استمرار صعود منحنى زبدة EEX مع استقرار الأسعار الفعلية
تظهر عقود زبدة EEX الآجلة منحنى صعوديًا قويًا حتى 2027–28 بينما تستقر أسعار الزبدة الفعلية في بولندا. نظرة موجزة على الأسعار ومحركاتها واستراتيجية التداول.
الأسعار
يُظهر منحنى زبدة EEX حتى 10 أغسطس 2026 حالة كونتانغو واضحة. يُسوى عقد أغسطس 2026 عند 4,000 يورو/طن، مع زيادات معتدلة في سبتمبر (4,075 يورو/طن) وتدرج ثابت صعودًا خلال الشتاء إلى 4,283 يورو/طن في ديسمبر 2026. بدءًا من أوائل 2027 تتسارع الأسعار، لتصل إلى نحو 4,905 يورو/طن بحلول أغسطس 2027 وفوق 5,100 يورو/طن في أوائل 2028.
التغيرات اليومية في 10 أغسطس محدودة: +50 يورو/طن لعقد سبتمبر 2026، وانخفاضات طفيفة بين 3–20 يورو/طن لمعظم الأشهر الأخرى المدرجة، واستقرار نسبي للعقود الأبعد. يشير هذا النمط إلى بعض جني الأرباح في مؤخرة المنحنى دون كسر للهيكل الصعودي الأوسع. في السوق الفعلي، ظلت عروض الزبدة البولندية بنسبة 82% حول 3,400 يورو/طن FCA غرودزيونتس ثابتة خلال الشهر الماضي، ما يشير إلى أوضاع مستقرة في السوق الفورية.
*على الأرجح يعكس التغير اليومي الكبير وغير المعتاد في مارس 2027 تعديلاً فنّيًا (مثل التدوير أو التصحيح) أكثر من كونه حركة ناتجة عن العوامل الأساسية فقط.
العرض والطلب
يشير استقرار السعر الفوري في بولندا إلى أن المعروض الحالي من الزبدة في أوروبا الوسطى متوافق بشكل عام مع الطلب. ولا تظهر أي دلائل واضحة على نقص حاد أو فائض من العروض الفعلية شبه المستقرة خلال يوليو. في الوقت نفسه، يوحي الميل الصعودي القوي لمنحنى العقود الآجلة بأن المشاركين يتوقعون توازنات أكثر تشددًا أو تكاليف إنتاج أعلى خلال 12–24 شهرًا المقبلة.
قد يكون ذلك مرتبطًا بالتقلبات المتوقعة في إنتاج الحليب في الاتحاد الأوروبي، واستمرار قوة الطلب من التجزئة وخدمات الأغذية، وحالة عدم اليقين حول تكاليف المدخلات مثل الأعلاف والطاقة. يمنح فارق سعر العقود الآجلة فوق المستويات الفورية الحالية المنتجين فرصة تحوط جذابة، بينما يواجه المشترون ارتفاع تكاليف التغطية المستقبلية وقد يؤجلون الحجوزات بعيدة الأجل على أمل حدوث تصحيح.
الأساسيات والطقس
على صعيد العوامل الأساسية، يشير المستوى المعتدل لعقد الشهر الأمامي قرب 4,000 يورو/طن إلى أن توافر القشدة والزبدة الفوري كافٍ، لكنه ليس رخيصًا. يضيف ميل المنحنى الحاد نحو 2027–28 هامش مخاطرة لاحتمال تقييد إنتاج الحليب أو اشتداد المنافسة الدولية على الزبدة والدهون من الاتحاد الأوروبي.
خلال الأسابيع المقبلة، تبقي الأجواء الصيفية الموسمية في مناطق الألبان الرئيسية بالاتحاد الأوروبي تدفقات الحليب بالقرب من ذروة الربيع أو أدنى قليلًا، تبعًا لمستويات الحرارة وحالة المراعي. ومن المرجح أن يدعم أي موجة حر طويلة أو جفاف في مناطق الإنتاج الرئيسية قيم القشدة وبالتالي أسعار الزبدة، خصوصًا لتسليمات الربع الرابع 2026 وبداية 2027.
التوقعات التداولية
- المنتجون: يُنصح بالنظر في بناء مراكز تحوط تدريجيًا للربع الرابع 2026–النصف الأول 2027 عند مستويات EEX الحالية فوق 4,200–4,400 يورو/طن لتثبيت الهوامش ما دام المنحنى في حالة كونتانغو.
- المشترون الصناعيون: لا تزال الاحتياجات القريبة قابلة للتغطية جزئيًا من السوق الفعلية حول 3,400 يورو/طن، لكن التغطية المستقبلية حتى 2027–28 تزداد كلفة؛ يُفضّل توزيع المشتريات واستغلال فترات هبوط الأسعار لإضافة تحوطات تدريجية.
- المتعاملون: يشير المنحنى الواضح إلى فرص في فروق الأسعار الزمنية (Calendar spreads)؛ يجدر متابعة أي تقارب بين العروض الفعلية وعقود الشهر الأمامي مع تطور الطلب الصيفي ومخاطر الطقس.
إشارة الأسعار لثلاثة أيام (يورو)
- زبدة EEX أغسطس 2026: حركة جانبية إلى ميول صعودية طفيفة، يُرجح بقاؤها ضمن 3,950–4,050 يورو/طن خلال الجلسات الثلاث المقبلة، ما لم يحدث تغير كبير في أسواق الحليب أو القشدة.
- زبدة EEX للربع الرابع 2026: ميول صعودية محدودة حول 4,250–4,350 يورو/طن مع زيادة تدريجية في تغطية نهاية العام.
- السوق الفعلية في بولندا (FCA، 82%): استقرار قرب 3,400 يورو/طن في الأجل القصير جدًا، مع هامش هبوط محدود ما لم تضعف أسواق القشدة بشكل غير متوقع.