Complejo de soja se fortalece por la harina y una oferta sudamericana récord

Los futuros de soja suben ligeramente, liderados por la harina de soja, mientras que el aceite queda rezagado, con la curva a plazo señalando solo primas de riesgo modestas hasta 2027–28 a pesar de las existencias récord en Sudamérica. Las ofertas físicas de exportación en orígenes clave siguen siendo competitivas en términos de EUR, lo que apunta a unos mercados globales bien abastecidos, pero también a cierta escasez regional en segmentos especializados. El complejo de la soja inicia la semana con un sesgo ligeramente alcista en la CBoT. Las posiciones cercanas de soja en grano, harina y aceite registran pequeñas subidas diarias, pero las curvas a plazo se mantienen relativamente planas a ligeramente invertidas, lo que sugiere que los operadores consideran manejables los riesgos meteorológicos actuales. La cosecha récord en Brasil y la elevada producción en EE. UU. limitan los repuntes, pero una sólida demanda de exportación y unos márgenes de molienda resilientes sostienen los precios. En el mercado físico, las ofertas FOB de EE. UU., China e India siguen siendo atractivas para los importadores, mientras que la oferta ucraniana libre de OGM se negocia con descuento en EUR, subrayando la fuerte competencia entre exportadores.

Precios

Los futuros de soja en la CBoT para noviembre de 2026 se negocian en torno a 1.211 US¢/bu, con una subida diaria de aproximadamente el 0,7 %, mientras que el contrato cercano de agosto de 2026 se sitúa alrededor de 1.213 US¢/bu, también algo más firme en la misma magnitud. Dentro del complejo, la harina de soja registra ganancias diarias de alrededor del 0,5 %, con agosto de 2026 cerca de 322 USD/ton corta y una curva a plazo suavemente alcista hasta mediados de 2027. El aceite de soja también se encuentra ligeramente al alza, con agosto de 2026 alrededor de 75 US¢/lb, mientras que los contratos más diferidos hasta mediados de 2027 cotizan gradualmente a la baja hacia 70 US¢/lb, lo que indica expectativas de una abundante oferta de aceites vegetales.

Convertidos a EUR, los futuros de referencia de soja en la CBoT alrededor de 1.211 US¢/bu implican aproximadamente 415–420 EUR/t, mientras que la harina a 322 USD/t equivale a unos 295–305 EUR/t, asumiendo un EUR/USD cercano a 1,09. El mercado físico muestra una amplia dispersión regional: las ofertas FOB de soja estadounidense No. 2 rondan el equivalente a 600–610 EUR/t, los porotos indios sortex‑clean se sitúan cerca de 820–830 EUR/t y la soja amarilla china en torno a 710–730 EUR/t. Las ofertas FOB/Odesa de Ucrania siguen siendo las más baratas, en aproximadamente 330–340 EUR/t para soja estándar y cerca de 360–370 EUR CPT para orígenes libres de OGM.

Oferta y demanda

Las cosechas récord o casi récord en Sudamérica siguen anclando la oferta global. Se estima que la cosecha de soja 2025/26 de Brasil rondará los 180 millones de toneladas, superando la campaña anterior y reforzando el papel del país como exportador dominante. Las exportaciones brasileñas de soja alcanzaron unos 72,6 millones de toneladas en el primer semestre de 2026, casi un 7 % más interanual, con cargamentos de julio también previstos por encima de los del año pasado, lo que confirma una sólida demanda internacional de China y otros compradores asiáticos.

En EE. UU., las perspectivas de la nueva cosecha son en general cómodas, con la superficie sembrada y las primeras calificaciones del cultivo compatibles con una producción por encima de la tendencia, suponiendo un clima típico hasta agosto. Las proyecciones globales del USDA y otros organismos siguen apuntando a una producción mundial récord de soja en 2025/26 y a un aumento de los stocks finales, impulsados por Sudamérica. En el lado de la demanda, la molienda se mantiene fuerte gracias a una demanda de piensos estable y al continuo crecimiento del uso del aceite vinculado a biocombustibles, aunque los márgenes son sensibles a los movimientos de otros aceites vegetales competidores y de los precios de la energía.

Clima y estado de los cultivos

Los pronósticos actuales para el Medio Oeste estadounidense muestran temperaturas entre normales y por encima de lo normal y precipitaciones mixtas durante los próximos 6–10 días, sin señales, por el momento, de calor extremo generalizado ni de sequía. Este patrón es en general favorable para el cuajado y llenado de vainas, aunque la sequedad localizada sigue siendo un riesgo en las franjas occidentales si las lluvias no cumplen lo previsto. En Brasil, la cosecha principal 2025/26 ya se ha recolectado, y el clima es actualmente más relevante para los trabajos de campo de entrecosechas y la planificación que para los rendimientos inmediatos.

Dada la cosecha récord brasileña ya mayoritariamente almacenada y las condiciones favorables de mitad de campaña en EE. UU., las primas de riesgo meteorológico a corto plazo en los futuros parecen contenidas. Sin embargo, cualquier giro hacia condiciones más cálidas y secas en agosto en los principales estados productores de EE. UU. podría ajustar rápidamente el balance y hacer subir los futuros, especialmente con una demanda global de importación que avanza a un ritmo sólido.

Fundamentos y márgenes de molienda

La estructura interna del complejo de soja muestra a la harina como el motor actual. Los datos de futuros indican que los contratos de harina de soja desde agosto de 2026 hasta mediados de 2027 ganan de forma consistente alrededor de un 0,4–0,5 % en la jornada, lo que apunta a una firme demanda de piensos y a márgenes de molienda favorables. Al mismo tiempo, los contratos de aceite de soja, aunque hoy ligeramente al alza, cotizan de forma progresivamente más baja hasta 2028, lo que sugiere expectativas de abundante oferta de aceites vegetales y un alivio gradual de la tensión impulsada por el biodiésel.

La señal de margen de molienda es moderadamente alcista para la soja en grano: unos valores más fuertes de la harina incentivan el procesamiento, mientras que unos precios a plazo más suaves del aceite limitan el potencial alcista. El elevado interés abierto en los principales vencimientos de futuros de soja, combinado con un volumen diario relativamente modesto en los contratos diferidos, indica que las posiciones especulativas largas se concentran en los vencimientos cercanos, con una mayor actividad de cobertura comercial a lo largo de la curva 2026–27.

Perspectivas a 3–6 meses e ideas de negociación

• Sesgo: Ligeramente alcista para soja y harina en el corto plazo, dentro de un mercado global ampliamente lateral y bien abastecido.
• Productores (EE. UU., UA, IN): Aprovechar la fortaleza actual en CBoT Nov 26/Jan 27 para ir incorporando coberturas de forma incremental; considerar la venta de calls contra físico o futuros largos para capturar prima en caso de una evolución lateral prolongada.
• Importadores (MENA, Asia): Usar las ofertas FOB de Ucrania y EE. UU. como referencia para licitaciones; los precios actuales en EUR siguen siendo atractivos en términos históricos. Escalonar las compras a lo largo del 3T–4T para gestionar posibles picos de precios relacionados con el clima.
• Operadores de piensos y crushing: La harina parece relativamente ajustada frente al aceite; mantener posiciones largas en harina frente a cortas en aceite, o coberturas mediante calls de corto vencimiento sobre la soja en grano, puede proteger frente a sobresaltos climáticos tardíos en EE. UU.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• CBoT soja (mes cercano, EUR/t): Ligeramente más firme a lateral; margen alcista limitado sin un nuevo shock meteorológico.
• CBoT harina de soja (mes cercano, EUR/t): Sesgo levemente alcista gracias a una demanda de piensos estable.
• CBoT aceite de soja (mes cercano, EUR/t): Lateral; se espera un rango acotado mientras los mercados de energía y de aceite de palma se consolidan.