Фьючерсы на нефть марки Crude усиливают контанго назад (backwardation), продукты ведут ралли

Фронт‑месячные фьючерсы на нефть продолжают постепенный рост в рамках по‑прежнему выраженной обратной кривой (backwardation), при этом нефтепродукты – особенно дизель – опережают рост и сигнализируют о жёстком балансе на ближайшие сроки поставки. В краткосрочной перспективе рост поддерживается низкими запасами и перебоями в поставках, но в среднесрочном горизонте пониженные оценки спроса и ожидаемый рост добычи вне ОПЕК+ начинают ограничивать цены по длинному концу кривой. Фьючерс на WTI с поставкой в августе 2026 года закрылся около 70,5 долл./барр. 29 июня (≈65,3 евро/барр. при курсе 1,08 EUR/USD), тогда как Brent с поставкой в августе 2026 года закрылся около 72,8 долл./барр. (≈67,4 евро/барр.). Кривая демонстрирует сильную обратную структуру от ближайших контрактов до середины 2027 года, затем постепенно выравнивается и смягчается к началу 2030‑х. На рынке продуктов июльский контракт ICE на малосернистый газойль 2026 года вырос примерно до 903 долл./т (≈836 евро/т), расширив премию к более дальним контрактам и подчёркивая крайне ограниченное предложение средних дистиллятов. На этом фоне физический рынок остаётся поддержанным, однако форвардные оценки всё больше отражают более мягкую структурную картину после 2026 года.

Цены и структура кривой

29 июня 2026 года августовский контракт NYMEX WTI 2026 года закрылся на уровне 70,46 долл./барр. (≈65,3 евро/барр.), что на 1,75% выше дня ранее, при этом сентябрьский контракт составил 70,14 долл./барр. (≈65,0 евро/барр.). Кривая неуклонно снижается до примерно 56–57 долл./барр. (≈51–52 евро/барр.) к началу 2035 года, демонстрируя устойчивую обратную структуру, при которой владение ближайшими физическими объёмами выгоднее, чем отсроченными бумажными позициями.

ICE Brent показывает похожую, но несколько более высокую структуру: август 2026 года закрылся на уровне 72,81 долл./барр. (≈67,4 евро/барр.), тогда как декабрь 2026 года – на 73,08 долл./барр. (≈67,7 евро/барр.) с последующим постепенным снижением к середине диапазона 60 долл./барр. (≈нижняя часть диапазона 60 евро) к середине 2030‑х. Спред WTI–Brent остаётся умеренным, что соответствует сохраняющимся логистическим ограничениям, но отсутствию острого регионального дисбаланса.

Нефтепродукты лидируют в движении. Июльский контракт ICE на малосернистый газойль 2026 года закрылся на уровне 903 долл./т (≈836 евро/т), почти на 2,5% выше за день и сохраняя крутую премию к контрактам конца 2027 и 2028 годов, которые торгуются в диапазоне примерно 700–720 долл./т (≈648–667 евро/т). Это опережающее ралли в дизеле подчёркивает крайне ограниченное предложение средних дистиллятов по сравнению с сырой нефтью, что является важным бычьим фактором для ближайших цен на нефть.

Факторы предложения и спроса

Краткосрочные балансы остаются жёсткими. Недавние оценки указывают на то, что мировые запасы могут резко сократиться в течение третьего квартала: ожидаются отборы на уровне нескольких миллионов баррелей в сутки, поскольку перебои в поставках в районе Ормузского пролива продолжают ограничивать потоки, а буферы запасов истощаются. Последние заявления ОПЕК по‑прежнему подчёркивают, что рост спроса будет опережать увеличение предложения вне ОПЕК+ до 2027 года, что означает высокий «зов на ОПЕК+», если перебои сохранятся.

Однако прогноз спроса на 2026 год явно ухудшился. В июньском докладе IEA Oil Market Report понижён прогноз спроса на 2026 год: теперь ожидается, что глобальный нефтяной спрос снизится по сравнению с 2025‑м на фоне более слабого потребления топлива и повышения эффективности. Обновлённый краткосрочный прогноз EIA (Short‑Term Energy Outlook) также сокращает оценку спроса 2026 года, но при этом всё ещё предполагает структурный дефицит в текущем сценарии перебоев, с нехваткой предложения на уровне нескольких миллионов баррелей в сутки до тех пор, пока сохраняются ограничения через Ормуз.

Добыча вне ОПЕК+ продолжает расти, при этом основными драйверами выступают страны Америки (США, Бразилия, Гайана, Канада), а также ожидается некоторый дополнительный рост за счёт проектов на Аляске и других месторождений до 2026 года. Параллельно высвобождение экстренных запасов и альтернативные маршруты поставок смягчили первоначальный ценовой шок от конфликта на Ближнем Востоке, что объясняет, почему фьючерсы могут торговаться ниже, несмотря на продолжающиеся потери предложения.

Фундаментальные факторы и сигналы рынков продуктов

Сама кривая фьючерсов на нефть даёт ясный фундаментальный сигнал: сильная обратная структура как по WTI, так и по Brent до примерно середины 2027 года указывает на премию за немедленные поставки и ограниченный комфорт по текущему уровню запасов. Задняя часть кривой с 2028 года и далее постепенно ползёт вниз – к верхней части диапазона 50 долл. и нижней части диапазона 60 долл. за баррель (≈середина диапазона 50 евро) к началу 2030‑х, отражая ожидания более медленного роста спроса и достаточных будущих мощностей по добыче.

Сила средних дистиллятов ещё более выражена. Расчёт по июльскому контракту на газойль 2026 года на уровне 903 долл./т (≈836 евро/т) примерно на 8–10% выше зимних контрактов 2026/27 годов и почти на 30% выше долгосрочного «стріпа» 2030‑х годов около 670–680 долл./т (≈617–626 евро/т). Такая крутая структура соответствует очень низким запасам дизтоплива в ключевых регионах потребления и устойчивому спросу со стороны грузоперевозок и промышленности, даже несмотря на пересмотр в сторону понижения совокупного роста спроса на нефть. Это создаёт важный «пол» под ценами на нефть в краткосрочной перспективе и стимулирует увеличение загрузки НПЗ там, где маржа это позволяет.

Одновременно недавние исследования IEA и EIA указывают на вероятность профицита позднее в этом десятилетии по мере ввода новых мощностей и замедления роста спроса, особенно в сценариях ускорения повышения эффективности и электрификации. Такая макрокартина согласуется с ослаблением заднего конца кривой нефти и предупреждает против бесконечной экстраполяции сегодняшней напряжённости на рынке.

Прогноз и торговые импликации

В краткосрочном горизонте (ближайшие 1–3 месяца) сочетание низких запасов, продолжающихся перебоев на Ближнем Востоке и сильных дизельных крэков формирует умеренно бычий либо боковой уклон в ближайших контрактах на нефть. Волатильность, вероятно, будет зависеть от заголовков новостей по ситуации в Ормузском проливе, политике ОПЕК+ или крупным сюрпризам по запасам. Рыноковые комментарии за выходные предполагают, что позиционирование остаётся чувствительным к любым признакам быстрого урегулирования конфликта, что могло бы спровоцировать резкое уплощение кривой.

В среднесрочной перспективе (2027–2029 годы) рост добычи вне ОПЕК+ и пониженная траектория спроса подразумевают постепенное ослабление балансов, что уже отражено в более низких ценах по отложенным контрактам. Если перебои с поставками нормализуются и резервные мощности будут восстановлены, рынок может перейти от структурного дефицита к умеренному профициту, оказывая понижательное давление на форвардный «стріп», но при этом сохраняя встроенную премию за геополитические риски.

Целевые торговые соображения

• Производители: Использовать крутую обратную структуру для поэтапного хеджирования объёмов 2027–2029 годов, когда WTI и Brent всё ещё торгуются в нижней–средней части диапазона 60 евро/барр., фиксируя исторически привлекательные форвардные уровни на фоне смягчающегося спроса.
• Потребители/НПЗ: Рассмотреть возможность зафиксировать часть дизельной экспозиции через отсроченные хеджи по газойлю, где цены существенно ниже ближайших уровней, сохраняя при этом гибкость по хеджированию нефти с учётом рисков дальнейшего роста на фоне сокращения запасов.
• Финансовые участники: Стратегии по кривой (например, лонг по ближним / шорт по отложенным контрактам) по‑прежнему поддержаны фундаментально, но несут риск событий, связанных с внезапной разрядкой напряжённости на Ближнем Востоке или резким макроэкономическим замедлением.

3‑дневный направленный взгляд (в евро)

• WTI, ближайший месяц (NYMEX): Небольшой рост либо боковое движение в евро/барр., при поддержке со стороны сильных продуктов и низких запасов, но с ограничением сверху из‑за макро‑ и спросовых рисков.
• Brent, ближайший месяц (ICE): Похожий, слегка бычий уклон по сравнению с WTI, с сохранением умеренной премии в евро, отражающей риск по морским поставкам.
• ICE Gasoil, ближайший месяц: Устойчивый до более высокого в евро/т, с вероятностью опережающей динамики относительно нефти при появлении дополнительных признаков дефицита дистиллятов или логистических сбоев.