиллятов структурно остаются ниже среднего за пять лет, несмотря на несколько недель роста, что поддерживает высокие дизельные спрэды (cracks). Ранее летом данные показывали, что запасы дистиллятов находятся примерно на 10–11% ниже пятилетней нормы. Это напрямую отражается в выраженной беквордации и более сильном росте ICE gasoil в процентах по сравнению с нефтью.

На стороне политики SPR США продолжает сокращаться. Последнее обновление за неделю, закончившуюся 7 августа, показывает снижение запасов SPR до примерно 299 млн барр. после недельного отбора в 6,1 млн барр., при этом в структуре отбираемых объёмов растёт доля малосернистой нефти. Это устойчивое использование стратегических запасов поддерживает наличие ближних объёмов, но уменьшает среднесрочные буферы, добавляя премию за риск на ближнем участке кривой на фоне сохраняющихся геополитических напряжённостей и перебоев в судоходстве (например, Красное море/Баб-эль-Мандеб).

Сигналы кривой и фундаментальные факторы

Сырые данные по фьючерсам показывают классическую структуру бычьего рынка. Спред Brent Oct‑26 против Dec‑28 составляет около 17 долл./барр. (≈ 15 евро/барр.), стимулируя распродажу запасов и сдерживая использование плавучего хранения. Сильные цены на дизель на ближнем конце усиливают этот эффект, поскольку НПЗ получают высокую маржу, работая на полную мощность под спрос на высокомаржинальные средние дистилляты, особенно со стороны транспорта и промышленности.

Далее по кривой и Brent, и WTI выравниваются к диапазону середины 50 – низких 60 долл. (USD) к середине 2030‑х годов, что сигнализирует ожидания рынка относительно роста предложения и влияния энергетического перехода, ограничивающих долгосрочный ценовой уровень. Но в краткосрочной перспективе сочетание продолжающейся эрозии SPR, ниже‑средних запасов и устойчивого спроса на продукты удерживает переднюю часть кривой надёжно поддержанной.

Краткосрочный прогноз и торговые выводы

• Смещение: бычий фронт, боковик на дальнем конце – При котировках ближнего Brent выше 80 евро/барр. и усилении беквордации краткосрочное смещение остаётся в сторону роста или, по меньшей мере, бокового движения на повышенных уровнях, тогда как дальние контракты, вероятно, останутся ограниченными макрофакторами и долгосрочными ожиданиями по предложению.
• Стратегии роллирования и спредов – Глубокая беквордация благоприятствует стратегиям, получающим доход от ролла (короткая позиция в дальних/длинная в ближних контрактах), и с осторожностью поддерживает лонг по дизелю против нефти, учитывая устойчивый дефицит средних дистиллятов.
• Управление рисками – Потребителям имеет смысл поэтапно формировать хедж на снижениях цен на горизонте ближайших 6–12 месяцев, тогда как производители могут сосредоточиться на продажах вперёд в относительно более высоком сегменте кривой 2027–2029 годов до его дальнейшей конвергенции к долгосрочным ожиданиям.

3‑дневный направленный взгляд (EUR)

• ICE Brent Oct 2026: Вероятна консолидация в высоком диапазоне около 82–85 €/bbl, с внутридневной волатильностью под влиянием новостей о запасах и геополитике.
• NYMEX WTI Sep 2026: Ожидается движение в русле Brent, торговля примерно на 6–7 €/bbl ниже, с сохранением обычного трансатлантического спреда.
• ICE Gasoil Sep 2026: Краткосрочное смещение остаётся умеренно восходящим (≈ 1160–1200 €/t), поскольку балансы по дистиллятам остаются жёсткими, а маржи НПЗ — привлекательными.