乌克兰与德国小麦：乌克兰CPT持稳，炎热天气抬升德国基差

以欧元计价，乌克兰CPT敖德萨小麦大体保持稳定，而德国饲用小麦基差则在高温引发的减产风险和坚挺的欧洲基准价推动下略有走强。尽管作物前景稳健，乌克兰黑海港口的出口受限压制了农场售价；相对而言，随着热浪在中欧蔓延，德国温暖天气对现货市场形成一定支撑。 全球小麦期货在过去一个月有所回落，但整体仍高于去年同期水平，强劲的黑海供应抵消了美国严重的减产。在欧洲，Euronext制粉小麦期货轻松交易在每吨210欧元中位区间，而德国曼海姆一带饲用小麦基准价徘徊在每吨160欧元中位附近。在这一背景下，本地化因素主导行情：乌克兰的物流与战争风险，以及德国的高温胁迫信号。短期内，敖德萨CPT价格大概率维持区间震荡，而若热浪持续，德国EXW水平则存在温和上行倾向。

Prices

在宏观层面，全球小麦基准价近期有所走软：TradingEconomics跟踪的CFD合约6月23日收于约587美分/蒲式耳，月度跌幅接近8%，但仍较上年同期高出约10%。（）Euronext制粉小麦近月合约交易在每吨210欧元出头至中位区间，12月26日合约6月22日报价约每吨213欧元，单日涨幅约2%，反映出部分天气与风险溢价的重建。（）在欧盟现货市场，德国（曼海姆）饲用小麦6月指示价约为每吨167欧元，月度略有走强。（）

Supply & Demand Drivers

乌克兰以稳健的生产前景进入2026/27年度：业内及咨询机构预测小麦产量约在2,000多万吨区间，出口潜力接近1,700万吨，高于2025/26年度约1,350万吨的水平。（）然而，持续的战事相关扰动仍在限制粮食流动。俄罗斯对黑海基础设施和能源设施的袭击在2025/26销售年度迄今已明显压缩了粮食出口量，被迫将更多货物转移至铁路和替代港口，推高了物流成本。（） 在需求侧，乌克兰已完全用尽其2026年对欧盟小麦关税配额，表明尽管存在政治与物流阻力，欧洲买家对乌克兰小麦的拉动力依然强劲。（）与此同时，受益于黑海和欧盟良好的收成，全球供需平衡表整体仍相对宽松，在一定程度上抵消了今年美国预计产量大幅收缩的影响。（）在欧盟27国加英国范围内，2026年谷物总产量预期同比略降，但软小麦产量仍保持在约1.44亿吨的稳健水平，且德国作物状况被特别报告为良好。（）

Weather & Crop Conditions (DE, UA)

在乌克兰南部（敖德萨州），短期预报显示收割天气整体温暖且有利：截至6月26日，白天最高气温在26–30°C之间，部分多云，伴随一定湿度和局地雷暴，今天还发布了雷暴、冰雹和15–20米/秒阵风的黄色预警。这种天气组合可能暂时推迟田间作业或港区装船作业，但目前尚未对大范围产量潜力构成威胁。 在德国北部（下萨克森州Drentwede），一轮高温过程正在发展。预报显示，多数时段为晴天，6月24日最高34°C、25日32°C、26日最高可达37°C，同时德国气象局发布了高温预警，提示强烈热胁迫。对于处于灌浆期的冬小麦而言，短时而猛烈的热浪主要令人担忧的是容重和蛋白含量，而非大面积绝收；但若高温持续，则可能削减产量预期，并支撑当地基差。

Fundamentals & Basis

乌克兰（CPT 敖德萨）

• 饲用和制粉级小麦的农场及CPT价格约在每吨180–191欧元，较Euronext制粉小麦（约210+欧元/吨）存在明显贴水，反映出运费上升、安全溢价以及黑海港口瓶颈。
• 有报道称，近期俄罗斯的袭击严重限制了通过敖德萨和其他黑海码头的出口量，被迫使出口商改道经多瑙河及欧盟陆路通道发运，成本更高。（）
• 随着新作临近且仓储能力受限，来自农场的卖压可能在全球价格水平相对有利的情况下，压制近期价格反弹空间。

德国（EXW Drentwede）

• Drentwede地区EXW饲用小麦约每吨196欧元，经质量与运输调整后，较曼海姆基准价仅有小幅贴水，反映出本地供应偏紧及高温带来的风险溢价。
• COCERAL最新展望称德国整体作物状况良好，这限制了在当前热浪未延续至关键的6月下旬/7月上旬阶段前，价格出现大幅基本面驱动飙升的空间。（）
• 由于价格具备竞争力，欧洲买家仍积极采购乌克兰货源，但欧盟小麦配额已被全部用尽，意味着后续流入可能面临更高关税门槛，在边际上对欧盟内部价格形成支撑。（）

3‑Day Outlook & Trading View

交易展望（短期，3–7天）

• 乌克兰（CPT 敖德萨）： 预期市场整体横盘于每吨180–190欧元附近。天气总体有利，出口受限仍是压制农场价格的主要利空因素；若港口遭遇袭击升级，则可能迅速带来风险溢价。
• 德国（EXW Drentwede）： 在热浪高峰期，饲用小麦存在温和上行风险；若田间条件恶化，或农户在产量信号更明朗前推迟远期销售，需要近月采购的本地买家可能不得不提高出价以锁定货源。
• 期货 / 套期保值： 在Euronext制粉小麦处于每吨210欧元出头区间，且波动性受天气与地缘政治驱动的情况下，商业主体可考虑对三、四季度敞口进行适度套保，同时保持灵活性，以便在黑海出口通道好转或欧洲高温损害有限的情况下进行调整。（）

未来3天区域价格指引（欧元）

• 乌克兰 – CPT 敖德萨饲用与制粉小麦： 180–192欧元/吨，持稳略坚（有利收割天气 vs 持续物流风险）。
• 德国 – EXW Drentwede饲用小麦： 195–200欧元/吨，在强烈高温及欧盟坚挺基差背景下，略偏坚挺。
• Euronext制粉小麦（近月合约）： 约210–215欧元/吨，区间震荡，盘中随天气波动。