Кукуруза дорожает в Европе на фоне усиления рисков по Украине, тогда как CBOT снижается из‑за улучшения прогноза урожая в США

Цены на кукурузу расходятся в Европе и США: фьючерсы на кукурузу на Euronext снова поднялись выше 250 евро/т на фоне возобновившихся опасений по урожаю в Украине и ЕС, тогда как котировки CBOT немного снижаются, поскольку улучшившиеся осадки на Среднем Западе США и более высокий частный прогноз урожая в США ограничивают потенциал роста. В Европе высокий спрос на физическом рынке и опасения сбоев украинского экспорта подталкивают ближние контракты вверх, особенно на северо‑западе Германии, где комбикормовые заводы платят максимальные цены с середины 2023 года. Одновременно отложенные фьючерсы Euronext остаются инвертированными относительно более дешёвых контрактов 2027–28 годов, что сигнализирует о дефиците в краткосрочной перспективе, но более комфортных ожиданиях по предложению в долгосрочной. В то же время фьючерсы в США находятся под умеренным давлением: улучшение погоды и более высокий прогноз урожая от StoneX сдерживают «бычьи» настроения, несмотря на устойчивый экспортный спрос и стабильное потребление со стороны этанольной отрасли. В целом рынок балансирует между риск‑премиями по Чёрному морю и всё более комфортными балансовыми показателями в США и мире.

Цены

Европейский рынок кукурузы остаётся устойчивым. Фьючерс на кукурузу Euronext с поставкой в ноябре 2026 года в последней сделке торговался около 250,25 евро/т, впервые за неделю закрывшись выше ключевой отметки 250 евро/т; ближайший августовский контракт 2026 года также держится примерно на уровне 250 евро/т. Спотовые физические цены на северо‑западе Германии ещё выше — около 276 евро/т на поставку в августе, что является максимумом с июля 2023 года и подчёркивает ограниченность регионального предложения. Форвардная кривая демонстрирует выраженную инверсию: контракты август 2026–август 2027 года сосредоточены в диапазоне 248–251 евро/т, тогда как ноябрь 2027 года и «полоса» 2028 года торгуются значительно ниже — около 225 евро/т. Такая структура отражает текущие проблемы с предложением в Западной Европе и Украине, но ожидания ослабления напряжённости в последующие сезоны. На CBOT кукуруза в течение дня слегка прибавляет, но всё ещё торгуется ниже недавних максимумов: сентябрь 2026 года — около 438 цента США за бушель, декабрь 2026 года — около 461 цента за бушель, что лишь на 0,3–0,4% выше за день. В Китае котировки кукурузы на бирже Dalian в целом стабильны, при этом цена ближайшего месяца лишь немного превышает 2 240 юаней/т, что указывает на относительно сбалансированную ситуацию на внутреннем рынке. На физическом экспортном рынке последние предложения предполагают примерно 170–180 евро/т FCA/FOB за украинскую фуражную кукурузу (Одесса) и около 260 евро/т FOB за французскую жёлтую кукурузу, тогда как немецкая фуражная кукуруза EXW торгуется в диапазоне 255–275 евро/т в зависимости от сроков и качества. Эти уровни в целом согласуются со структурой фьючерсов Euronext и CBOT с учётом логистики и базиса.

Спрос и предложение

Фундаментальные факторы в Европе становятся более поддерживающими. Слабые перспективы урожая в Западной Европе, особенно во Франции и отдельных регионах Германии, вновь агрессивнее закладываются в цены, что помогает подтягивать фьючерсы в Париже. Внутренний спрос на фураж остаётся устойчивым, о чём свидетельствуют повышенные спотовые цены в Германии, которые стимулируют дополнительные поставки из Украины и Франции в северо‑западную Европу. Экспортные перспективы Украины в последние дни резко ухудшились. Российские удары по портам и инфраструктуре Чёрного моря привели к временной приостановке захода торговых судов в ключевые украинские порты и вынудили экспортёров в большей степени опираться на железнодорожные, автотранспортные и мелкие альтернативные маршруты. Однако ожидается, что эти альтернативы в лучшем случае смогут покрыть лишь около половины довоенных объёмов экспорта и вряд ли достигнут такой мощности до конца августа, что подразумевает существенное краткосрочное ограничение потоков украинской кукурузы в ЕС и на мировой рынок. В США баланс, напротив, смещается в сторону избытка. Новый частный прогноз от StoneX оценивает урожай кукурузы в США в 2026/27 МГ примерно в 16,16 млрд бушелей, что выше последней оценки USDA в 16,0 млрд бушелей и укрепляет ожидания комфортного уровня предложения. Ожидаемые осадки в ключевых регионах Среднего Запада, вероятно, стабилизируют или улучшат потенциальную урожайность, ограничивая погодную риск‑премию на CBOT. Со стороны спроса экспортная активность остаётся устойчивой. USDA сообщило о новых продажах 120 000 т кукурузы в Мексику, распределённых между текущим и следующим маркетинговыми годами. По последнему еженедельному отчёту об экспорте аналитики ожидают 200 000–600 000 т поставок старого урожая и 700 000–1,2 млн т нового урожая, что будет в целом соответствовать сезонным нормам и позволит сохранить конкурентоспособное участие США в мировом экспорте.

Фундаментальные факторы и этанол

Этанольный комплекс США продолжает поддерживать внутренний спрос на кукурузу, хотя появляются признаки небольшого снижения объёмов переработки. За неделю по 31 июля среднесуточное производство этанола в США составило 1,107 млн барр./сутки, снизившись на 26 000 барр./сутки неделя к неделе, тогда как запасы выросли примерно на 202 000 баррелей — до 24,524 млн баррелей. Экспорт этанола, однако, подскочил до около 200 000 барр./сутки, что на 63 000 барр./сутки выше и частично компенсирует более слабый внутренний спрос. Потребление кукурузы на переработку в этанол на заводах незначительно снизилось — до примерно 936 000 барр./сутки в пересчёте, что указывает на небольшой спад использования кукурузы, но не на структурный сдвиг. В целом данные по этанолу сигнализируют о всё ещё устойчивом, но уже не ускоряющемся спросе, что соответствует более широкой картине хорошо обеспеченного рынка кукурузы в США с лишь умеренной поддержкой со стороны биотоплива. В Европе промышленный спрос (крахмал и биоэтанол) стабилен, однако текущий рост цен в большей степени обусловлен закупками со стороны фуражных потребителей и рисками предложения, чем маржами переработки. Цены на кукурузу крахмального качества остаются существенно выше фуражных, особенно для специализированных органических партий, что отражает дефицит в нишевых сегментах, а не общую нехватку.

Погода и оценка рисков

Краткосрочные погодные условия на Среднем Западе США становятся менее угрожающими. Прогнозы на ближайшие дни указывают на локальные дожди и умеренные температуры на значительной части «кукурузного пояса», что должно поддержать опыление и налив зерна для большей части посевов. Это снижает вероятность серьёзного шока по урожайности и поддерживает более «медвежий» сценарий производства от StoneX. В Европе, напротив, сохраняется уязвимость к погодным и логистическим рискам. В ряде районов Западной Европы в начале сезона наблюдались условия, снижающие урожайность, и пространство для позднего восстановления потенциала по кукурузе ограничено. Одновременно эскалация российских атак на украинские глубоководные порты и экспортные терминалы заметно увеличила геополитическую риск‑премию. Трейдеры ожидают, что альтернативные экспортные маршруты — железная дорога в ЕС, Дунай и мелкие порты Чёрного моря — смогут обеспечить лишь около половины прежней мощности глубоководной отгрузки и не ранее конца августа, что будет поддерживать повышенную чувствительность ближайших европейских цен к любым дальнейшим сбоям.

Торговые ориентиры (1–3 недели)

• Потребители в ЕС (фураж, животноводство): Рассмотрите возможность продлить покрытие на откатах цен для Q4 2026–Q1 2027, поскольку сильная инверсия и риски по украинскому экспорту говорят в пользу сохраняющейся напряжённости по ближайшему европейскому базису, даже если мировые фьючерсы ослабнут.
• Производители в Западной Европе: Возврат ноябрьского фьючерса Euronext выше 250 евро/т создаёт привлекательные возможности для хеджирования. Постепенные продажи или опционные стратегии вокруг этого уровня позволяют зафиксировать исторически высокие маржи, сохранив при этом некоторый потенциал роста на фоне дальнейшей эскалации рисков по Чёрному морю или погоде.
• Импортёры в MENA/Азии: Следите за спредом между CBOT и предложениями из Чёрного моря/ЕС. Если погода на Среднем Западе останется благоприятной и урожай в США будет ближе к более высокой оценке StoneX, слабость CBOT может дать возможность перенаправить часть спроса на американское происхождение по конкурентоспособным ценам в эквиваленте евро.
• Спекулятивные трейдеры: Фундаментальная конфигурация благоприятствует относительным стратегиям: длинная позиция по Euronext против короткой по CBOT на фоне сохраняющейся напряжённости в Европе и Украине при комфортном балансе в США, однако важно учитывать риск концентрации позиций и волатильность заголовков по Чёрному морю.

3‑дневный направленный прогноз

• Кукуруза Euronext (авг. и ноябрь 2026): Умеренно «бычий» уклон. Продолжающиеся опасения по украинскому экспорту и слабая урожайность в Западной Европе должны поддерживать цены выше 245–250 евро/т, при этом возможны всплески вверх на фоне новых новостей об атаках на порты или логистике.
• Кукуруза CBOT (декабрь 2026): Слегка «медвежий» либо боковой рынок. Улучшение погоды на Среднем Западе и высокий прогноз урожая в США говорят в пользу консолидации или умеренной коррекции вниз, если только экспортные продажи или новые погодные риски не преподнесут «бычьих» сюрпризов.
• Физический рынок Чёрного моря (Украина): Фирмальный базис при высокой волатильности. Сбои в работе портов и ограничения пропускной способности альтернативных маршрутов, вероятно, сохранят повышенные премии FOB/CPT к CBOT в ближайшие дни, при этом риски смещены в сторону дальнейшего ужесточения в случае усиления атак или роста страховых затрат.