El aceite de palma cae por las preocupaciones sobre los inventarios, mientras El Niño mantiene 2027 en el foco

Los futuros del aceite de palma prolongan su corrección, ya que los contratos malasios perdieron alrededor del 2% el viernes y alcanzaron sus niveles más bajos desde principios de agosto, presionados por las expectativas de que las existencias superen los 3,1 millones de toneladas y por la débil demanda de importación de India. Sin embargo, a medio plazo, los riesgos para los rendimientos relacionados con El Niño en 2027 en Indonesia y Malasia limitan el potencial bajista estructural. Tras una breve fase de recuperación, el mercado del aceite de palma ha vuelto a debilitarse claramente. Los contratos activos del MDEX, desde octubre de 2026 hasta mediados de 2027, cayeron entre un 1,5% y un 2,4% el 25 de septiembre, reflejando una pérdida semanal de aproximadamente el 4,6% y marcando los niveles más débiles desde el 3 de agosto. Los principales factores son el aumento estacional previsto de la producción en el Sudeste Asiático, unas exportaciones más débiles y unos precios más bajos del crudo, que reducen los incentivos para la demanda de biodiésel. Al mismo tiempo, las posiciones largas especulativas en el complejo más amplio de semillas oleaginosas siguen centradas en la harina de soja y no en los aceites vegetales, lo que limita el apoyo cruzado al aceite de palma.

Precios

Los futuros del aceite de palma en la bolsa malasia de derivados cayeron con fuerza el viernes, y el contrato cercano de octubre de 2026 cerró en 4.475 MYR/t, 89 MYR menos, o un 1,99%, en la jornada. La curva a plazo, desde noviembre de 2026 hasta mayo de 2027, mostró descensos similares del 1,6% al 2,4%, y el contrato de referencia de diciembre de 2026 cerró en 4.672 MYR/t. A lo largo de la curva, los precios suben moderadamente hasta principios de 2027, con enero de 2027 en 4.768 MYR/t y marzo de 2027 en 4.941 MYR/t, pero la estructura de backwardation frente a los máximos recientes anteriores se ha reducido significativamente. Esto confirma un mercado que sigue relativamente ajustado a muy largo plazo, pero que actualmente está bien abastecido y cada vez más cómodo con la disponibilidad a corto plazo. En términos semanales, el aceite de palma ha perdido alrededor del 4,6% después de ganar un 1,7% la semana anterior, lo que indica un claro cambio de sentimiento hacia una perspectiva bajista a corto plazo. Los datos diarios de Bursa Malaysia y otras bolsas muestran que los precios del FCPO del tercer mes han descendido de forma constante desde mediados de septiembre, pero se mantienen dentro del rango de negociación de 12 meses, lo que sugiere una corrección más que una ruptura estructural.

Oferta y demanda

El principal factor a corto plazo es la expectativa de una mayor producción y unos inventarios más elevados en Malasia. Los participantes del mercado prevén que las existencias a finales de septiembre superen los 3,1 millones de toneladas, frente a niveles ya elevados, a medida que aumenta la producción estacional mientras las exportaciones se retrasan. Esto coincide con informes locales que señalaron que los futuros del aceite de palma crudo cerraron a la baja el 25 de septiembre debido a la creciente preocupación por los inventarios. La demanda de exportación sigue siendo decepcionante, especialmente por parte de India, el mayor importador mundial de aceite de palma. A pesar de las reducciones de los aranceles de importación sobre el aceite de palma, de soja y de girasol, los compradores indios no han aumentado significativamente sus adquisiciones. La débil demanda interna y unos inventarios cómodos de aceites vegetales, junto con la competencia de los aceites de girasol y de soja con descuento, han mantenido contenida la demanda de aceite de palma. En el segmento del biodiésel, la caída de los precios del crudo ha reducido el atractivo de las mezclas de biodiésel a base de palma, especialmente en Indonesia y Malasia. Cuando los precios de la energía retroceden, la economía de las mezclas discrecionales se deteriora, lo que reduce a su vez la demanda industrial de aceite de palma y refuerza la narrativa de exceso de oferta. Mientras tanto, en el complejo más amplio de semillas oleaginosas, la demanda china y mundial de soja sigue siendo firme, pero el beneficio se concentra principalmente en la harina de soja y no en los aceites vegetales.

Fundamentos y factores externos

Actualmente, los flujos especulativos favorecen a la harina de soja frente al aceite de palma y otros aceites vegetales. Los datos recientes de la CFTC muestran que los fondos gestionados han ampliado sus posiciones largas en el complejo de la soja, especialmente en la harina de soja, mientras que el sentimiento hacia el aceite de soja y el aceite de palma es más prudente. Esta rotación refleja las expectativas de una sólida demanda de piensos y unas perspectivas relativamente menos alcistas para el uso de biodiésel y de aceites alimentarios. Dentro del complejo de la soja, el aceite de soja registró un modesto rebote técnico tras alcanzar un mínimo de cuatro semanas, pero la harina de soja retrocedió desde un máximo reciente de cuatro semanas. Aun así, la tendencia de varias semanas ha favorecido claramente a la harina, dejando al aceite de palma sin un fuerte apoyo cruzado por parte de los aceites vegetales rivales. Al mismo tiempo, un ringgit más firme ha lastrado ocasionalmente la competitividad de las exportaciones, aunque los efectos cambiarios son secundarios frente a los fundamentos de inventarios y demanda. Las condiciones macrofinancieras son mixtas para el aceite de palma. El crudo se ha debilitado recientemente, perjudicando los márgenes de los biocombustibles, mientras que los índices generales de materias primas muestran un menor apetito por el riesgo que a principios de año. Sin embargo, los riesgos geopolíticos que anteriormente respaldaron los precios de la energía y de los aceites vegetales siguen presentes y podrían reaparecer como un factor de apoyo si se intensifican.

Perspectivas meteorológicas y de El Niño

La atención a medio plazo se centra cada vez más en el efecto retardado de El Niño sobre los rendimientos de la palma. Los analistas esperan que la sequedad persistente se traduzca con retraso en una menor producción de racimos de fruta fresca (FFB), lo que implica una disminución aproximada del 3% en la producción de Indonesia y Malasia combinadas en 2027. Las proyecciones actuales sugieren que la producción indonesia de aceite de palma podría caer hasta unos 49 millones de toneladas en 2027, mientras que la producción de Malasia podría descender hasta alrededor de 19,5 millones de toneladas. Cabe destacar que la asociación indonesia del aceite de palma ha revisado recientemente su previsión de caída de la producción del 5% al 3%, lo que indica que los temores anteriores se han moderado, pero no han desaparecido. Dado que estos impactos sobre los rendimientos provocados por el clima se materializan con un retraso significativo, el mercado sigue bien abastecido a corto plazo. Por ello, la prima de riesgo para 2027 aún no se refleja plenamente en los precios actuales, y los contratos cercanos continúan negociándose más en función de las señales de inventarios y demanda que de los temores sobre la oferta futura.

Perspectivas e ideas de trading

• Corto plazo (próximas 1–4 semanas): Dado que los inventarios malasios probablemente superen los 3,1 millones de toneladas y la demanda de exportación de India es débil, los riesgos de precios para los contratos cercanos siguen sesgados a la baja o lateralmente. Cualquier debilidad adicional del crudo presionaría aún más la demanda vinculada al biodiésel.
• Medio plazo (T4 de 2026–H1 de 2027): La producción estacional debería alcanzar un máximo y después moderarse, lo que, combinado con un posible apoyo político a los mandatos de biodiésel y cualquier recuperación de las compras indias o chinas, podría ayudar a establecer un suelo para los precios. Las preocupaciones sobre El Niño podrían adquirir mayor relevancia si los estudios de los cultivos confirman un deterioro de los rendimientos.
• Largo plazo (2027): Una caída prevista del 3% en la producción de Indonesia y Malasia, si se materializa, ajustaría el equilibrio mundial y probablemente volvería a situar la curva en una backwardation más pronunciada, respaldando los contratos diferidos frente a los meses cercanos.

Perspectiva direccional indicativa a 3 días (principales bolsas)

• MDEX (FCPO, Malasia): Sesgo ligeramente bajista/lateral, mientras el mercado asimila las elevadas expectativas de inventarios y las pérdidas recientes, con una posible consolidación tras la última caída diaria del 2%.
• CPO denominado en USD del CME: Ligeramente más débil, en línea con el MDEX, aunque los movimientos del USD y del ringgit podrían generar ruido a corto plazo sin alterar la tendencia fundamental.
• Aceites vegetales relacionados (aceite de soja, aceite de girasol): Neutrales a ligeramente favorables; cualquier recuperación renovada podría ralentizar, pero probablemente no revertir por completo, la debilidad actual del aceite de palma a muy corto plazo.