El complejo de la soja se debilita mientras la abundante oferta limita los precios en el mercado y en físico

Los futuros de soja intentan estabilizarse cerca de los mínimos recientes, pero el complejo en general sigue pesado, ya que la amplia oferta brasileña y la cautelosa demanda china limitan el potencial alcista, mientras que los márgenes de molienda anclan los spreads de harina y aceite. Los precios de la soja se negocian en una banda ligeramente más firme en el CBOT, mientras que los spreads entre productos revelan una curva del aceite de soja suavemente bajista y una estructura de la harina de soja ligeramente más firme. Al mismo tiempo, los precios físicos en orígenes clave como Ucrania, Estados Unidos e India se han estancado en gran medida durante las dos últimas semanas, reflejando una oferta cómoda a corto plazo y solo una reposición selectiva de la demanda. Con Brasil aún exportando agresivamente y China equilibrando su cobertura a plazo frente a unas perspectivas de importación más prudentes, los repuntes se encuentran con ventas de cobertura con bastante rapidez.

Precios

En el CBOT, los futuros de soja cercanos se negocian alrededor de 1,113–1,142 US¢/bu para jul–nov 2026, con una subida diaria de alrededor del 0,2–0,4%, pero aún cerca de los mínimos de varias semanas alcanzados a principios de junio, cuando un repunte previo se deshizo ante la expansión de la oferta mundial. La curva forward se mantiene ligeramente ascendente hasta mediados de 2027, lo que indica existencias cómodas pero no gravosas.

Los futuros de aceite de soja muestran un leve empinamiento bajista: jul 2026 se sitúa cerca de 68,7 US¢/lb, declinando gradualmente hasta aproximadamente 66,5 US¢/lb en dic 2026 y hacia 60 US¢/lb en 2028, con movimientos diarios de alrededor de −0,2 a −0,5%. La harina de soja, en cambio, presenta una estructura forward moderadamente más firme: jul 2026 se negocia cerca de 305 USD/short ton, subiendo hasta aproximadamente 316–322 USD hacia finales de 2028, con la mayoría de los contratos activos de 2026 planos o ligeramente más bajos en la jornada.

En los mercados físicos, las ofertas recientes convertidas a EUR (asumiendo ~1,10 USD/EUR) apuntan a valores en general estables durante junio: la soja estadounidense No. 2 FOB Golfo o Costa Este se sitúa cerca de 0,62–0,63 EUR/kg, la soja estándar de Ucrania FOB Odesa alrededor de 0,31–0,32 EUR/kg y la soja sin OGM CPT Odesa cerca de 0,35–0,36 EUR/kg. Las habas indias sortex‑clean y las habas amarillas chinas mantienen una estructura de prima cercana a 0,81–0,81 EUR/kg FOB, con el origen chino ecológico aún marcando la parte alta de la pizarra.

Oferta y demanda

La actualización WASDE de junio enmarcó los balances mundiales de soja para 2025/26 y 2026/27 como ampliamente cómodos, con unas existencias finales mundiales que aumentan ligeramente gracias a la sólida producción sudamericana y a un crecimiento de la demanda solo moderado. Las exportaciones de Brasil en junio se proyectan en torno a 13–14 millones de toneladas, superando el ritmo del año pasado y subrayando la fuerte presión de oferta a corto plazo sobre los mercados del Atlántico y Asia.

China sigue siendo el principal factor de oscilación de la demanda. Análisis recientes indican que Pekín ha recortado sus perspectivas de importación de soja para 2026/27 debido a una menor demanda de piensos y a la consolidación del sector porcino, lo que apunta a una senda de crecimiento más lenta en la molienda. Al mismo tiempo, los datos semanales de ventas de exportación de EE. UU. muestran un interés de compra a plazo razonable por parte de China y destinos desconocidos, lo que sugiere que cualquier caída pronunciada de precios sigue atrayendo demanda, especialmente para la nueva cosecha estadounidense. El efecto neto es un tope a los repuntes más que un verdadero shock bajista de demanda.

En el mercado interno chino, la soja Dalian No. 1 alrededor de 4,782–4,873 CNY/t refleja un equilibrio interno relativamente estable, en línea con el cierre plano reportado a principios de junio. Los orígenes ucraniano e indio siguen compitiendo por la demanda en el Mediterráneo y Asia, pero con la amplia disponibilidad de Brasil y unos fletes competitivos, los diferenciales de origen responden más a cuestiones de calidad y logística que de escasez.

Fundamentales y spreads

El complejo de la soja actualmente descuenta un entorno de molienda relativamente benigno. El modesto contango en la soja, combinado con una estructura forward más firme en la harina de soja y una curva suavizándose en el aceite de soja, sugiere que la demanda de proteína se mantiene mejor que la de aceites vegetales. Esto refleja las señales de la revisión de las perspectivas de importación de China, donde la presión proviene principalmente de los márgenes de piensos y porcino más que de los usos alimentarios o industriales.

Las posiciones largas especulativas acumuladas durante el repunte de principios de año se han reducido a medida que el mercado ha ido asimilando cosechas sudamericanas récord o casi récord y la ausencia, hasta la fecha, de un estrés climático severo en el hemisferio norte. Los comentarios técnicos indican que los futuros de soja jul 2026 rompieron a nuevos mínimos locales cerca de 1,148 US¢/bu a principios de junio, con una resistencia clave ahora situada apenas por encima de los niveles actuales. Esto deja a los futuros vulnerables a una mayor caída si las noticias sobre clima o demanda se tornan negativas, pero también preparados para cierres de cortos ante cualquier amenaza creíble para la oferta.

Perspectivas meteorológicas

Las previsiones a corto plazo para el Medio Oeste estadounidense en los próximos 7–10 días indican condiciones estacionalmente cálidas con chubascos dispersos, en general favorables para el desarrollo de la soja y no indicativas de un estrés agudo por sequía en esta fase de la campaña. (Los pronósticos pluridía recientes muestran temperaturas por encima de lo normal pero precipitaciones cercanas a lo normal en muchos estados clave.) Las principales áreas sojeras de Brasil han dejado en gran medida atrás la fase crítica para la cosecha actual, y la logística, más que el clima, domina ahora el desempeño exportador del país.

Perspectivas de negociación

• Productores: Con los futuros moviéndose cerca del extremo inferior del rango reciente y las curvas forward en un contango moderado, considerar escalonar coberturas incrementales en los rebotes hacia las zonas de resistencia en lugar de vender agresivamente a los niveles actuales. Utilizar opciones para conservar cierto potencial alcista en caso de un susto climático tardío en EE. UU.
• Consumidores / Molineros: La combinación de fuertes exportaciones brasileñas, un crecimiento chino prudente y una curva firme de harina respalda la extensión gradual de la cobertura hacia T4 2026–T1 2027 en las caídas de precio, especialmente para necesidades de harina de alto contenido proteico.
• Traders: Las oportunidades de valor relativo parecen más atractivas que las apuestas direccionales puras: posiciones largas en harina de soja frente a cortas en aceite de soja, o largas en posiciones diferidas frente a cercanas donde la base sea fuerte, podrían beneficiarse de la actual asimetría fundamental.

Indicador de precios a 3 días (dirección, en EUR)

• CBOT Soja (posición cercana, EUR/t implícitos): Ligeramente más firme a lateral; sesgo alcista modesto si emerge cierre de cortos especulativos, pero limitado por las exportaciones brasileñas.
• Ucrania FOB/CPT Odesa: Mayormente estable en términos de EUR; ligera debilidad posible si la logística del mar Negro se mantiene fluida y las ofertas brasileñas siguen siendo agresivas.
• EE. UU. FOB Golfo / Costa Este: Lateral; la fortaleza de la base limita el potencial bajista en EUR, pero los futuros planos frenan cualquier apreciación brusca.