منحنى زبدة EEX يزداد قوة حتى 2027 مع تماسك السوق الفورية
تحليل سوق الزبدة: قوة في عقود EEX الآجلة حتى 2027، استقرار في الأسعار الفورية البولندية، وانعكاسات على التحوط والتوريد في الأسابيع المقبلة.
الأسعار
عقود الزبدة القريبة في بورصة EEX تظل متماسكة قليلًا فوق 4,000 يورو/طن، مع ارتفاع ملحوظ باتجاه 2027 وأوائل 2028:
- أغسطس 2026: 4,050 يورو/طن (دون تغيير عن اليوم السابق)
- شريط الربع الرابع 2026 (أكتوبر–ديسمبر): نحو 4,350–4,413 يورو/طن، مرتفعًا بنسبة 0.1–0.3% على أساس يومي
- الربع الأول 2027 (يناير–مارس): نحو 4,425–4,563 يورو/طن، بزيادة 0.3–0.7% في الجلسة الأخيرة
- منتصف 2027 (أبريل–يوليو): يرتفع أكثر باتجاه 4,675–4,845 يورو/طن
- الأشهر الأولى من عام 2028: فوق 5,100 يورو/طن، مع مكاسب يومية طفيفة
في السوق الفعلية، تُسعَّر الزبدة الطازجة بنسبة دهن 82% من بولندا (FCA غرودزيونتس) بنحو 3,400 يورو/طن، وبقيت دون تغيير عبر عدة تحديثات حديثة، ما يشير إلى وضع فوري مستقر لكن غير مشدود في أوروبا الوسطى.
العرض والطلب
إنتاج الحليب في الاتحاد الأوروبي ينمو بوتيرة معتدلة حتى 2026، ما يدعم زيادة إنتاج الزبدة وإعادة بناء المخزونات بعد الشح الذي شهدته السنوات السابقة. ووفقًا لآخر نشرة لحقائق سوق الحليب في الاتحاد الأوروبي، تراجعت أسعار الزبدة في الكتلة مقارنة بمتوسط الخمس سنوات، ما يعكس تحسن توافر المعروض وبعض إرهاق الطلب في صناعات الأغذية التحويلية النهائية.
في السوق العالمية، تراجعت أسعار الزبدة مؤخرًا بشكل طفيف (حوالي -0.6% خلال آخر فترة أربعة أسابيع في الاتحاد الأوروبي)، حتى مع تسجيل المؤشرات المرجعية في أوقيانوسيا والولايات المتحدة مكاسب قصيرة الأجل في وقت سابق من يونيو. تؤكد هذه الصورة المختلطة أنه رغم ارتياح المعروض العالمي، فإن فروقات الأسعار الإقليمية هي التي تقود تدفقات التجارة: فما زالت الولايات المتحدة شديدة التنافسية في صادرات الزبدة، بينما يركز الاتحاد الأوروبي بشكل أكبر على منتجات الألبان ذات القيمة المضافة والطلب الداخلي.
العوامل الأساسية
يُظهر منحنى الأسعار الآجلة الحالي في بورصة EEX هيكل كونتانغو كلاسيكي، مع علاوة بنحو 1,000–1,100 يورو/طن بين أغسطس 2026 وآجال أوائل 2028. يشير ذلك إلى أن السوق تسعّر إما تكاليف علف وطاقة أكثر صلابة، أو عودة إلى مستويات أعلى من أسعار الزبدة في الاتحاد الأوروبي مقارنة بمستوياتها المنخفضة نسبيًا اليوم، أو مخاطر تشدد المعروض مستقبلاً، بدلاً من أي نقص فوري.
الأسعار الفعلية في بولندا بالقرب من 3,400 يورو/طن تقع بشكل مريح دون مستوى عقود الربع الرابع 2026 في EEX، ما يترك هامشًا جذابًا للمصنعين الذين لديهم مبيعات مغطاة بالتحوط أو للمشترين القادرين على تثبيت العقود الآجلة مع التوريد التنافسي من السوق الفورية. وتشير الزيادات اليومية المحدودة في عدة عقود لعامي 2026–2027 إلى تجدد الاهتمام بالتحوط أكثر من كونها حالة سخونة مضاربية، بما يتسق مع اتجاهات أسعار الزبدة العالمية الهادئة نسبيًا المذكورة في تقارير المفوضية الأوروبية.
التوقعات وأفكار التداول
مخاطر الطقس في مناطق إنتاج الحليب الرئيسية في الاتحاد الأوروبي حاليًا متوسطة وليست حادة، ولم تُسجَّل أحداث مناخية جديدة ومؤثرة في السوق خلال الأيام القليلة الماضية. ومع تراجع أسعار الزبدة العالمية خلال الشهر الماضي، وبقاء القيم في الاتحاد الأوروبي دون متوسط الخمس سنوات، تبدو الأوضاع متوازنة ومريحة على المدى القريب، لكن منحنى EEX الصاعد يحذر من التراخي تجاه 2027 وما بعدها.
- المشترون / المستخدمون النهائيون: يُنصح بالنظر في بناء مراكز تحوط تدريجية على عقود EEX للربع الرابع 2026 حتى الربع الثاني 2027، بينما تظل الأسعار الفورية والعلاوات الفعلية معتدلة مقارنة بمنحنى العقود الآجلة. يمكن استخدام التراجعات نحو 4,200–4,300 يورو/طن في آجال أواخر 2026 كمستويات دخول.
- المنتجون / البائعون: توفر الأسعار المرتفعة نسبيًا لفترة 2027–2028 فوق 5,000 يورو/طن فرصًا جذابة للبيع الآجل. يُستحسن تثبيت جزء من الإنتاج المتوقع، مع الحفاظ على قدر من المرونة في الآجال الأقرب تحسبًا لصدَمات مرتبطة بالطقس أو بالطلب.
- المتداولون: يستمر خصم أسعار الزبدة الفعلية البولندية مقارنة بعقود EEX الآجلة في دعم استراتيجيات المراجحة الإقليمية، خاصة باتجاه الأسواق ذات المعروض المحلي الأضيق أو مستويات أرضية أعلى للأسعار التجزئية.
مؤشر الأسعار لثلاثة أيام
- العقد الأقرب استحقاقًا في EEX (أغسطس 2026): اتجاه عرضي إلى متماسك قليلاً، حول 4,000–4,100 يورو/طن.
- الربع الرابع 2026 في EEX: ميل صعودي طفيف، يتداول في نطاق 4,300–4,450 يورو/طن.
- السوق الفعلية البولندية FCA (فوري): مستقرة قرب 3,400 يورو/طن، مع محدودية الهبوط في الأجل القصير جدًا.