El azúcar No.11 cae a medida que la curva a plazo se suaviza, pero la demanda se mantiene sólida

Los futuros de azúcar crudo en ICE No.11 han estado bajo presión general, con el contrato de mayo de 2026 retrocediendo hacia el área media de 15 USc/lb y toda la curva marcando pérdidas modestas diarias. Este movimiento refleja la toma de ganancias tras la reciente resiliencia en los precios, en medio de expectativas de oferta mejoradas y una cautelosa posición especulativa.

Sin embargo, los mercados globales de caña de azúcar y azúcar crudo están sustentados por una demanda de importación constante y un balance todavía cómodo pero que se está ajustando. La actual corrección es más una normalización desde niveles elevados que el inicio de un mercado bajista estructural. El clima en el Centro-Sur de Brasil y las señales políticas de la India seguirán siendo clave para la dirección hacia abril.

📈 Precios y Estructura de Futuros

El azúcar No.11 de ICE mostró caídas sincronizadas en todos los contratos listados el 25 de marzo de 2026. El contrato front de mayo de 2026 se liquidó a 15.55 USc/lb (‑2.1% d/d), julio de 2026 a 15.72 (‑1.8%), y octubre de 2026 a 16.09 (‑1.6%). Los contratos diferidos hasta octubre de 2028 también registraron pérdidas menores de 0.2–1.0 puntos porcentuales, manteniendo intacta una curva suavemente ascendente.

El volumen de negociación fue robusto, con aproximadamente 233,000 contratos cambiando de manos, lo que subraya que el movimiento a la baja se produjo con una participación significativa en lugar de un ruido ilíquido. Las estimaciones reportadas por AP muestran que el interés abierto para el azúcar de ICE ronda los 0.97–1.0 millón de contratos en sesiones recientes, confirmando un mercado activo y bien posicionado.

Contrato	Liquidación (USC/lb)	Cambio d/d	Aproximado EUR/mt*
Mayo 2026	15.55	‑2.1%	≈ 347 EUR/mt
Jul 2026	15.72	‑1.8%	≈ 351 EUR/mt
Oct 2026	16.09	‑1.6%	≈ 360 EUR/mt

*Conversión aproximada utilizando 1 USC/lb ≈ 22.3 EUR/mt a los niveles actuales de FX; solo para indicación.

🌍 Impulsores de Oferta y Demanda

Por el lado de la oferta, Brasil sigue siendo el origen pivotal. Las últimas proyecciones estacionales aún señalan una sólida cosecha de caña en el Centro-Sur en 2025/26, aunque las extremas inundaciones de febrero en partes de Minas Gerais resaltan los riesgos climáticos incrustados en la amplia región del Sudeste. Por ahora, la curva de precios sugiere que el mercado está más preocupado por la disponibilidad a medio plazo que por una escasez inmediata, consistente con el ligero carry hacia 2027–28.

India está reapareciendo silenciosamente como un factor de exportación tras las severas restricciones de 2023/24. Los documentos políticos de febrero permiten una adicional de 0.5 Mt de exportaciones de azúcar en la actual temporada 2025/26, y los rumores comerciales esta semana apuntan a envíos en aumento a medida que una rupia débil y precios mundiales más firmes alientan a los molinos a participar. A pesar de este regreso, los volúmenes siguen estando muy por debajo de los picos de años anteriores, limitando la presión bajista directa.

La demanda se mantiene resistente, liderada por importaciones constantes en el norte de África, el Medio Oriente y partes de Asia. Con precios de energía volátiles y economías de etanol fluctuantes, la asignación de los molinos brasileños entre azúcar y etanol será un factor crucial, pero aún no se ha cambiado de manera decisiva para ajustar la disponibilidad de azúcar crudo cercana.

📊 Mercado Físico y Márgenes de Refinación

En el mercado físico, las ofertas recientes para el azúcar refinado brasileño (ICUMSA 45, FOB São Paulo) se han mantenido en un rango relativamente firme alrededor de 0.53 EUR/kg, subiendo desde aproximadamente 0.51–0.52 EUR/kg en octubre de 2024. Esto indica que la demanda downstream y los márgenes de refinación siguen siendo favorables, incluso mientras los futuros retroceden desde sus máximos.

La combinación de una curva de futuros que se ajusta suavemente hacia atrás y precios refinados estables indica que la corrección actual se trata más de reconsiderar el riesgo que de un colapso en la demanda de los usuarios finales. Los importadores que habían retrasado su cobertura con expectativas de una venta más profunda están comenzando a ver valor, especialmente para posiciones de finales de 2026 y 2027 donde el contango aún ofrece un colchón de costo de carry.

🌦 Clima y Perspectivas Regionales

El clima a corto plazo en la principal región cañera del Centro-Sur de Brasil es generalmente favorable, con un respiro de las lluvias extremas vistas en partes de Minas Gerais y sin amenaza inmediata de sequía generalizada a finales de marzo. Los perfiles de humedad del suelo son adecuados de cara a la próxima fase de crecimiento, apoyando la opinión de una cosecha de 2026/27 ampliamente cómoda si las condiciones se mantienen neutrales.

No se han reportado nuevas conmociones climáticas importantes en los principales productores de caña asiáticos en los últimos días. Sin embargo, con las señales de El Niño/La Niña todavía en flujo, los traders seguirán considerando una prima de riesgo climático en la parte de 2027–28 de la curva, ayudando a explicar por qué esos contratos han corregido menos que los meses frontales.

📆 Perspectiva de Trading y Estrategia

• Para importadores/usuarios finales: La caída hacia el área media de 15 USc/lb (≈ 345–355 EUR/mt) ofrece una oportunidad para extender coberturas hacia el cuarto trimestre de 2026 y principios de 2027, especialmente donde los inventarios son bajos.
• Para productores/molinos: Utilice cualquier rally de cobertura corta hacia recientes máximos para cubrir incrementalmente la producción de 2026/27, enfocándose en contratos de octubre de 2026 a marzo de 2027 donde la curva aún valora una prima modesta.
• Para traders/especuladores: La corrección ordenada y generalizada y el alto interés abierto sugieren un mercado que se consolida en lugar de desmoronarse; considere comprar en caídas adicionales hacia el soporte técnico, con límites de riesgo estrictos en caso de que las exportaciones indias aumenten más rápido de lo esperado.

📉 Perspectiva Direccional a 3 Días (Perspectiva EUR)

• ICE No.11 Mayo 2026: Levemente bajista a lateral; probablemente operará en un rango equivalente a aproximadamente 340–355 EUR/mt mientras el mercado digiere las pérdidas recientes.
• ICE No.11 Jul/Oct 2026: Sesgo lateral; el carry de la curva debería mantenerse intacto, con precios rondando una prima de 5–15 EUR/mt sobre mayo de 2026.
• Refinado FOB Brasil (ICUMSA 45): Estable a ligeramente firme alrededor de 530 EUR/mt, apoyado por la demanda y márgenes de refinación todavía positivos.